2024年半年报点评：期货经纪业务下滑，风险管理业务表现亮眼

事项：2024年上半年公司实现营业总收入121.1亿元（同比+1.2%），净额法营业总收入10.3亿元（同比-3.2%），归母净利润3.1亿元（同比-25.4%）。Q2营业总收入77.7亿元（环比+79.2%），净额法营业总收入5.9亿元（环比+32.7%），归母净利润2.3亿元（环比+194.6%）。

评论：

1. 营收拆分：H1手续费及佣金净收入/利息净收入/风险管理业务收入（净额法）/投资收入分别为2.3/2.5/1.2/4.0亿元，同比-34.8%/-23.4%/-8.8%/+102.4%；Q2分别为1.2/1.2/1.0/2.2亿元，环比+4%/-6.8%/+824.4%/+31.1%。
2. Q2风险管理业务规模与利润双增长：受全球地缘政治冲突及实体企业避险需求加大影响，Q2期货风险管理行业收入环比+50.8%、利润环比+246.6%。公司Q2风险管理业务收入1.0亿元，环比大幅增长。上半年场外业务累计名义本金超900亿元（同比+14%），做市业务累计成交规模超4900亿元（同比+8%）。
3. 期货经纪业务下滑：Q2境内期货代理交易量同比-13.5%，成交金额同比-11.5%，经纪手续费净收入同比-36.1%。行业层面，1-6月期货市场成交量同比-12.4%、成交额同比+7.4%，呈现“量减额增”特点。

投资建议：公司为行业龙头，风险管理等创新业务有望受益于期货市场扩容。预计下半年期货市场活跃度回升，监管完善及品种创新将打开发展空间。因传统经纪业务恢复不及预期且风险管理业务利润率低，小幅下调盈利预测：2024/2025/2026年EPS预期0.50/0.59/0.65元（前值0.53/0.59/0.70元），BPS预期8.86/9.27/9.72元，ROE5.6%/6.4%/6.7%，当前股价对应PE分别为21.33/18.00/16.22倍。维持2024年29倍PE估值，目标价14.43元，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收不确定性。