拼多多是一家中国领先的电子商务公司,其主要业务包括在线营销和交易收入。2023年第四季度,拼多多的收入和非GAAP净利润均超出了彭博一致预期。主站货币化率持续提升,TEMU驱动二次增长。国内用户心智及低价货盘稳固,平台货币化率持续提升;社区团购竞争放缓,多多买菜亏损收购;TEMU加速扩张有望成为第二增长曲线。公司预计2024-2025年non-GAAP净利润分别为924/1385亿元,新增2026年non-GAAP净利润预测1793亿元,对应摊薄后EPS17.4/26.1/33.7元,对应同比增速36.0%/50.0%/29.5%,当前股价122.3USD对应2024-2026年12.5/8.3/6.4倍PE。维持“买入”评级。