公司业绩概览
皇马科技2024年上半年收入11.09亿元，同比上升23.65%；归母净利润1.91亿元，同比上升26.98%；扣非净利润1.84亿元，同比上升48.39%。2Q24营业收入5.77亿元，环比上升8.55%；归母净利润1.03亿元，环比上升16.93%。
战略转型与新兴板块
公司聚焦战略性新兴板块，大品种减水剂板块已停产。新兴板块包括高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂，1H24新兴板块产品销量22076.40吨，2Q24销量1.15万吨，环比上升9.25%。看好新兴板块前景及公司持续投入。
成本与费用
主要原材料环氧乙烷价格同比上升1.91%，环氧丙烷价格同比下降6.06%。销售费用同比下降1.70%，销售费用率0.42%；财务费用同比下降1170.94%，财务费用率-0.64%；管理费用同比上升2.47%，管理费用率2.54%；研发费用同比上升19.57%，研发费用率3.78%。
现金流与营运指标
1H24经营性现金流净额0.41亿元，同比下降78.59%；投资性现金流净额-0.41亿元，同比上升80.22%；筹资性现金流净额-0.79亿元，同比上升35.22%。期末现金及等价物余额6.05亿元，同比上升22.48%。应收账款同比上升22.20%，周转率上升；存货同比上升8.88%，周转率上升。
在建项目与产能投放
公司在建项目包括年产3万吨高端表面功能新材料、年产0.9万吨聚醚胺技改等。开眉客工厂一期项目将于2025年底试生产，包含16.85万吨高端功能新材料产能及副产1.5万吨氨水。看好产能投放对业绩的增量贡献。
投资建议与估值
预计2024-2026年收入分别为22.83/27.62/32.96亿元，同比增长20.5%/21.0%/19.3%；归母净利润分别为4.02/4.83/5.82亿元，同比增长23.9%/20.1%/20.5%；EPS分别为0.68/0.82/0.99元。对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级，主要基于新兴板块前景和开眉客工厂产能投放。
风险提示
市场竞争风险、环境保护风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。
