成都银行23A年报&24Q1季报点评：扩表强劲，资产质量向好

买入（维持） 扩表强劲，资产质量向好 ——成都银行23A年报&24Q1季报点评 公司研究|年报点评成都银行601838.SH 股价（2024年04月24日）14.24元 52周最高价/最低价14.75/10.7元 目标价格19.55元 总股本/流通A股（万股）381,393/380,656 A股市值（百万元）54,310 24Q1营收增速韧性较好，净利息收入回升。成都银行23A/24Q1营收、PPOP、归母净利润累计同比增速较23Q3/23A分别-2.3pct/-0.9pct、-1.6pct/-0.1pct、-4.6pct/-3.4pct，营收同比增速绝对水平超6%，利润同比增速有所回落。拆分来看，24Q1净利息收入同比增速较23年末提升1.2pct至8.0%，或来自资产投放强劲、息差较 为坚挺的共同支撑；手续费净收入同比增速较23年末大幅回升18.1pct，主要是23年同期的低基数效应所致；汇兑净收益损失较大影响下，净其他非息收入同比增速较23年末下滑15.1pct至-3.9%。 扩表动能强劲，把握区域战略机遇。截至24Q1，贷款同比增速较23年末小幅下降1.4pct，保持27.0%的高增速，其中对公贷款同比增速超30%，投向上看，重点支持成渝双城经济圈等重大战略相关项目和产业，政信类贷款增量占比近八成。23年 末净息差较23H1下滑11bp至1.81%，贷款收益率下降12bp，个贷收益率降幅相 对较大；受存款定期化趋势影响，存款成本率抬升1bp。24Q1息差或较为坚挺。 资产质量保持优异，资本充足率边际改善。24Q1不良率较23年末下降2bp至 盈利预测与投资建议 0.66%，创上市以来新低，关注率持平23年末。分领域来看，23年末对公、个贷不良率较23H1分别下降4bp、3bp，资产质量保持稳中向好态势。24Q1测算信用成本率较23年末上行17bp至0.55%，拨备覆盖率小幅下滑0.5pct，保持超过500%的优异水平，反哺利润空间充足。24Q1核心一级资本充足率为8.45%，较23年末改善0.23pct，截至4月24日，成银转债存续约52亿元，若全部转股，基于24Q1数据静态测算，核心一级资本充足率还可提升0.64pct，继续支撑扩表。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2024年04月25日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 1.21 9.45 17.59 9.71 相对表现% 2.44 10.11 10.13 21.29 沪深300% -1.23 -0.66 7.46 -11.58 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 考虑到今年特殊的信贷需求、定价环境，我们下调息差、中收增速等核心假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为13.1%/13.1%/13.8%，EPS为3.46/3.91/4.45元，BVPS为19.55/22.45/25.76元（24/25年原预测值19.89/23.39元），当前股价对应24/25/26年PB为0.73X/0.63X/0.55X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法，参考近五年估值均值给予24年1.0倍PB，对应合理价值19.55元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 营收增速坚挺，资产质量优异：——成都银行23Q3季报点评 利润高增，扩表强劲：——成都银行23H1 中报点评 信贷加速投放，资产质量改善：————成都银行2022年&1Q2023业绩点评 2023-10-27 2023-09-16 2023-04-27 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,241 21,702 22,891 24,656 27,252 同比增长(%) 13.1% 7.2% 5.5% 7.7% 10.5% 营业利润(百万元) 11,698 13,905 15,542 17,576 20,005 同比增长(%) 32.9% 18.9% 11.8% 13.1% 13.8% 归属母公司净利润(百万元) 10,042 11,671 13,198 14,927 16,990 同比增长(%) 28.2% 16.2% 13.1% 13.1% 13.8% 每股收益(元) 2.69 3.06 3.46 3.91 4.45 每股净资产(元) 14.67 16.99 19.55 22.45 25.76 总资产收益率(%) 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 平均净资产收益率(%) 19.5% 18.8% 18.9% 18.6% 18.5% 市盈率 5.29 4.73 4.11 3.64 3.20 市净率 0.97 0.84 0.73 0.63 0.55 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：成都银行PB(LF)-Band 收盘价（元）1.28X1.13X0.98X0.83X0.68X 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 利润表主要财务指标 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 16,519 17,654 18,674 20,192 22,431 贷款增速 25.23% 28.33% 20.00% 19.00% 19.00% 利息收入 34,336 39,288 43,637 48,897 55,287 存款增速 20.08% 19.22% 18.00% 18.00% 18.00% 利息支出 17,818 21,634 24,963 28,705 32,857 生息资产增速 19.67% 18.99% 15.31% 15.60% 15.84% 净手续费收入 677 662 662 695 751 计息负债增速 19.30% 19.31% 15.06% 15.36% 15.62% 营业收入 20,241 21,702 22,891 24,656 27,252 平均生息资产收益率 4.05% 3.88% 3.69% 3.58% 3.49% 营业支出 8,543 7,797 7,349 7,080 7,247 平均计息负债付息率 2.32% 2.37% 2.33% 2.33% 2.31% 税金及附加 222 243 299 342 393 净息差-测算值 1.95% 1.74% 1.58% 1.48% 1.42% 业务及管理费 4,937 5,446 5,677 5,917 6,268 净利差-测算值 1.72% 1.52% 1.35% 1.25% 1.19% 资产减值损失 3,385 2,108 1,374 821 586 净手续费收入增速 27.21% -2.25% 0.00% 5.00% 8.00% 营业利润 11,698 13,905 15,542 17,576 20,005 净其他非息收入增速 3.72% 11.20% 5.00% 6.00% 8.00% 利润总额 11,681 13,892 15,528 17,562 19,990 拨备支出/平均贷款 0.77% 0.38% 0.20% 0.10% 0.06% 所得税 1,638 2,220 2,329 2,634 2,998 不良贷款净生成率 0.05% 0.18% 0.15% 0.15% 0.14% 净利润 10,043 11,672 13,199 14,928 16,991 成本收入比 24.39% 25.09% 24.80% 24.00% 23.00% 归母净利润 10,042 11,671 13,198 14,927 16,990 实际所得税率 14.02% 15.98% 15.00% 15.00% 15.00% 风险资产增速24.16%21.35%12.00%12.00%12.00% 资产负债表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 486,584 624,448 749,338 891,712 1,061,138 业绩增长率 贷款减值准备 18,944 21,372 22,491 23,017 23,258 净利息收入 14.54% 6.87% 5.78% 8.13% 11.09% 贷款净额 468,886 604,371 726,847 868,696 1,037,880 营业收入 13.14% 7.22% 5.48% 7.71% 10.53% 投资类资产 299,994 322,178 344,731 368,862 394,682 拨备前利润 10.61% 6.20% 5.64% 8.76% 11.93% 存放央行 66,909 82,126 90,245 106,489 125,657 归母净利润 28.24% 16.22% 13.09% 13.10% 13.82% 同业资产 70,784 71,055 83,845 98,937 116,746 盈利能力 其他资产 11,076 11,513 15,052 17,347 20,036 ROAA 1.19% 1.16% 1.13% 1.11% 1.09% 生息资产 924,272 1,099,808 1,268,159 1,466,000 1,698,223 ROAE 19.48% 18.78% 18.94% 18.64% 18.48% 资产合计 917,650 1,091,243 1,254,363 1,445,588 1,669,633 RORWA 1.69% 1.60% 1.56% 1.57% 1.60% 存款 641,501 764,787 902,449 1,064,889 1,256,569 资本状况 向央行借款 27,390 55,161 55,161 55,161 55,161 资本充足率 13.15% 12.89% 12.65% 12.44% 12.28% 同业负债 27,077 34,983 40,231 46,266 53,205 一级资本充足率 9.39% 8.98% 9.11% 9.24% 9.37% 发行债券 138,168 140,251 147,264 154,627 162,358 核心一级资本充足率 8.47% 8.22% 8.43% 8.63% 8.83% 计息负债 834,135 995,182 1,145,104 1,320,942 1,527,293 资产质量 负债合计 856,224 1,019,923 1,173,262 1,353,424 1,564,850 不良贷款率 0.78% 0.68% 0.66% 0.64% 0.63% 股本 3,736 3,814 3,814 3,814 3,814 拨贷比 3.89% 3.42% 3.00% 2.58% 2.19% 其他权益工具 6,544 6,450 6,450 6,450 6,450 拨备覆盖率 502% 504% 457% 400% 350% 资本公积 7,771 8,792 8,792 8,792 8,792 估值和每股指标 盈余公积 5,659 6,826 8,144 9,634 11,330 P/E（倍） 5.29 4.73 4.11 3.64 3.20