收入保稳定，利润显弹性

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2024年上半年康师傅控股实现收入412.01亿元，同比增长0.72%；毛利134.40亿元，同比增长7.82%；归母净利18.85亿元，同比增长15.12%，整体符合预期。
• 方便面业务：收入138.14亿元，同比下降0.98%，收入占比33.5%。容器面收入68.57亿元，同比增长6.3%，占比提升至50%。毛利率提升1.23pct至27.05%，净利率提升0.37pct至6.15%。
• 饮料业务：收入270.65亿元，同比增长1.73%，收入占比65.7%。茶饮料收入113.92亿元，同比增长13%，占比提升至42%。毛利率提升2.58pct至35.24%，净利率提升1.04pct至5.41%。
• 利润与分红：毛利率32.62%，同比+2.15pct；净利率4.58%，同比+0.57pct。中期暂未分红，但经营现金流净额35.1亿元，同比增长23.46%；银行结余及现金107.91亿元，环比增加40.37亿元。预期全年高分红比例有望延续。

研究结论

• 行业地位与战略：公司行业龙头地位稳固，战略调整灵活，收入稳定，利润弹性凸显。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为850.82/889.70/924.85亿元，同比增速分别为5.80%/4.57%/3.95%；归母净利润分别为35.81/38.72/41.65亿元，同比增速分别为14.86%/8.13%/7.58%。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：消费恢复不及预期、食品安全风险、原材料价格上涨超预期。