体育户外订单如期修复，拓客户打开中期成长空间

公司业绩表现

• 2024年H1实现营收4.7亿元，同比增长21%；归母净利润0.62亿元，同比增长13%。
• 2024年Q2实现营收2.29亿元，同比增长28%；归母净利润0.3亿元，同比增长28%。
• 公司业绩符合预期，体育户外类订单快速修复，健康护理业务低基数下高速成长。
• 2024年Q1/Q2营收增速分别为14.4%/27.9%，呈环比逐季修复趋势。
• 分品类来看，体育户外/家居生活/健康护理业务分别实现2.2/2.1/0.27亿元，同比增长38%/1%/82.8%。

盈利能力分析

• 2024年H1毛利率为28.7%（+0.3pct），体育户外/家居生活毛利率分别为33.1%/25.1%（同比+1.8/-1.9pct）。
• 2024年Q2毛利率为28.8%（+0.65pct）。
• 2024年H1销售/管理&研发费用率分别为0.66%/14.9%（同比+0.1/+1.2pct），费用率提升主因业务拓展费用增加、新增股份支付费用及子公司同比费用增加。
• 2024年H1净利率为13.41%（-0.9pct），2024年Q2净利率为13.47%（同比持平）。

业务拓展与战略布局

• 公司作为优质户外&家居用品代工平台，产品设计、多制程整合优势突出，与迪卡侬、宜家等全球领先跨国企业合作深厚。
• “产品设计+智能制造”体系不断加强，“塑料+五金”双制程联合发展持续推进。
• 未来成长看点在拓客户&提份额，马来布局保证供应链安全，深化客户绑定。

研究结论与估值

• 预计公司2024-2026年归母净利为1.32/1.60/2.02亿元，同比增长30.4%/21.4%/26.1%。
• 当前股价对应2024-2026年PE分别为15/12/10X，维持“买入”评级。
• 风险提示：加征关税风险、汇率波动风险、原材料价格大幅波动风险、竞争加剧风险。