瑞华泰机构调研纪要

瑞华泰机构调研报告 调研日期:2024-08-26 深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司成立于2004年，是一家全球高性能PI薄膜专业制造商，集研发、生产、销售和服务为一体。公司主要产品系列包括热控系列PI薄膜、电子系列PI薄膜、电工系列PI薄膜、功能性PI薄膜等，广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等高技术产业领域。公司于2010年完成了国家发改委“1000mm幅宽连续双向拉伸聚酰亚胺薄膜生产线”高技术产业化示范工程，使高性能PI薄膜的国产化进程得到了极大推动。公司坚持自主研发及创新，扩大产能，掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，深圳基地建设完成9条高度自动化生产线，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一。2021年4月28日，公司在上海证券交易所科创板上市 。 2024-08-27 黄泽华,柳南舟,吴臻,张政 2024-08-26 线上会议深圳瑞华泰 中信证券 证券公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 杭州重湖私募基金 - - 紫阁资本 - - 睿郡资产 资产管理公司 - 深圳景从资产 资产管理公司 - 沃盈投资 - - 昭图投资 投资公司 - 睿胜投资 - - 暖逸欣投资 - - 深圳景泰利丰投资 投资公司 - 申万宏源证券 证券公司 - 深圳正圆投资 基金管理公司 - 上海呈瑞投资 投资公司 - 上海银叶投资 投资公司 - 上海度势投资 投资公司 - 上海景林投资 投资公司 - 上海保银投资 投资公司 - 江苏瑞华投资 投资公司 - 海南鑫焱创投 创业投资公司 - 陆家嘴国际信托 信托公司 - 平安资管 保险资产管理公司 - 光大证券 证券公司 - 平安养老保险 寿险公司 - 上海人寿保险 寿险公司 - 上汽金控管理 - - 农银汇理 基金管理公司 - 中信固收 - - 招银理财 其它金融公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 润达基金 - - 申万菱信基金 基金管理公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 一、2024年上半年公司整体经营情况介绍 答:公司2024年上半年实现营收13,197万元,同比增长8.16%;归属于母公司所有者的净利润为-3,613万元,归属于上 市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3,678万元,分别同比增加亏损2,820万元、2,601万元。净利润、扣除非经常损益 的净利润、每股收益、加权平均净资产收益率同比下降,主要系受市场竞争加剧及产品结构变动使销售价格下降,同时嘉兴项目处于产能爬坡阶段,单位固定成本相对较高,销售价格下降、单位固定成本上升导致毛利率同比减少10.86个百分点;另外嘉兴项目投产后折旧和 费用化利息增加使管理费用及财务费用同比分别增加26.04%和138.80%,综合影响导致公司盈利水平下降。二、热控产品的价格是否还在下降,电子及电工产品的价格是否稳定? 答:当前热控PI薄膜的价格已经处于历史最低位;高端电工领域的产品主要应用于高铁、风电领域,价格较为稳定;电子领域主要是国产化替代产品系列较多,取决于产品结构,整体价格略有下降。 三、公司上半年的产销量,深圳和嘉兴的产量分布情况? 答:公司上半年产销量近500吨,深圳工厂除了正常的产线维护保养外基本正常运行,新增产量主要在嘉兴,嘉兴去年投产了2条热法线 ,今年第二季度新增2条生产线投入使用,主要围绕电子领域产品进行新产品推进。四、公司在现有市场环境下的新增产能分配如何规划? 答:公司投建嘉兴项目伊始,规划60-70%平移深圳已有的产品结构,30-40%研发试制新产品,当时公司近50%的产品份额是 热控PI薄膜。随着价格战导致热控PI薄膜的价格大幅下跌,公司主动调整产品结构,将更多资源投向电子领域。同时,公司持续保持研发投入,加快推出5/6G低介电基材、柔性电子基材新产品,推进高导热性热控PI薄膜的升级产品,加大对光电应用的系列产品开发,加快突破 TPI复合薄膜及半导体应用高导热用PI薄膜的应用市场评测,开发系列新能源汽车用PI清漆、OLED基板应用PI和CPI浆料等功能性新产品,新增产能也会相应分配给技术成熟度较高,具备规模量产条件的新品放量。 五、嘉兴募投项目当前进展,何时实现全部投产? 答:嘉兴1,600吨募投项目厂房建设已基本完成,持续推进生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证,其中2条生产线于2023年9月份投入使用,今年二季度新增2条生产线投入使用,持续提升产线产效和质量稳定性。其余2条化学法生产线正进行产线的工艺调试和 产品调试,验证工艺稳定性,推动全线投料试产,目前按照计划进展顺利。嘉兴产能力争全年实现40%达产。六、下游客户认证进展? 答:公司在嘉兴项目建设调试中同步布局推动客户在新线的评测与认证,积极向潜在客户送样进行相应指标测评。未来,公司将结合产线投产进度,安排产品批量试制,为客户导入做好准备。公司在消费电子、新型显示、新能源汽车、低轨卫星、半导体封装等领域,跟下游主要知名终端客户建立合作关系,针对不同领域新产品均在持续推进中。 七、折叠屏手机屡有新机发布,公司CPI何时能够供货? 答:公司在深圳建有1条设计产能50吨的CPI中试线,并与华为联合开展折叠屏手机盖板用CPI薄膜的联合攻关,项目结题并共同申请专利“一种应用于柔性光电领域的透明聚酰亚胺及其制备方法”,专利号:ZL2021108920172,授权公告日:2022年11月22日。公司通过国内唯一光学级CPI薄膜中试平台,目前已形成较为完备CPI研发及工程化体系,针对折叠屏盖板、透明FPC、柔性LED显示、不含氟、低成本、低轨卫星等领域开发系列产品。CPI是PI材料的天花板,目前也是新型显示领域的关键基础材料,公司也会适时寻求国家产业项目的支持,更快推动出货量产。 八、新能源汽车作为国家未来产业发展的重点方向,公司产品有无应用? 答:应对新能源汽车安全等级的提升,作为耐温等级最高的绝缘材料,PI在新能源汽车三电系统(电子、电驱、电池)及阻燃防护方面均有广泛应用,可作为新能源汽车电池的封装材料,起到阻燃隔热的作用,在电池仓热失控后,可争取逃生时间;在应对800V电机核心绝缘系统 ,公司目前正在积极开发相应的PI清漆;在新能源汽车CCS系统,公司正积极推进认证及试用;在复合集流体方面公司与下游终端始终保持密切合作,积极配合研发。九、公司募投项目资金基本使用完毕,未来是否启动融资计划? 答:尽管上半年公司利润出现较大下降,但管理层高度重视经营现金流,加强对资金风险的管控确保经营健康性。未来若有新的项目投入,公司将结合实际需要,考虑采用资本市场再融资、引入战略投资人、银行融资等方式筹集资金,核心是促进公司健康、高质量的发展。 十、公司有无具体降低资产负债率的措施? 答:公司当前的资产负债率水平大约60%,未来降低资产负债率的核心措施是提高经营质量,降本增效。公司将继续加强内部管理,提高运营效率,加快市场拓展和新产品市场导入,增加营业收入,严格控制成本和费用,从而增强公司的盈利能力,进一步提升所有者权益。另外 加强现金流管理,确保合理的现金流,同时寻求机会降低财务成本。