白酒业务保持稳定，盈利水平扭亏为盈

顺鑫农业（000860.SZ）研报总结

事件描述

• 公司发布2024年半年报，实现营业收入56.87亿元（同比减少8.45%），归母净利润4.23亿元（同比扭亏为盈）。
• 2024年第二季度营业收入16.30亿元（同比减少23.26%），归母净利润-0.28亿元（上年同期为-4.09亿元，同比大幅减亏）。

事件点评

• 白酒业务保持稳定：上半年白酒业务收入46.98亿元（同比增长3.17%），其中高档酒表现较好，中档酒受餐饮消费疲软影响增速承压。
• 屠宰业务减亏：屠宰业务收入7.86亿元（同比减少36.64%），但猪价回升与降本增效措施共同作用下实现减亏。
• 地产业务剥离：房地产业务去化后，公司轻装上阵，毛利率、销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所改善。
• 盈利能力改善：2024年上半年毛利率36.26%（同比+4.10pcts），净利率7.43%（同比+8.73pcts），主要归因于白酒业务提价、猪价回暖及地产业务剥离。
• 白酒主业逐步回升：公司通过“金标牛烟火气餐厅榜”等活动强化品牌根基，光瓶酒“双轮驱动”战略助力底部回升。

投资建议

• 预计2024-2026年营业收入分别为108.64/119.15/130.69亿元（同比+2.6%/+9.7%/+9.7%），归母净利润分别为5.10/6.41/7.79亿元（EPS分别为0.69/0.86/1.05元）。
• 当前股价对应PE为23/18/15倍，维持“增持-A”投资评级。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期，影响白酒动销。
• 光瓶酒行业竞争加剧，战略单品铺市及动销不达预期。
• 产品升级不达预期，食品安全问题等。