2024年半年报点评：Q2增长承压，期待旺季恢复

公司2024年半年报显示，整体业绩保持稳健增长。24H1实现营业收入8.92亿元，同比+4.87%；归母净利润0.59亿元，同比+6.14%；扣非净利润0.59亿元，同比+11.29%。单季度来看，24Q2营业收入4.29亿元，同比+1.65%；归母净利润0.25亿元，同比-3.36%；扣非净利润0.25亿元，同比+7.77%。

产品方面，油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他类产品分别实现收入3.74/1.70/2.11/1.33亿元，同比-4.26%/-8.34%/+32.40%/+18.99%。油炸类下滑主要因核心客户增速放缓、核心单品市占率高及市场竞争加剧；烘焙类下滑主要因主力产品在核心大客户份额降低；蒸煮类增速较快，主要受益于B端预制菜贡献增量。

渠道方面，直营渠道收入4.12亿元，同比+8.54%，大客户数量同比增加21.09%；经销渠道收入4.76亿元，同比+1.77%，但经销商数量较23年末净减少118家。

盈利能力方面，24H1毛利率25.21%，同比+1.97pcts，主要系成本缓和；24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13%/10.47%/1.28%/-0.18%，同比+0.48/+1.65/+0.24/-0.45pcts，主要系销售人员拓展及薪酬提升。

投资建议，预计公司2024-2026年营收分别为20.4/22.8/25.1亿元，同比增长7.4%/11.5%/10.2%；归母净利润分别为1.5/1.6/1.8亿元，同比增长7.6%/13.3%/10.4%；当前市值对应PE分别为16/14/13X，维持“推荐”评级。

风险提示，餐饮复苏不及预期，B端市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，大B客户拓展不及预期等。