2024年中报点评：费用及回款影响利润，MR业务仍可期

罗曼股份（605289）2024年中报点评 费用及回款影响利润，MR业务仍可期 / / 2024年08月29日 【投资要点】 公司发布2024年中报，H1收入同比增长但利润下滑。公司H1实现收入2.5亿元，同比+23.69%，实现归母净利润512.68万元，同比下降85.61%；对应2024Q2公司实现收入1.29亿元，同比+34.52%，归母净利润-0.13亿元，同比-156.8%。 传统景观照明业务订单需求良好，数智能源业务持续拓展。2024H1公司持续地域拓展，在打造上海、成都双中心同时，拓展山东、福建、山西、浙江、云南、深圳、重庆、大连、青岛等市场，此外公司数智能源业务继续深化打造“绿电点亮城市”商业IP，并针对仓储物流领域做定向“能源+”解决方案，承接大连屋顶分布式项目、无锡分布式光储项目。地域拓展和数智能源业务发展支撑了公司H1收入增长。 数字文娱业务保持发展势头，承接多个重点项目。2024H1，公司数字 文娱业务逐渐拓展新模式并融合优质IP，1月末，公司子公司上海霍洛维兹于上海电影合作，打造线上+线下文娱体验；6月末，由公司作为IP技术支持方的NBA巡回主题展和“牛津话绘本世界-沉浸式互动体验”相继在北京开启运营。此外，公司H1为东方侏罗纪一期恐龙星球乐园、上海海昌海洋公园等项目提供工程设计及施工服务。数字文娱业务H1发展势头良好，进一步为公司注入发展动能。 毛利率同比保持平稳，费用上升及减值计提影响利润。2024H1公司毛 利率28.26%，同比略有上升。但2024H1，由于员工数量增加及限制性股票股权激励费用摊销有所增加，公司管理费用同比上升33.55%至3721万元；同时，由于业务规模增加，公司2024H1收款压力有所增大，计提坏账准备同比增加，使得信用减值损失同比增加3761.75万元（2023H1同期为减值冲回）。管理费用上升及信用减值损失增加是2024H1公司利润下降的主要原因。测算如果2024H1信用减值与2023H1保持一致，公司归母净利润增速约为20%，与收入增速相当。 收购Holovis继续推进。根据公司8月20日公告，公司将对香港子 公司增资2988万英镑，并向银行申请并购贷款1.37亿元，用于支付Holovis的收购款项。我们判断公司仍将持续推进Holovis的收购与整合。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 相对指数表现 100.39% 73.30% 46.22% 19.13% -7.95% -35.03%8/2910/2912/292/294/306/30 罗曼股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)2003.84 流通市值（百万元)925.15 52周最高/最低（元）58.30/18.06 52周最高/最低（PE）2883.08/23.52 52周最高/最低（PB）5.09/1.51 52周涨幅（%）-35.70 52周换手率（%）1194.72 相关研究 公司研究 建筑 证券研究报告 【投资建议】 公司在行业压力整体较大的2024H1仍然实现收入增长，体现了一定的竞争优势，而收购标的Holovis拥有Holotrac、PixControl等前沿技术及优质IP，待公司完成收购及整合后，公司MR业务在文旅景区、游戏等多个场景拥有良好发展空间，支撑公司成长。目前公司股价较高点回调较多，有一定安全边际。预计2024-2026年，公司归母净利润为1.0/1.7/2.1亿元，对应目前股价20.7/12.5/9.1倍PE。给予公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 6.10 8.05 10.58 13.78 增长率(%) 95.39% 31.88% 31.51% 30.20% EBITDA（亿元） 1.22 1.27 2.06 2.67 归属母公司净利润（亿元） 0.81 0.98 1.62 2.22 增长率(%) 633.10% 21.68% 65.52% 36.57% EPS(元/股) 0.74 0.89 1.48 2.02 市盈率（P/E） 77.70 20.66 12.48 9.14 市净率（P/B） 4.77 1.35 1.12 0.95 EV/EBITDA 47.66 11.13 5.74 3.36 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 景观照明、数智能源、文旅建设需求不及预期。 毛利率不及预期。 回款不及预期。 收购Holovis进度不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1.07 0.66 0.88 1.94 净利润 0.77 1.01 1.69 2.24 折旧摊销 0.24 0.12 0.12 0.13 营运资金变动 0.24 -0.67 -1.06 -0.46 其它 -0.18 0.21 0.12 0.04 投资活动现金流 0.03 -0.04 -0.02 -0.02 资本支出 -0.13 -0.07 -0.07 -0.06 投资变动 0.16 -0.02 -0.01 -0.02 其他 0.00 0.05 0.06 0.06 筹资活动现金流 0.06 -0.46 -0.42 -0.74 银行借款 -0.09 0.48 0.64 0.35 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.21 -0.07 0.00 0.00 其他 -0.06 -0.88 -1.07 -1.08 现金净增加额 1.17 0.16 0.43 1.18 期初现金余额 5.07 6.24 6.40 6.83 期末现金余额主要财务比率 6.24 6.40 6.83 8.02 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 95.39% 31.88% 31.51% 30.20% 营业利润增长 429.50% 27.38% 67.05% 32.15% 归属母公司净利润增长 633.10% 21.68% 65.77% 36.52% 获利能力（%）毛利率 29.82% 32.05% 33.18% 33.09% 净利率 12.65% 12.57% 16.00% 16.25% ROE 6.08% 6.44% 8.86% 10.29% ROIC 5.53% 5.65% 7.80% 8.78% 偿债能力资产负债率（%） 34.84% 30.62% 31.73% 32.81% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.83 3.65 3.75 3.62 速动比率 2.10 2.70 2.77 2.64 营运能力总资产周转率 0.31 0.38 0.43 0.46 应收账款周转率 1.14 1.68 2.17 2.50 存货周转率 11.22 10.21 9.02 9.34 每股指标（元）每股收益 0.74 0.89 1.48 2.02 每股经营现金流 0.98 0.61 0.80 1.77 每股净资产 12.06 13.88 16.73 19.67 估值比率P/E 77.70 20.66 12.46 9.13 P/B 4.77 1.33 1.10 0.94 EV/EBITDA 47.66 10.98 5.64 3.28 资产负债表（亿元） 现金流量表（亿元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产15.62 17.61 22.85 28.16 货币资金6.38 8.40 11.33 14.52 应收及预付5.26 4.59 5.46 5.98 存货0.41 0.66 0.91 1.06 其他流动资产3.56 3.96 5.14 6.60 非流动资产4.59 4.55 4.49 4.42 长期股权投资0.09 0.11 0.12 0.14 固定资产3.26 3.19 3.12 3.05 在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产0.04 0.06 0.08 0.08 其他长期资产1.20 1.19 1.17 1.15 资产总计20.21 22.16 27.34 32.59 流动负债5.52 4.83 6.09 7.78 短期借款0.04 0.05 0.07 0.08 应付及预收4.05 3.19 4.12 5.38 其他流动负债1.44 1.59 1.90 2.32 非流动负债1.52 1.96 2.58 2.91 长期借款1.41 1.88 2.51 2.84 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债0.11 0.07 0.07 0.07 负债合计7.04 6.78 8.67 10.69 实收资本1.10 1.10 1.10 1.10 资本公积6.00 6.01 6.01 6.01 留存收益6.31 8.35 11.48 14.69 归属母公司股东权益13.24 15.22 18.34 21.56 少数股东权益-0.06 -0.03 0.04 0.06 负债和股东权益20.21 21.97 27.05 32.31 利润表（亿元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入6.10 8.05 10.58 13.78 营业成本4.28 5.47 7.07 9.22 税金及附加0.05 0.04 0.05 0.07 销售费用0.26 0.24 0.37 0.48 管理费用0.65 0.80 0.85 1.10 研发费用0.26 0.20 0.26 0.41 财务费用-0.04 -0.05 -0.06 -0.09 资产减值损失-0.09 -0.03 -0.04 -0.06 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.00 0.05 0.06 0.06 资产处置收益0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益0.00 0.01 0.01 0.01 营业利润0.94 1.20 2.00 2.64 营业外收入0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额0.94 1.19 1.99 2.63 所得税0.16 0.18 0.30 0.40 净利润0.77 1.01 1.69 2.24 少数股东损益-0.03 0.03 0.07 0.02 归属母公司净利润0.81 0.98 1.62 2.22 EBITDA1.22 1.27 2.06 2.67 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数