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美股公司信息更新报告：主站估值或受压制，未来有赖TEMU超预期盈利

2024-08-28 吴柳燕,荀月开源证券 Leona

短期国内电商竞争激烈及海外不确定性因素，或压制公司主站估值。2024Q2公司收入971亿元（同比增长86%），低于预期；non-GAAP净利润344亿元（同比增长126%），高于预期。收入端，在线营销收入491亿元（同比增长29%），交易收入479亿元（同比增长234%），均低于预期，主因分别为国内竞争加剧及TEMU半托管模式扩张导致变现率下滑。利润端，毛利率65.3%（环比提升3pct），营销费用率26.8%（同比下降6.8pct）。公司下调2024-2026年non-GAAP净利润预测至1266/1599/2034亿元（对应EPS 23.8/30.1/38.3元，同比增速87%/26%/27%），当前股价对应2024-2026年PE 7.6/6.0/4.7倍。未来估值提升有赖于TEMU盈利改善超预期，维持“买入”评级。短期利润或因行业竞争及海外投入而波动，中长期需关注国内GMV增速回归及海外地缘影响，但TEMU半托管扩张仍有望大幅减亏。风险提示：海外扩张不及预期、竞争加剧、监管政策变动。

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