天岳先进：碳化硅龙头厚积薄发，供需两旺延续高增态势

公司2024年半年报显示盈利能力快速提升，毛利率和净利率同比分别大幅增长11.71pct和27.62pct。主要驱动因素包括：1）下游需求旺盛，产能利用率提升；2）工艺优化和良率提升；3）规模效应显现。净利率增长还受益于期间费用率显著下降（Q1/Q2期间费用率分别为15.05%/15.07%，较2023年大幅降低）。

订单与交付能力提升带动Q2营收爆发：

• 订单：公司与英飞凌、博世签订长期订单，6寸导电型衬底占英飞凌需求两位数，全球前十大功率半导体厂商超50%已成为客户。
• 交付：临港厂爬坡超预期，2023年天岳先进（SICC）市场份额进入全球前三。

碳化硅渗透率持续提升，新应用领域打开空间：

• 800V车型碳化硅渗透率从2023年6月的15%提升至11月的45%。
• 风光储等领域成为碳化硅需求新动力，未来有望持续打开市场空间。

产能扩张与8寸升级奠定高增基础：

• 二期扩产：临港厂一期30万片产能已实现，二期96万片产能持续推进。
• 8寸升级：率先实现8英寸碳化硅衬底国产化替代及海外客户批量销售，临港工厂8寸扩产计划推进中。

投资建议： 维持2024-26年营收预测24.1/34.5/50.0亿元，对应PS 8/6/4倍，维持“买入”评级。公司临港工厂放量顺利，下游需求旺盛，产品良率提升带动盈利改善。

风险提示： 下游新能源车景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。