有色研究周报：国内再度降息，有色震荡偏强

国内再度降息，有色震荡偏强 —有色研究周报（20230911-20230915） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（9月15日），据LME脉搏，LME决定对铝、铜、铅、镍和锌采用新的收盘价计算方法，即采用新增交易量加权平均（VWAP）的方式计算（“新增VWAP收盘价计算方法”），并更新最后价格(LastPrice)的计算方法。新增VWAP收盘价：新增VWAP收盘价计算方法将于2024年1月22日起应用于铝和铅，于2024年3月18日起应用于铜、锌和镍。若实施日期有任何更改，将另行通知。LME计划于2024年1月22日开始对定价时间窗口和最低交易量要求(MVR)进行更改。LME将在每种金属采用新增VWAP收盘价计算方法之前的两个月起，在官方网站上公布通过新的方法论计算出的相关合约的模拟价格。 北京当地时间周五（9月15日），据Mysteel，2023年初以来，国内多家企业纷纷投产电积镍，产量逐月爬升，现货市场上，国产资源更是逐渐占据主导。据调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量2.27万吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%。2023年1-8月国内精炼镍累计产量15.14万吨，累计同比增加32.34%。 北京当地时间周五（9月15日），据国家统计局数据显示，8月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长8.8%，1-8月累计增加值同比增长7.7%；8月份十种有色金属产量为629万吨，同比增长6.1%；1-8月累计产量为4856万吨，累计同比增长6.8%。其中电解铝8月份产量为360万吨，同比增长3.1%；1-8月电解铝产量为2723万吨，累计同比增长2.9%。 北京当地时间周四（9月14日），据SMM，九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心。从目前的调研来看，当下铜价仍居高不下，下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖。9月即将过半，但从订单增量来看，精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象，可见“旺季不旺”大概率将成事实。不过，由于10月国庆小长假的原因，多数铜杆企业会在9月最后一周开始积极备库，而今年铜杆企业放假时间或较往年有所延长，因此成品库存量将有所增加，这也就导致9月份精铜杆的产量将呈现增加。 北京当地时间周四（9月14日），据外媒，周三，伦敦金属交易所(LME)注册仓库的铜注册仓单达到约两年来最高水平，这是供应充足而需求疲软的最新信号。LME数据显示，周三LME注册仓库的注册铜仓单增加5.7%，创下2021年9月以来的最高水平。这和三个月前的情况截然不同，当时注册仓单降至两年来的最低水平。目前冶炼厂的处理和精炼费用（TR/RC）仍然很高，表明铜精矿供应相对充足。近期增加的铜库存大部分进入欧洲和美国的交割仓库。这两个地区的制造业已经连续几个月萎缩，制造业也是铜的主要需求来源。 北京当地时间周二（9月12日），据Mysteel调研统计，2023年1-8月国内53家锌冶炼厂（涉及年产能650万吨）锌产量（含部分炼厂合金量）377万吨，同比增加5.9%。8月份精炼锌产量45.91万吨，环比增加2.72%，同比增加8.35%，较8月计划值减少0.43%，产能利用率84.76%，9月份计划产量47.25万吨。8月锌炼厂产量符合预期，9月份锌炼厂检修减产主要在内蒙、甘肃、湖南、安徽等地区，预估影响减量在2.8万吨，其他炼厂恢复或正常生产。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 69780 1.50% 3.30% LME铜 8405.5 1.98% 2.92% SHFE铝 19335 1.95% 4.77% LME铝 2190 0.30% 2.19% SHFE铅 17110 0.50% 6.90% LME铅 2261 1.50% 6.63% SHFE锌 21915 3.13% 10.24% LME锌 2520.5 3.15% 10.38% SHFE镍 162800 -2.06% 0.31% LME镍 19924 -0.64% 0.61% SHFE锡 218970 0.17% 4.04% LME锡 25703 0.51% 2.54% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 69920 1.00% 2.08% 铜 140 -335 165 铝：长江有色 19545 0.80% 5.85% 铝 210 -215 220 铅：长江有色 16730 -0.12% 5.89% 铅 -380 -105 -225 锌：长江有色 22170 2.07% 8.52% 锌 255 -215 320 镍：长江有色 165450 #N/A -1.34% 镍 2650 #N/A -70 不锈钢：太钢 15950 -0.31% 2.24% 不锈钢 540 290 745 锡：长江有色 219600 -2.16% 1.73% 锡 -910 1370 -2810 LMESHFE 铜铝铅锌镍 锡 -20%-15%-10%-5%0%5% 10% 铜铝铅锌镍 不锈钢 锡 -50% 0%50%100%150%200% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 143375 6.90% 67.94% 铜 13601 95.50% -31.35% 铝 495400 -0.82% 0.74% 铝 40984 60.12% 13.15% 铅 54100 2.12% -3.61% 铅 78202 43.04% 45.84% 锌 122625 -14.50% 33.03% 锌 23237 184.28% -18.77% 镍 38940 2.53% 5.20% 镍 3556 40.55% 19.85% 锡 7015 2.93% 18.90% 锡 90791 -6.68% -12.44% 铜 铝 铅 锌 镍 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-022023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-0 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-09-15 164105 247764 90864 104562 52921 2023-09-08 151406 255991 93892 106342 57413 周变化 -12699 8227 3028 1780 4492 品种细分—铜 市场多方观点： 1、国内对地产扶持政策持续出台，同时货币政策再度发力，人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，在复苏预期下，国内市场情绪得到好转。 市场空方观点： 1、美国劳工统计局9月13日的数据显示，核心消费者价格指数（不包括食品和能源成本，核心CPI）较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了 4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标。高于预期的通胀可能会令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。 2、9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，进入4季度，冶炼企业需要在4季度发力完成全年生产目标，加上进口铜在4季度会有小幅的增加，预计后续市场的供需将会比较宽松。 3、九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心。从目前的调研来看，当下铜价仍居高不下，下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖。9月即将过半，但从订单增量来看，精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象，可见“旺季不旺”大概率将成事实。 上周，美国8月核心CPI较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标，高于预期的通胀可能令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。不过。国内对地产扶持政策持续出台叠加央行再次降准0.25个百分点，使得市场情绪因经济复苏预期强化得到好转。基本面上，进口铜精矿与精铜的回升，以及国内冶炼产能的不断增加，使国内精铜产量即便存在少量检修也将维持高位。需求端，九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心，订单增量不足是主因，对铜主要以逢低采购为主。库存端，SMM铜社会库存已经连续3周周度累库，预计在供需宽松下，累库仍将持续。 总体而言：铜的供需面保持相对宽松，我们认为铜价将继续区间震荡，核心震荡区间【68000,70500】，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 01月02月03月04月05月06月07月08月 7,000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月 1#铜现货价格 上海 广州 天津 9月15日 69890 69880 69970 9月8日 69200 69170 69270 周变化 690 710 700 升贴水 上海有色 华东 华南 9月15日 15 -60 -30 9月8日 5 410 440 周变化 10 -470 -470 现货升贴水 2020202120222023 2,400 1,900 1,400 900 400 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2023/07/032023/08/032023/09/03 2023/05/092023/06/092023/07/092023/08/092023/09/09 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 9月15日 8.25 1.13 7.27 63.00 7.62 9月8日 8.32 1.14 7.34 66.50 104.06 周变化 -0.07 -0.01 -0.07 -3.50 -96.43 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 美元/吨 洋山铜溢价 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2023-042023-052023-062023-072023-082023-09 亿吨铜废料进口数量当月同比 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-092022-112023-012023-032023-052023-07 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 9月15日 64800 61150 64800 54320 9月8日 64400 60750