公司信息更新报告：2024H1外销延续高景气增长，汇兑收益扰动业绩

富佳股份（603219.SH） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 2024H1外销延续高景气增长，汇兑收益扰动业绩 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）陈怡仲（联系人） 日期2024/8/28 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：S0790123070024 当前股价(元)14.80 一年最高最低(元)18.08/7.95 总市值(亿元)83.09 流通市值(亿元)22.98 总股本(亿股)5.61 流通股本(亿股)1.55 近3个月换手率(%)197.1 股价走势图 2024H1外销延续高景气度增长，汇兑收益扰动业绩，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收10.2亿元（同比+4.3%，下同），归母净利润1.1亿元（-0.4%）， 扣非归母净利润1.0亿元（+3.1%）。单季度看，2024Q2实现营收5.9亿元（+6.1%）， 归母净利润0.6亿元（-29.6%），扣非归母净利润0.5亿元（-28.6%）。汇兑收益 同比减少导致盈利能力阶段性承压，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.98/3.47/3.89亿元（2024-2025年前值为3.29/3.88亿元），对应EPS分别为0.53/0.62/0.69元，当前股价对应PE为 27.9/23.9/21.3倍，我们仍看好储能业务逐渐步入收获期，维持“买入”评级。 吸尘器主业保持稳健增长，储能业务阶段性承压，海外生产基地布局顺利 分品类看，2024H1无线吸尘器收入5.5亿元（+6.0%），有线吸尘器收入3.1亿 60% 40% 20% 0% -20% -40% 富佳股份沪深300 元（+24.6%），配件及其他收入1.0亿元（+34.8%），智能扫地机器人收入0.2亿 元（-53.6%），储能产品收入0.2亿元（-71.2%），吸尘器主业保持稳健增长，新品类拓展阶段性承压。分地区看，2024H1境外收入8.0亿元（+12.7%），境内市场收入2.1亿元（-18.5%）。报告期内公司进一步加大了海外工厂布局的规模， 有效减少了贸易摩擦带来的不确定性，2024H1越南生产基地产量同比+158%。 毛利率保持稳定，汇兑损益扰动净利率，预计下半年盈利能力重回上升区间 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3收入增速恢复，发力储能新赛道 —公司信息更新报告》-2023.11.15 《客户去库存拖累Q2业绩，新业务新赛道加速拓展—公司信息更新报告》 -2023.8.29 2024H1毛利率19.8%（+1.4pct），分品类看，无线吸尘器毛利率为16.5%（-1.2p ct），有线吸尘器毛利率为15.6%（-3.4pct），配件及其他毛利率为46.2%（+20.0pct），扫地机器人毛利率为19.4%（+2.1pct）。分地区看，境外毛利率为20.4%（+1.8pct），国内市场毛利率为16.5%（-0.4pct）。2024H1期间费用率8.0%（+2.8pc t），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为同比分别+0.2/+0.8/+1.0/+0.8pct，在减值损失影响消除综合影响下,净利率为10.4%（-0.7pct），归母净利率为10.5%（-0.5pct），扣非净利率为10.0%（-0.1pct）。单季度看，2024Q2毛利率19.2%（-0. 2pct），期间费用率7.3%（+5.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+ 0.2/+0.2/+0.6/+4.5pct，所得税正向综合影响下净利率为9.7%（-5.1pct），扣非净利率为9.1%（-4.4pct），非经常性损益中政府补助对利润率正向影响下降0.7pct。 风险提示：原材料价格大幅波动，地缘政治风险影响外销，新品销售不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,744 2,693 3,125 3,629 4,070 YOY(%) 5.5 -1.9 16.0 16.1 12.1 归母净利润(百万元) 347 261 298 347 389 YOY(%) 49.8 -24.7 14.2 16.5 12.1 毛利率(%) 20.1 20.2 19.4 19.6 19.8 净利率(%) 12.7 9.9 9.7 9.8 9.7 ROE(%) 23.2 16.3 17.2 18.2 18.2 EPS(摊薄/元) 0.62 0.47 0.53 0.62 0.69 P/E(倍) 23.9 31.8 27.9 23.9 21.3 P/B(倍) 5.6 5.2 4.8 4.4 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1704 1958 2132 2620 2743 营业收入 2744 2693 3125 3629 4070 现金 647 792 919 1067 1197 营业成本 2192 2149 2518 2917 3265 应收票据及应收账款 549 770 660 1031 884 营业税金及附加 10 17 20 23 25 其他应收款 12 14 16 19 20 营业费用 13 15 17 19 22 预付账款 9 9 12 12 14 管理费用 82 98 118 139 162 存货 336 291 444 408 545 研发费用 101 102 121 139 153 其他流动资产 151 82 82 82 82 财务费用 -60 -27 -42 -43 -48 非流动资产 607 735 764 794 814 资产减值损失 -25 -10 -15 -19 -23 长期投资 45 37 24 12 2 其他收益 9 7 4 1 1 固定资产 430 470 508 545 567 公允价值变动收益 -0 2 2 0 2 无形资产 37 53 59 67 76 投资净收益 0 -4 -3 -5 -1 其他非流动资产 95 175 172 171 169 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 2311 2693 2896 3414 3557 营业利润 397 306 349 405 454 流动负债 784 1032 1098 1430 1345 营业外收入 1 0 1 0 0 短期借款 120 87 333 213 304 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 618 885 710 1160 984 利润总额 397 305 348 404 454 其他流动负债 46 60 55 56 56 所得税 48 39 45 51 57 非流动负债 26 33 34 35 35 净利润 349 266 304 354 397 长期借款 0 0 1 2 2 少数股东损益 2 5 6 6 7 其他非流动负债 26 33 33 33 33 归属母公司净利润 347 261 298 347 389 负债合计 810 1065 1133 1465 1380 EBITDA 426 334 379 442 493 少数股东权益 8 30 35 41 49 EPS(元) 0.62 0.47 0.53 0.62 0.69 股本 401 561 561 561 561 资本公积 414 254 254 254 254 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 677 778 886 1012 1153 成长能力 归属母公司股东权益 1493 1599 1728 1907 2128 营业收入(%) 5.5 -1.9 16.0 16.1 12.1 负债和股东权益 2311 2693 2896 3414 3557 营业利润(%) 46.9 -22.9 14.0 16.2 12.1 归属于母公司净利润(%) 49.8 -24.7 14.2 16.5 12.1 获利能力毛利率(%) 20.1 20.2 19.4 19.6 19.8 净利率(%) 12.7 9.9 9.7 9.8 9.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 23.2 16.3 17.2 18.2 18.2 经营活动现金流 564 369 86 477 234 ROIC(%) 43.7 30.8 27.4 34.4 32.1 净利润 349 266 304 354 397 偿债能力 折旧摊销 42 47 43 50 57 资产负债率(%) 35.1 39.5 39.1 42.9 38.8 财务费用 -60 -27 -42 -43 -48 净负债比率(%) -34.7 -42.5 -32.7 -43.2 -40.5 投资损失 -0 4 3 5 1 流动比率 2.2 1.9 1.9 1.8 2.0 营运资金变动 153 17 -209 119 -155 速动比率 1.7 1.6 1.5 1.5 1.6 其他经营现金流 81 62 -14 -7 -17 营运能力 投资活动现金流 -203 -85 -74 -85 -76 总资产周转率 1.2 1.1 1.1 1.2 1.2 资本支出 91 135 85 93 87 应收账款周转率 4.4 4.1 4.4 4.3 4.2 长期投资 -35 0 13 13 10 应付账款周转率 4.7 3.8 4.2 4.2 4.1 其他投资现金流 -77 50 -2 -4 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -197 -200 -130 -125 -120 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.47 0.53 0.62 0.69 短期借款 -211 -33 246 -120 91 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.66 0.15 0.85 0.42 长期借款 -27 0 1 1 -0 每股净资产(最新摊薄) 2.66 2.85 3.08 3.40 3.79 普通股增加 0 160 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -160 0 0 0 P/E 23.9 31.8 27.9 23.9 21.3 其他筹资现金流 41 -167 -378 -6 -211 P/B 5.6 5.2 4.8 4.4 3.9 现金净增加额 199 93 -119 268 38 EV/EBITDA 17.9 22.9 20.5 17.0 15.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，