24Q2业绩企稳，连续分红回馈投资者

2024年08月27日 公司点评 公增持/维持 司 研三七互娱(002555) 究昨收盘:13.67 传媒互联网 24Q2业绩企稳，连续分红回馈投资者 走势比较 太平洋证券股份有限 公股票数据 司总股本/流通(亿股)22.18/16.05 证总市值/流通(亿元)303.18/219.35 事件： 公司2024H1实现营收92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；归母扣非净利润12.75亿元，同比增长14.27%。其中，2024Q2实现营收44.82亿元，同比增长12.16%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%；归母扣非净利润6.59亿元，同比增长47.99%。 2024H1营收同增18.96%，Q2营收环比下降-5.65% 2024H1公司营收同比增长18.96%，主要系2023下半年上线的小游戏《寻道大千》、《灵魂序章》、《霸业》流水逐渐释放，同时老游戏《斗罗大陆：魂师对决》、《叫我大掌柜》等完成周年庆典更新，长线运营稳健。同时销售费用在去年同期高基数下，出现同比25.26%增长，主要系去年下半年上线的小游戏仍持续买量。2024Q2营收环比下降-5.65%，销售费用环比下降-14.60%，主要系此前上线新游买量节奏放缓。 新游储备丰富，布局AI提升游戏研运效率 目前公司储备自研或代理游戏超25款，包括自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》、《代号战歌M》等，代理游戏《帝国与魔法》、《时光杂货店》等。 涵盖MMORPG、SLG、RPG、塔防、卡牌、模拟经营、休闲益智等众多类型。 12个月内最高/最低价 券(元) 研究 报相关研究报告 25.39/12.04 并且5-7月《四季城与多米糯》、《斗罗大陆：猎魂世界》等多款产品获得国内游戏版号。丰富游戏储备有望在未来贡献业绩新增量。此外，公司积极布局AI产业，形成涵盖游戏研发、推广和运营的九大数智化中台产品，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率；并直接或间接投资智谱华章、月之暗面等大模型公司，探寻AI领域机遇。 告《新游储备丰富，连续分红提升长期投资 价值》--2024-04-30 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 2024连续分红回馈广大投资者 公司履行此前提出的2024年度中期分红规划，2024H1拟向全体股东每10 股派发现金红利2.10元，合计拟派发现金红利4.66亿元。结合一季报已 实现现金分红4.62亿元，2024上半年有望实现现金分红9.28亿元，现金分红比例约为73.38%。此外，按照此前的计划，2024Q3公司有望派发现金红利不超过5亿元，全年分红合计不超过15亿元。 盈利预测、估值与评级 公司老游戏运营稳健，同时已在小游戏赛道积累多个成功研运产品。并且，丰富的游戏储备将保证未来新产品上线节奏，后续新游上线有望为业绩贡献新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为191.08/213.43/234.14亿元，对应增速15.48%/11.69%/9.70%，归母净利润分别为27.18/29.96/31.38亿元，对应增速2.23%/10.23%/4.74%。维持公司“增持”评级。 风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）16,547 19,108 21,343 23,414 营业收入增长率(%)0.86% 15.48% 11.69% 9.70% 归母净利（百万元）2,659 2,718 2,996 3,138 净利润增长率(%)-10.01% 2.23% 10.23% 4.74% 摊薄每股收益（元）1.20 1.23 1.35 1.41 市盈率（PE）15.68 10.14 9.20 8.79 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 5129 6177 6451 8957 11374 营业收入 16406 16547 19108 21343 23414 应收和预付款项 2289 2623 3031 3381 3811 营业成本 3049 3392 4040 4717 5269 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 32 37 42 45 51 其他流动资产 3168 2323 3116 3119 3120 销售费用 8733 9091 10474 11595 12806 流动资产合计 10587 11123 12598 15458 18304 管理费用 526 592 614 711 790 长期股权投资 622 521 694 756 801 财务费用 -74 -221 -30 -12 -38 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -90 -112 -10 -3 -4 固定资产 850 824 795 770 742 投资收益 76 8 81 66 61 在建工程 243 534 713 924 1152 公允价值变动 -40 104 0 0 0 无形资产开发支出 1060 1040 1387 1486 1629 营业利润 3309 3041 3085 3402 3572 长期待摊费用 99 91 91 91 91 其他非经营损益 -7 7 -4 -1 0 其他非流动资产 14222 16125 18230 21248 24316 利润总额 3302 3048 3080 3400 3573 资产总计 17095 19135 21909 25276 28730 所得税 392 414 387 431 463 短期借款 901 1555 2073 2615 3187 净利润 2910 2634 2693 2969 3110 应付和预收款项 2204 2913 3098 3693 4230 少数股东损益 -45 -25 -25 -27 -28 长期借款 323 306 306 306 306 归母股东净利润 2954 2659 2718 2996 3138 其他负债 1355 1549 1716 1876 2052 负债合计 4783 6322 7193 8490 9775 预测指标 股本 2218 2218 2218 2218 2218 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2777 2823 2864 2864 2864 毛利率 81.42% 79.50% 78.86% 77.90% 77.50% 留存收益 7426 8096 9975 12072 14269 销售净利率 18.01% 16.07% 14.22% 14.04% 13.40% 归母公司股东权益 12184 12707 14636 16733 18930 销售收入增长率 1.17% 0.86% 15.48% 11.69% 9.70% 少数股东权益 129 105 80 53 25 EBIT增长率 8.21% -14.27% 8.24% 11.06% 4.33% 股东权益合计 12313 12812 14716 16787 18955 净利润增长率 2.74% -10.01% 2.23% 10.23% 4.74% 负债和股东权益 17095 19135 21909 25276 28730 ROE 24.25% 20.92% 18.57% 17.90% 16.58% ROA 17.28% 13.89% 12.41% 11.85% 10.92% 现金流量表（百万） ROIC 21.30% 16.35% 15.52% 14.94% 13.65% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.34 1.20 1.23 1.35 1.41 经营性现金流 3557 3147 2813 3490 3548 PE(X) 13.51 15.68 10.14 9.20 8.79 投资性现金流 -3330 -1446 -2046 -511 -621 PB(X) 3.29 3.28 1.88 1.65 1.46 融资性现金流 -1585 -2286 -469 -473 -511 PS(X) 2.45 2.52 1.44 1.29 1.18 现金增加额 -1298 -575 274 2507 2416 EV/EBITDA(X) 10.37 12.49 7.51 6.26 5.48 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。