北交所信息更新诸海滨（分析师）赵昊（分析师）：5G-A+6G拓展民用领域业务增量，2024H1商业卫星增长迅速达到45%

北交所信息更新 5G-A+6G拓展民用领域业务增量，2024H1商业卫星增长迅速达到45% 富士达（835640.BJ） 2024年08月28日 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） ——北交所信息更新 zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/28 当前股价(元)10.60 一年最高最低(元)21.18/10.37 总市值(亿元)19.90 流通市值(亿元)18.75 总股本(亿股)1.88 流通股本(亿股)1.77 近3个月换手率(%)23.1 北交所研究团队 相关研究报告 《宇航业务高增长+民品产品突破，商业航天及5G-A等驱动未来增量—北交所信息更新》-2024.3.18 《市场需求探底业绩承压，卫星通信与5.5G建设有望开拓新成长曲线—北交所信息更新》-2023.11.13 2024H1/Q2营收3.79/1.87亿元，归母净利润0.34/0.20亿元，现金流状况回暖 2024H1公司实现营收3.79亿元(-19%)，归母净利润3364.40万元(-63%)。业绩下滑的主要系防务领域订货同比下降以及产品批量降价；同时上半年新增研发项目较多，研发费用+37%。2024Q2营收1.87亿元(环比-2.60%)，归母净利润2038.84 万元(环比+53.81%)。公司军工业务不及预期+持续研发投入，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.05/1.28/1.60(原1.66/1.99/2.34)亿元，对应EPS分别为0.56/0.68/0.85元/股，对应当前股价PE分别为19.1/15.8/12.6倍，看好民品放量+军品恢复，维持“买入”评级。 防务领域受到大环境影响较大，2024H1商业卫星领域增长较快达到45% 防务领域，受大环境影响，2024H1项目暂停和减缓较多，国家级卫星发射相关订单有所降低，预计下半年行业景气度有望回暖。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，计划2024年预计实施100次左右发射任务，主要得益于商业航天发展。随着我国GW星座、G60星链、Honghu-3三个“万星”星座项目共同拉开建设大幕，预计2024年下半年G60星链进入招投标和发射密集期，产业需求进一步催化。2024H1公司通过部门及领域的双向拉通，产品配套覆盖，全面拿到目标项目订单。此外，射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、阵列天线全系列产品助力“千帆星座”成功发射，预计防务领域营收迈上新台阶。 民用通讯市场广阔，公司5G配套产品订单量高增，加码5G-A、6G技术布局 在民用领域方面，2024H1公司经营及市场策略进行调整取得了不错的效果。在5G领域的配套产品（电缆组件、连接器、集成产品）的订货高速增长，下半年出货量预计保持同比增长态势。在新项目配套方面，公司积极开拓新的增长点，加大华为等外围民品客户的开发力度。此外，公司围绕新技术加码布局，5G-A、 6G技术为公司研发主要领域，持续在大功率连接器、板端连接器、毫米波连接器、等相层、毛纽扣、Pogopin等产品进行技术迭代。并且，公司还在继续开拓智能网联、医疗设备等新领域，在无人机、船舶、兵器、医疗领域实现突破，拓宽业绩增长空间，有望推动业绩抬升。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 808 815 802 929 1,096 YOY(%) 34.0 0.8 -1.6 15.9 17.9 归母净利润(百万元) 143 146 105 128 160 YOY(%) 40.1 2.3 -28.0 21.4 25.2 毛利率(%) 39.4 41.5 36.3 36.7 37.0 净利率(%) 17.7 17.9 13.1 13.7 14.6 ROE(%) 19.5 17.4 11.8 13.2 14.9 EPS(摊薄/元) 0.76 0.78 0.56 0.68 0.85 P/E(倍) 14.1 13.8 19.1 15.8 12.6 P/B(倍) 2.7 2.3 2.2 2.0 1.8 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1020 953 1140 1258 1428 营业收入 808 815 802 929 1096 现金 244 232 376 415 487 营业成本 490 477 511 588 690 应收票据及应收账款 595 585 590 667 735 营业税金及附加 8 10 9 11 13 其他应收款 1 2 1 2 2 营业费用 25 22 22 24 27 预付账款 1 1 1 1 2 管理费用 56 76 74 84 93 存货 165 123 161 162 192 研发费用 64 73 76 86 99 其他流动资产 14 9 10 11 10 财务费用 2 1 1 -0 -0 非流动资产 374 423 390 400 418 资产减值损失 -1 -3 -2 -3 -3 长期投资 14 13 14 15 16 其他收益 12 19 18 17 18 固定资产 333 362 338 341 352 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产 13 12 13 12 11 投资净收益 2 -1 0 0 -0 其他非流动资产 14 35 25 32 39 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 1394 1376 1530 1658 1846 营业利润 170 164 118 143 179 流动负债 582 429 514 557 628 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 44 48 42 45 44 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 427 305 388 421 484 利润总额 170 163 118 143 179 其他流动负债 111 76 84 91 99 所得税 18 8 6 7 9 非流动负债 32 56 69 72 74 净利润 152 155 112 136 170 长期借款 10 35 44 49 50 少数股东损益 9 9 7 8 10 其他非流动负债 22 21 25 23 24 归属母公司净利润 143 146 105 128 160 负债合计 614 485 584 629 702 EBITDA 191 193 148 174 213 少数股东权益 27 30 36 44 54 EPS(元) 0.76 0.78 0.56 0.68 0.85 股本 188 188 188 188 188 资本公积 154 172 172 172 172 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 412 502 570 653 758 成长能力 归属母公司股东权益 753 861 910 985 1090 营业收入(%) 34.0 0.8 -1.6 15.9 17.9 负债和股东权益 1394 1376 1530 1658 1846 营业利润(%) 46.8 -3.9 -28.0 21.4 25.2 归属于母公司净利润(%) 40.1 2.3 -28.0 21.4 25.2 获利能力毛利率(%) 39.4 41.5 36.3 36.7 37.0 净利率(%) 17.7 17.9 13.1 13.7 14.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 19.5 17.4 11.8 13.2 14.9 经营活动现金流 123 125 190 126 176 ROIC(%) 17.6 16.1 10.8 12.0 13.7 净利润 152 155 112 136 170 偿债能力 折旧摊销 22 29 32 34 37 资产负债率(%) 44.0 35.3 38.2 37.9 38.0 财务费用 2 1 1 -0 -0 净负债比率(%) -18.3 -14.3 -27.6 -28.3 -31.3 投资损失 -2 1 -0 -0 0 流动比率 1.8 2.2 2.2 2.3 2.3 营运资金变动 -8 -99 39 -52 -41 速动比率 1.5 1.9 1.9 2.0 2.0 其他经营现金流 -44 37 7 8 10 营运能力 投资活动现金流 -97 -74 -0 -42 -55 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 98 75 2 41 54 应收账款周转率 2.4 2.0 2.0 2.1 2.2 长期投资 0 0 -1 -1 -1 应付账款周转率 2.9 3.1 3.6 3.3 3.5 其他投资现金流 1 1 3 -0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 11 -46 -46 -45 -49 每股收益(最新摊薄) 0.76 0.78 0.56 0.68 0.85 短期借款 24 4 -6 2 -0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.67 1.01 0.67 0.94 长期借款 5 25 9 5 1 每股净资产(最新摊薄) 4.01 4.59 4.85 5.24 5.80 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6 18 0 0 0 P/E 14.1 13.8 19.1 15.8 12.6 其他筹资现金流 -25 -93 -49 -52 -50 P/B 2.7 2.3 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 38 6 144 39 72 EV/EBITDA 9.9 9.9 12.1 10.1 8.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为