收入实现稳定增长，订单环比改善明显

2024年08月28日 公司点评 公买入/维持 司 研泓博医药(301230) 究目标价: 昨收盘:19.74 收入实现稳定增长，订单环比改善明显 走势比较 20% 23/8/28 23/11/9 24/1/21 24/4/3 24/6/15 24/8/27 太6% 平(8%) 洋(22%) 证(36%) 券(50%) 股泓博医药沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.4/1.4 公总市值/流通(亿元)27.55/27.55 事件： 8月27日，公司发布2024年半年报，2024上半年公司营业收入为 2.66亿元，同比增长11.83%，归母净利润为1597.65万元，同比下降 51.42%，扣非后归母净利润为937.53万元，同比下降71.70%。点评： Q2收入稳定增长，订单环比改善明显。单季度来看，2024Q2实现营业收入1.35亿元，同比增长16.15%，归母净利润为0.12亿元，同比下降30.11%，扣非后归母净利润为875万元，同比下降54.87%。此外，2024Q2订单环比改善，服务板块实现新签订单1.65亿元，环比增长 42.42%，商业化生产板块实现新签订单0.91亿元，环比增长41.99%。药物发现业务稳健增长，商业化生产业务收入增速靓丽。分业务来 看，2024H1药物发现业务实现收入1.58亿元，同比增长14.75%，毛利率为33.17%，较23H1减少2.35pct；工艺研究与开发业务实现收入0.22亿元，同比下降51.47%，毛利率为7.28%，较23H1减少34.35pct；商业化生产业务实现收入0.79亿元，同比增长72.31%，毛利率为3.47%，较23H1减少22.55pct。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 54.99/19.68 研发投入不断加大，AI制药能力不断提升。公司不断加大研发投入 力度，2023年研发费用为2282万元，同比增长18.33%，研发费用率为8.59%，研发人员为675人，占比66.70%，充足的研发人员储备为公司长期发展提供有力的支持。此外，公司自主布局的CADD/AIDD技术平台已服 研<<Q3业绩波动，静待未来改善>>-- 究2023-10-27 报<<小分子药物设计专家，一站式赋能 告新药研发>>--2023-09-27 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 电话： 2023A 2024E 2025E 2026E E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 营业收入（百万元） 490 592 722 888 分析师登记编号：S1190524060001 营业收入增长率(%) 2.26% 20.89% 21.95% 23.07% 归母净利（百万元） 38 34 50 74 净利润增长率(%) -44.00% -9.45% 45.33% 48.93% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.24 0.35 0.53 市盈率（PE） 102.29 80.89 55.66 37.37 证券分析师：张崴 务69个新药项目（其中5个进入临床一期，2个处于临床申报阶段），服务客户33家，PR-GPT平台预计将于2024Q4投入商业运营。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为 5.92/7.22/8.88亿元，同比增20.89%/21.95%/23.07%；归母净利为 0.34/0.50/0.74亿元，同比增长-9.45%/45.33%/48.93%，对应当前PE为 81/56/37倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。 盈利预测和财务指标 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 764 204 104 145 211 营业收入 479 490 592 722 888 应收和预付款项 86 89 104 126 155 营业成本 302 339 424 504 605 存货 51 61 77 91 109 营业税金及附加 2 1 1 2 2 其他流动资产 36 377 391 405 420 销售费用 8 13 15 18 22 流动资产合计 937 731 675 767 895 管理费用 72 61 74 90 111 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -7 -1 -3 -1 -2 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -12 0 0 0 固定资产 143 188 172 154 134 投资收益 1 1 1 1 1 在建工程 27 200 208 214 218 公允价值变动 0 6 0 0 0 无形资产开发支出 8 9 9 9 8 营业利润 73 37 40 58 87 长期待摊费用 71 155 150 145 140 其他非经营损益 0 -1 0 0 0 其他非流动资产 1,052 935 888 977 1,099 利润总额 73 37 40 58 87 资产总计 1,301 1,487 1,428 1,499 1,599 所得税 6 -1 6 9 13 短期借款 10 16 18 20 22 净利润 67 38 34 50 74 应付和预收款项 41 117 42 50 61 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 67 38 34 50 74 其他负债 137 237 246 258 272 负债合计 188 370 306 328 354 预测指标 股本 77 108 140 140 140 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 824 799 767 767 767 毛利率 36.87% 30.88% 28.41% 30.13% 31.89% 留存收益 212 211 234 284 357 销售净利率 14.03% 7.68% 5.75% 6.86% 8.30% 归母公司股东权益 1,113 1,118 1,121 1,171 1,245 销售收入增长率 6.84% 2.26% 20.89% 21.95% 23.07% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -27.03% -52.83% 22.43% 52.60% 48.80% 股东权益合计 1,113 1,118 1,121 1,171 1,245 净利润增长率 -8.70% -44.00% -9.45% 45.33% 48.93% 负债和股东权益 1,301 1,487 1,428 1,499 1,599 ROE 6.04% 3.37% 3.04% 4.23% 5.92% ROA 5.16% 2.53% 2.39% 3.30% 4.61% 现金流量表（百万） ROIC 4.93% 2.37% 2.39% 3.51% 4.94% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.79 0.35 0.24 0.35 0.53 经营性现金流 99 21 -45 59 78 PE(X) 67.62 102.29 80.89 55.66 37.37 投资性现金流 -132 -582 -30 -22 -16 PB(X) 5.17 3.45 2.46 2.35 2.21 融资性现金流 683 -56 -28 4 4 PS(X) 12.01 7.87 4.65 3.82 3.10 现金增加额 658 -618 -101 41 66 EV/EBITDA(X) 49.56 48.69 40.03 30.83 23.07 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。