瑞华泰机构调研纪要

瑞华泰机构调研报告 调研日期:2023-10-30 深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司成立于2004年，是一家全球高性能PI薄膜专业制造商，集研发、生产、销售和服务为一体。公司主要产品系列包括热控系列PI薄膜、电子系列PI薄膜、电工系列PI薄膜、功能性PI薄膜等，广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等高技术产业领域。公司于2010年完成了国家发改委“1000mm幅宽连续双向拉伸聚酰亚胺薄膜生产线”高技术产业化示范工程，使高性能PI薄膜的国产化进程得到了极大推动。公司坚持自主研发及创新，扩大产能，掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，深圳基地建设完成9条高度自动化生产线，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一。2021年4月28日，公司在上海证券交易所科创板上市 。 2023-11-02 黄泽华,柳南舟,吴臻,张政 2023-10-302023-11-02 线上会议深圳瑞华泰 国海证券 证券公司 - 宝盈基金 基金管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 恒越基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 中金基金 基金管理公司 - 惠升基金 基金管理公司 - 山西证券 证券公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 华商基金 基金管理公司 - 华宝信托 信托公司 - 长安国际信托 信托公司 - 汇安基金 基金管理公司 - 枫瑞基金 - - 新华基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 富荣基金 基金管理公司 - 中信证券 证券公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 益民基金 基金管理公司 - 富安达基金 基金管理公司 - 方正富邦基金 基金管理公司 - 明世伙伴基金 基金管理公司 - 泰达宏利基金 基金管理公司 - 上海涌乐投资基金 - - 中信保诚 基金管理公司 - 久久投资 投资公司 - 远策投资 投资公司 - 国金证券 证券公司 - 拾贝投资 基金管理公司 - 昭图投资 投资公司 - 上海泊通投资 投资公司 - 江苏瑞华投资 投资公司 - 上海度势投资 投资公司 - 上海仙人掌私募 资产管理公司 - 广州趋势私募 基金管理公司 - 厦门财富管理 - - 大家资产 其它 - 万和资管 - - 申万宏源 证券公司 - 深圳大道至诚资管 投资公司 - 杭州乾璐资管 - - 上海重阳资管 资产管理公司 - 上海宁泉资管 其它 - 睿郡资产 资产管理公司 - 阳光资产 保险资产管理公司 - 长青藤资产 资产管理公司 - 趣时 - - 乾惕 - - PinPoint 其它 - 万和证券 证券公司 - 第一创业 证券公司 - 合煦智远 - - 建投自营 证券公司 - 光大自营 - - 中信期货 期货经纪公司 - 创富兆业 其它 - 华夏理财 其它金融公司 - 鸿商产业 其它 - 中邮人寿 寿险公司 - 渤海人寿 寿险公司 - 中银证券 证券公司 - 国华人寿 寿险公司 - 民生证券 证券公司 - 甬兴证券 证券公司 - 一、公司三季度以来的整体业绩情况 受上半年消费电子市场收窄,下游客户去库存调整期的影响,公司业绩出现了下滑。公司积极应对市场出现的变化,同时加大新市场开拓力度,截止9月份实现营业收入20,853万元,同比下降6.67%;净利润-767万元,同比下降121.69%;扣除非经常性损益的 净利润-1,187万元,同比下降143.90%。利润下降原因主要是:1、产品结构变化以及销售价格下降导致毛利率下降,特别是年 初以来韩国PIAM公司大幅降低热控PI薄膜价格使得竞争压力加大;2、研发投入增加,以及2022年8月发行可转债使本期财务费用增加;3、今年1-9月份其他收益(政府补助收入)同比下降49.27%,同时,公司1-9月份营业收入累计同比去年下降6.67%也对 利润产生了一定的负面影响。 公司三季度当季度实现收入8,652万元,同比增长41.19%,环比增长11.91%,主要是电子消费市场逐步恢复,同时积极开拓新 能源汽车领域PI薄膜市场。2023年9月末公司总资产、归属于上市公司股东的净资产分别为24.42亿元、10.11亿元,同比分别增长5.42%、-1.96%,基本保持稳定。 二、嘉兴募投项目进展情况 4条设计产能200吨的主生产线和各工厂系统安装工作已完成,并进行了设备调试,第三季度进行了投料产品调试,后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证,推动产线连续批量试生产。2条产线于9月份投入使用,另2条产线产品工艺调试持续推进中。剩下2条设计产能400吨的全化法主生产线正进入安装收尾阶段,争取四季度陆续具备调试条件。 公司将结合市场需求变化,在保持既有产品结构相对稳定的情况下,加快推动电子市场及新能源市场的应用,同时重点推进TPI、COF用PI、 高导热PI等新产品,以实现增产增效目标。上述募投项目仍存在一定的市场风险、新产品研发风险、运营风险、收益不达预期等风险。敬请广大投资者理性投资,注意投资风险。 三、应用市场拓展情况 嘉兴项目全面达产后预计新增产能1600吨,新增产能将有助于提升公司整体的产品布局能力。长期以内,国内受制于产能和技术,生产柔性线路板所用的电子PI薄膜多数为国外头部企业垄断。未来随着消费电子复苏、汽车电子发展和5G/6G建设的加快,电子PI薄膜市场 有望获得持续增长。公司具备电子领域基膜和覆盖膜的技术生产能力,可利用增量产能拓展电子类PI薄膜的供应,提升在电子市场领域的占有率,加快国产化替代进程。 同时,新能源汽车阻燃类型PI的应用开始增加,未来可能发展为一个较大体量的增量市场,公司也将结合新增产能和市场需求变化,合理布局 ,利用规模效应实现增产增效目标。四、新产品研发试制情况 2023年1-9月份,公司研发费用2,409万元,较去年同期增长20.3%,公司持续推动柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用领域的聚酰亚胺产品研制,当前在研产品主要有COF用PI、CPI、TPI和第二代热控PI等产品。 公司持续推进COF用PI薄膜的研发,部分性能需在嘉兴产线上实现;因产品属于集成电路封装领域,需要联合下游实现技术攻关和突破。公司光学级中试产线处于装备与工艺优化阶段,同时也在积极与下游的硬化涂布企业互动,确保下游的涂布工艺适配薄膜性能,提升全产业链 效率。TPI为无胶法生产FCCL的工艺,由日企钟渊化学所垄断,公司核心是要避开钟渊化学构筑的专利护城河。公司计划在嘉兴产线采用涂布工艺生产TPI,在产线安装调试结束后即可启动上线试制工作。另公司与中国计量大学开展基于PI的钙钛矿薄膜太阳能的研发合作项目处于实验室阶段,在小面积上有不错的转化率,未来实施开展中试建设。PI浆料业务现处于实验室小试阶段,下一步计划建PI浆料中试线,主要考虑业务发展方式和建线选址问题。 五、公司近期股价可能触发可转债转股价格修正条款,未来是否考虑下修转股价并实施股权激励? 公司股票曾于2023年4月13日触发“瑞科转债”转股价格的向下修正条款,经第二届董事会第十次会议审议通过了《关于不向下修正“瑞科转债”转股价格的议案》,决定不向下修正转股价格,同时在未来六个月内(即自2023年4月14日至2023年10月13 日)如再次触及可转债转股价格向下修正条款,亦不提出向下修正方案。 本次触发转股价格修正条件的期间从2023年10月14日起算,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%,即26.27元/股情形时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。届时公司董事会将综合考虑公司的基本情况、股价走势、市场环境等诸多因素进行决策,具体请留意后续公司相关公告。 公司一直致力于建立健全激励约束长效机制,吸引和留住优秀人才,将结合公司实际经营发展情况,适度采取绩效考核、员工持股、股权激励、专项技术表彰奖励等方式激励员工。若未来有实施股权激励计划,将按照有关规定及时履行信息披露义务。