九月金股汇

东兴研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXINGSECURITIES 2024年8月26日 金股报告 东兴研究 九月金股汇 分析师 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 莫文娟 电话：010-66555574 邮箱：mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480524070001 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520100001 任天辉 电话：010-66554037 邮箱：renth@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523020001 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512070003 摘要： 以下汇总东兴证券行业组9月推荐标的及简要推荐理由： •中国海油（600938.SH）：业绩符合预期，资本支出上调助推产储量齐升 •山金国际（000975.SZ）：固本增量质效双升，公司成长属性已实质性攀升 •汉钟精机（002158.SZ）：压缩机龙头有望受益设备更新 •信科移动（688387.SH）：乘势卫星互联网浪潮，全球移动通信冉冉新星 •中通快递-W（02057.HK）：持续提升收入质量，单票盈利表现优异 •北新建材（000786.SZ）：嘉宝莉并表资产协同优化，央企建材龙头逆势继续扩张风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 九月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.九月金股汇总3 2.九月金股推荐理由3 2.1中国海油（600938.SH）：业绩符合预期，资本支出上调助推产储量齐升3 2.2山金国际（000975.SZ）：固本增量质效双升，公司成长属性已实质性攀升4 2.3汉钟精机（002158.SZ）：压缩机龙头有望受益设备更新5 2.4信科移动（688387.SH）：乘势卫星互联网浪潮，全球移动通信冉冉新星6 2.5中通快递-W（02057.HK）：持续提升收入质量，单票盈利表现优异7 2.6北新建材（000786.SZ）：“两翼”业务和海外拓展带来新成长8 3.风险提示9 分析师简介10 表格目录 表1：9月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 九月金股汇 1.九月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组9月推荐标的： 表1：9月金股汇总 证券代码 简称 行业 总市值 (亿元) 24E PE 25E 26E 24E EPS 25E 26E 联系人 600938 中国海油 能源 9,273 10.4 9.2 8.7 2.76 3.11 3.27 莫文娟 000975 山金国际 金属 479 22.1 18.0 13.7 0.78 0.96 1.26 张天丰 002158 汉钟精机 机械 89 9.2 7.7 6.7 1.80 2.15 2.48 任天辉 688387 信科移动 通信 175 2844.4 128.0 73.1 0.00 0.04 0.07 石伟晶 02057 中通快递-W 交运 1,182 13.8 11.0 9.7 11.54 14.42 16.45 曹奕丰 000786 北新建材 建材 428 9.8 8.7 7.8 2.60 2.90 3.26 赵军胜 资料来源：iFinD、东兴证券研究所，所有标的PE基于2024年8月26日收盘价计算 2.九月金股推荐理由 2.1中国海油（600938.SH）：业绩符合预期，资本支出上调助推产储量齐升 事件：中国海油发布公司2023年年度报告，2023年实现营业收入4160.09亿元，同比去年下降1.33%；实现归属于上市公司股东的净利润为1238.43亿元，同比下降12.60%。 2023年国际油价有所下滑，桶油成本管控能力依然亮眼，业绩降幅仍低于同期油价跌幅，业绩符合预期。 2023年Brent原油均价为82.56美元/桶，同比下降18.23%；2023年公司的平均实现油价为77.96美元/桶，同比下降19.29%。2023年公司坚持提质降本增效，桶油成本得到良好的控制，桶油主要成本为28.83美元，相较于2022年下降了1.56美元，降幅为5.13%，成本优势显著。2023年公司实现归母净利润为1238.43亿元，比去年同期下降12.60%，降幅低于同期国际油价，2023年实现营业收入4160.09亿元，同比去年下降1.33%，业绩符合预期，公司业绩韧性凸显，盈利能力强。 油气产量创5年历史新高，公司未来业绩确定性强。2023年，公司油气产量创5年历史新高，实现油气净 产量约678.0百万桶当量，超额完成年初设定的650-660百万桶当量的产量目标，同比增长8.65%。据公司规划，2024-2026年公司油气净产量目标将进一步达700-720、780-800、810-830百万桶油当量，按中枢计算同比增速分别为4.72%、11.27%、3.80%，未来产量稳中有升，公司业绩有所保障。 新项目有序推进，资本支出上调助推增储上产再上新台阶，公司高成长性值得期待。2023年，公司共获9 个新发现，并成功评价22个含油气构造，储量替代率达180%，较前3季度增加1个新发现，并成功评价1个含油气构造，储量寿命连续七年保持在10年以上，增储步伐稳步前行。公司加快产能建设，2023年公司实际发生的资本支出1279.13亿元，同比上涨27.46%。展望2024年，全球经济有望保持弱增长，中国经 济长期向好的基本趋势不变，公司将坚持油气增储上产，预计资本支出1250至1350亿元，助推增储上产再上新台阶。2024年，公司有多个新项目顺利投产，主要包括中国的渤中19-2油田开发项目、深海一号二期项目、惠州26-6油田开发项目以及海外的巴西Mero3项目等，高成长性值得期待。 P4 东兴证券金股报告 九月金股汇 DONGXINGSECURITIES 公司持续维持高股息，股东投资回报率高。2023年，公司现金分红总额为539.34亿元（以1港元兑0.9071人民币计算），公司股利支付率为44%。以公司2023年12月29日收盘价计算，公司A股股息率为5.44%，H股股息率为9.62%。公司自2022年4月21日上市以来，已现金分红3次，累计现金分红数额达807.45亿元，分红率达32.78%，累计分红占比（含回购股份）达到80.44%。 公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，具有业绩稳定性，持续维持我们预测，公司2024-2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元，归母净利润为1312.10/1478.85/1554.54亿元，对应EPS分别为2.76/3.11/3.27元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为10.85/9.62/9.16倍。上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。 详情参见：《中国海油（600938.SH）：业绩符合预期，资本支出上调助推产储量齐升》，曹奕丰、莫文娟， 2024年4月9日 2.2山金国际（000975.SZ）：固本增量质效双升，公司成长属性已实质性攀升 事件：公司发布2024年半年度报告。公司24H1实现营业收入65.05亿元，同比+42.27%；实现归属上市公司股东净利润10.75亿元，同比增长46.35%；基本每股收益0.387元，同比增长46.33%。全球黄金价格重心持续攀升，公司矿山资源综合利用效率的有效提升，同期公司矿产金毛利率+11.37pct至71.89%，多因素共振提升公司业绩规模扩大。 公司矿储勘探前景广阔或提升矿权价值：截止2024H1，公司4座金矿矿山及1座铅锌银多金属矿山除采矿 权外共拥有15宗探矿权，勘察范围达到175.42平方公里。根据23年年报披露数据，公司当前储量为：金 金属156.78吨，银金属量7856.9吨，铅金属量61.37万吨，锌金属量128.36万吨，以及铜金属12.62万吨。考虑到玉龙矿业地处大兴安岭有色金属成矿带且是世界级有色金属矿床（银、铜、铅、锌、金）重点地区，青海大柴旦处于青海省滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区且两个采矿权周边有多处物化探异常（找矿潜力巨大），吉林板庙子保持探采平衡及保有资源稳定，以及黑河洛克东安金矿为高品位浅埋藏低温热液型金矿且公司在23年已拍得东安金矿外围18.69km²的探矿权并已完成钻探岩芯采样6,127件，预计随着勘探进度推进及增储规划执行，公司矿权价值仍有巨大提升空间。 公司矿产金属量延续稳定的强成长性：公司24H1矿产金产量增至4.16吨，产销比升至106%且产量端完成全年计划指标52%。从黄金业务利润数据观察，公司24H1矿产金业务实现利润15.63亿元，同比增长36.7%； 考虑到上半年上海黄金交易所AU9999均价增幅为14.37%，公司利润增长的弹性明显优于现货黄金价格的涨幅，这反映了公司治理能力的有效优化及公司成长属性的实质攀升（公司核心产品矿产银、铅精粉及锌精粉产量分别达到82.24吨、5063.3吨及5618.7吨）。从上半年公司实际经营角度观察，公司矿金产量增加主要受益于当期回采率、贫化率、选冶回收率、设备运转率等指标流程的优化及资源综合利用率的提升，而吉林板庙子、黑河洛克克金成本实现不同程度的降低则进一步提升该业务的利润水平，如吉林板庙子及青海大柴旦上半年实现净利润分别为3.02亿元及5.58亿元，分别增长114.2%及104.5%。考虑到公司青海大柴旦青龙沟金矿的采矿权证（扩大矿区范围）已经完成，细晶沟金矿（新立）采矿权青海省自然资源厅已经审查完毕并待进一步批准意见，我们认为青海大柴旦矿金产量或在23年+47.6%基础上继续提高（23年大柴旦矿金产量已升至3.05吨）。从公司矿金远期产出角度观察，鉴于公司24年收购纳米比亚Osino项目将在 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 九月金股汇 2026年投产并形成年约5.04吨矿产金产量，结合公司其他矿产出项目数值推测，我们预计2024年公司矿 金产量或增至8.6吨，至2026年有较高概率完成公司15吨的规划目标，这意味着公司仍是国内成长性最优的矿产金公司之一。 公司矿产品毛利显现持续优化：得益于黄金价格上涨、矿山产能效率提升及降本增效新举措执行，公司矿产金毛利水平延续持续优化特点。24H1公司矿产金毛利率由23年的60.76%进一步增至71.89%（较24Q1的67.98%亦优化3.91pct），当前公司合并摊销后的矿产金克成本已降至146.53元/克（较24Q1的156.32元/克继续下降9.79元/克），为业内矿金成本控制最优的黄金企业之一。此外，公司矿产银、铅及锌成本分别优化为2.2元/克（-22.9%），7461.6元/吨（-18.3%）及10850.5/吨（+9.4%），对应毛利率则分别 升至44.6%、40.15%及40.28%，后期预计伴随玉龙矿业矿石入选品位的优化及黑河银泰选矿量的提升，银、铅及锌的毛利水平仍有增长空间。此外，考虑到黄金价格运行中枢的趋势性抬升，叠加公司资源综合利用效率的实质提高，预计公司单位产出成本将整体显现持续性优化（公司青海地区毛利率进一步升至78.23%，营收占比由14.99%升至16.42%）。 资产负债率进一步降低，运营管理及盈利能力继续增强：公司是国内资产负债