息差下行拖累营收，资产质量保持优异

成都银行(601838.SH) 息差下行拖累营收，资产质量保持优异 银行 2024年8月27日 强烈推荐（维持） 股价：14.96元 主要数据 行业银行 公司网址www.bocd.com.cn 大股东/持股成都交子金融控股集团有限公司 /20.00% 实际控制人成都市人民政府 总股本(百万股)3,814 流通A股(百万股)3,807 总市值（亿元） 571 流通A股市值(亿元) 569 每股净资产(元) 17.75 资产负债率(%) 93.8 流通B/H股(百万股) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*年报点评*盈利稳健资产质量夯实，持续看好区域红利释放*强烈推荐20240425 【平安证券】成都银行（601838.SH）*季报点评*盈利表现优于同业，资产质量持续优异*强烈推荐20231027 证券分析师 事项： 成都银行发布2024年半年报，公司24年上半年实现营业收入115.85亿元，同比增长4.28%，归母净利润实现61.67亿元，同比增长10.6%，年化加权平均ROE为18.04%。截至2024年半年末，公司总资产规模达到1.20万亿元，较年初增长9.99%，其中贷款总额较年初增长13.11%，存款总额较年初增长9.77%。 平安观点： 息差收窄拖累营收增长，其他非息维持高增。公司24年上半年营收增速 较1季度下滑2.0个百分点至同比增长4.3%，拖累盈利增速较1季度下滑2.2个百分点至同比增长10.6%。拆分营收结构来看，半年度净利息收入同比增长1.9%（+8.0%，24Q1），利差收窄导致2季度净利息收入增速下滑比较明显。此外，其他非息收入上半年同比增长10.5%（-3.9%，24Q1），主要是来自于债券投资收益的增长。24年上半年，公司手续费及佣金净收入同比增长31.9%（+15.8%，24Q1），理财和资管业务收入增长支撑中收业务增速略有抬升。整体来看，公司整体营收水平受到利差收窄的拖累更为明显，拨备反哺一定程度平滑了盈利增速的波动，仍需观察区域内信贷定价水平的波动。 资产端定价下行息差，规模扩张速度边际放缓。公司24H1净息差为1.66% （1.81%，23A），我们按照期初期末余额测算公司24Q2单季度净息差环比1季度下行14BP至1.51%，定价水平下行是拖累息差收窄的主要因素。公司24H1生息资产收益率为3.88%（4.02%，23A），其中贷款收益率较年初下行20BP至4.41%，与行业趋势一致。负债端成本略显刚性，半年末计息成本负债率较年初下降1BP至2.28%，其中存款成本率下行2BP至2.21%，预计仍与存款定期化趋势相关，半年末定期存款占比较年初提升1.68个百分点至66.0%，其中成本率最高的个人定期存款占比则较年初提升2.7个百分点至42.4%，成都银行1-5年内重定价存款占比较年初提高20.2个百分点至51.4%，定期存款占比的提升延缓了负债成本的下行。考虑到今年“资产荒”压力仍在，降息背景下资产端定价下行压力仍存，息差走势仍有待观察。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 20,242 21,702 23,623 26,661 30,741 YOY(%) 13.1 7.2 8.9 12.9 15.3 归母净利润(百万元) 10,042 11,671 13,201 15,089 17,370 YOY(%) 28.2 16.2 13.1 14.3 15.1 ROE(%) 19.9 19.5 19.0 19.0 19.1 EPS(摊薄/元) 2.63 3.06 3.46 3.96 4.55 P/E(倍) 5.7 4.9 4.3 3.8 3.3 P/B(倍) 1.02 0.88 0.77 0.67 0.59 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 成都银行·公司半年报点评 规模方面，公司24H1总资产规模同比增长16.7%（+19.6%，24Q1），其中贷款同比增长22.8%（+27.0%，24Q1），扩张速度虽边际下滑，但绝对水平仍保持稳健。从2季度增量来看，对公贷款（含贴现）贡献占比达到82%，零售需求相对不足的背景下对公业务支撑规模扩张速度保持平稳。负债端方面，公司24H1存款规模同比增速达到14.6%（+16.8%，24Q1），增速水平整体保持平稳。 资产质量保持优异，拨备水平维持高位。成都银行24H1不良率持平24Q1达到0.66%，绝对水平预计仍处于可比同业领先地位，我们测算公司24H1年化不良贷款生成率为0.33%（0.16%，23A），不良生成水平小幅波动预计来自于零售资产质量风险的扰动，公司24H1个人贷款不良率较年初上升13BP至0.68%，个人按揭贷款不良率上升最为明显，较年初上行18BP 至0.63%。前瞻性指标方面，公司24H1关注率较24Q1上升4BP至0.45%，逾期率较年初上升10BP至0.90%，环比虽有所上升，但绝对水平仍处低位。总体而言，公司核心资产质量指标均处在同业优异水平。拨备方面，公司24H1拨备覆盖率和拨贷比分别环比24Q1下降7.79pct/5BP至496%/3.28%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未 来的发展潜力值得期待。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/3.96/4.55元，对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.77x/0/67x/0.59x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 成都银行·公司半年报点评 图表1成都银行2024年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 信贷成本 0.36% 0.24% 0.19% 0.18% NPLratio 0.68% 0.60% 0.55% 0.53% 所得税率 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% NPLs 4,238 4,768 5,464 6,476 盈利能力 拨备覆盖率 504% 488% 461% 430% NIM 1.81% 1.68% 1.63% 1.63% 拨贷比 3.43% 2.93% 2.54% 2.28% 拨备前ROAA 1.59% 1.46% 1.39% 1.36% 一般准备/风险加权资产 2.67% 2.53% 2.35% 2.26% 拨备前ROAE 24.1% 23.0% 22.9% 23.3% 不良贷款生成率 0.00% 0.05% 0.05% 0.03% ROAA 1.16% 1.11% 1.07% 1.05% 不良贷款核销率 0.08% 0.02% 0.03% 0.06% ROAE 19.5% 19.0% 19.0% 19.1% 流动性 成都银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 625,743 794,693 993,367 1,221,841 经营管理 证券投资 322,178 351,174 375,756 390,786 贷款增长率 28.3% 27.0% 25.0% 23.0% 应收金融机构的款项 71,055 71,055 71,055 71,055 生息资产增长率 19.1% 18.7% 18.4% 17.0% 生息资产总额 1,079,730 1,281,156 1,517,337 1,774,545 总资产增长率 18.9% 18.6% 18.4% 16.9% 资产合计 1,091,243 1,293,968 1,531,752 1,790,516 存款增长率 19.2% 18.0% 17.0% 16.0% 客户存款 780,421 920,897 1,077,449 1,249,841 付息负债增长率 19.3% 19.0% 18.7% 17.2% 计息负债总额 1,010,816 1,202,779 1,428,078 1,673,619 净利息收入增长率 6.9% 10.3% 15.0% 17.6% 负债合计 1,019,923 1,213,503 1,440,607 1,687,078 手续费及佣金净收入增长 -2.2% 15.0% 15.0% 15.0% 股本 3,814 3,814 3,814 3,814 营业收入增长率 7.2% 8.9% 12.9% 15.3% 归母股东权益 71,235 80,370 91,037 103,317 拨备前利润增长率 6.2% 8.9% 12.9% 15.3% 股东权益合计 71,319 80,465 91,144 103,439 税前利润增长率 18.9% 13.1% 14.3% 15.1% 负债和股东权益合计 1,091,243 1,293,968 1,531,752 1,790,516 净利润增长率 16.2% 13.1% 14.3% 15.1% 非息收入占比 3.1% 3.2% 3.3% 3.3% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 25.1% 25.1% 25.1% 25.1% 利润表 单位：百万元 贷存比 80.18% 86.30% 92.20% 97.76% 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 贷款/总资产 57.34% 61.42% 64.85% 68.24% 净利息收入 17,654 19,476 22,39926,348 债券投资/总资产 29.52% 27.14% 24.53% 21.83% 净手续费及佣金收入 6627618751,007银行同业/总资产 6.51% 5.49% 4.64% 3.97% 营业净收入 21,70223,62326,66130,741资本状况 营业税金及附加 -243-265-299-344核心一级资本充足率 8.22% 8.17% 8.00% 7.94% 拨备前利润 16,00017,41819,65922,670资本充足率（权重法） 12.89% 12.24% 11.48% 10.96% 计提拨备 -1,979 -1,705 -1,699 -1,994 加权风险资产(￥,mn) 800,079 918,7171,072,2261,235,456 税前利润 13,892 15,713 17,960 20,676 RWA/总资产 73.3% 71.0%70.0%69.0% 净利润 11,672 13,202 15,090 17,372 归母净利润 11,671 13,201 15,089 17,370 4/5 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内