九月金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2022年9月1日 金股报告 东兴研究 九月金股汇 分析师 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 王洁婷 电话：021-225102900 邮箱：wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 东兴证券股份有限公 司摘要： 证以下汇总东兴证券行业组9月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 券 研•京东物流(2618.HK)：领跑物流新基建，打造一流供应链服务提供商。 究•贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长。报•阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩。告•东方电缆（603606）：短期盈利承压，长期静待海洋业务放量。 •千味央厨（001215）：直营渠道疫情受损，下半年有望显著改善 •海螺水泥（600585）：龙头迎来发展机遇期。 •伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展。 •统联精密（688210）：后发优势显著的MIM成长新星。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 九月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.九月金股汇总3 2.九月金股推荐理由3 2.1京东物流(2618.HK)：领跑物流新基建，打造一流供应链服务提供商3 2.2贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长4 2.3阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩4 2.4东方电缆（603606）：短期盈利承压，长期静待海洋业务放量5 2.5千味央厨（001215）：直营渠道疫情受损，下半年有望显著改善6 2.6海螺水泥（600585）：龙头迎来发展机遇期6 2.7伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展7 2.8统联精密（688210）：后发优势显著的MIM成长新星7 3.风险提示8 分析师简介9 表格目录 表1：9月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 九月金股汇 1.九月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组9月推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：9月金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 22PE 23PE 24PE 22EPS 23EPS 24EPS 联系人 股价 1 2618.HK 京东物流 交运 1,111.0 -60.1 336.8 58.1 -0.28 0.05 0.29 曹奕丰 16.84 2 600519 贵州茅台 食饮 24,169.2 38.4 32.7 28.0 50.15 58.82 68.68 孟斯硕 1,924.00 3 300274 阳光电源 电新 1,654.5 61.5 34.5 23.1 1.81 3.23 4.82 洪一 111.40 4 603606 东方电缆 电新 492.9 36.9 26.4 21.0 1.94 2.71 3.41 洪一 71.67 5 001215 千味央厨 食饮 43.3 42.0 30.3 24.6 1.19 1.65 2.03 王洁婷 50.00 6 600585 海螺水泥 建材 1,691.5 6.6 5.8 4.9 4.83 5.49 6.49 赵军胜 31.92 7 002372 伟星新材 建材 332.1 25.8 21.1 17.1 0.81 0.99 1.22 赵军胜 20.86 8 688210 统联精密 电子 28.2 33.5 22.3 13.8 0.75 1.13 1.82 刘航 25.15 资料来源：wind，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2022年8月31日收盘价计算。 2.九月金股推荐理由 2.1京东物流(2618.HK)：领跑物流新基建，打造一流供应链服务提供商 京东物流的原型是京东集团旗下的内部物流服务部门，自2007年起开始运营。运营之初，京东物流主要为京东商城提供履约服务；2017年京东物流开始作为独立的业务分部运营，并为外部客户提供服务。经过多年发展，京东物流营收超千亿量级，且外部收入占比持续提升，其一体化综合物流服务提供商的构建正逐步成型。 优质服务的背后是仓储与科研的巨大投入：物流是京东商城的招牌，京东物流强大的物流实力毋庸置疑。 而为了构建这套高效的物流体系，硬件与软件方面的投入都不可或缺。 硬件方面：京东物流的核心竞争力是大量高规格的仓储资源。在收入前10的一体化供应链物流服务商 中，京东物流的仓库面积遥遥领先其他企业。目前公司管理超过1400个仓库和超过1700个云仓，仓储网络总管理面积超过2600万平方米。软件方面：京东拥有强大的系统研发与系统集成能力。其自研的WMS与TMS系统使得京东商城能够基于精准的销售预测做出更合理的存货规划与物流规划，在保证服务质量的同时显著降低履约成本。 京东的物流体系对于复杂的供应链问题具有天生优势：京东物流的仓储前置模式天生有助于塑造时效壁 垒，有利于在服务层面实现差异化竞争。同时京东物流可以通过深度介入客户的供应链物流体系，并对其进行针对性改造优化，以解决客户在销售、安装、售后等环节遇到的困难。越是复杂的供应链问题，京东物流越能体现出其优势。 长期来看，京东物流站在向供应链服务商转型的最前沿，市场前景广阔：在政策大环境限制快递企业拼 价格的背景下，拼时效，拼客户体验重新成为行业发展的主旋律。这对于京东、顺丰等以服务见长的直营快递企业来说，相当于回到了自己的优势战场。 P4 东兴证券金股报告 九月金股汇 DONGXINGSECURITIES 快递公司加强与企业的物流合作，逐步向供应链物流企业转型，通过非同质化的服务获得更大的利润空间是行业的长期趋势。相比于其他竞争对手，京东物流在提供一体化供应链物流服务方面走在最前沿。其以高规格的仓储资源作为核心竞争力，在复杂供应链物流领域拥有明显优势，短期难以被超越或替代，拥有较强的业务壁垒与广阔的市场前景。 盈利预测与投资建议：我们认为，依靠京东商城体量的提升与外部客户的拓展，公司营收在未来几年还 将维持20%左右的较快增长。作为重资产企业，随着产能利用率的提升，公司的盈利弹性将逐渐显现。我们预计公司能够在今年实现显著减亏，并在23年实现盈利。预计公司22-24年盈利分别为-18.2、3.1和19.1亿元，EPS分别为-0.28、0.05和0.29亿元、 公司重资产运营且还处于业务快速拓展期，盈利能力并未充分展现，因此我们认为采用PS估值或PB估值相对来说更有说服力。京东物流目前的PS估值与PB估值在行业内横向对比都处于可比公司中较低水平。我们在行业均值基础上给予一定的折价，以公司2022年预期营收的0.85倍PS作为基准，对应市值约1100亿元，较现有市值还有35%左右的提升空间。我们认为，公司即使考虑港股流动性折价，股价依旧存在一定低估。我们首次覆盖公司，并给予“推荐”评级。 风险提示：外部客户拓展不及预期、行业政策出现重大变化、资本开支大幅超预期、京东商城GMV增速 不及预期等。 详情参见：《京东物流(2618.HK)覆盖报告：领跑物流新基建，打造一流供应链服务提供商》，曹奕丰， 2022年8月24日 2.2贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长 1）2022Q2公司直营比例提升至38.32%，较去年同期提升了17.46个百分点。直营占比提升主要来自于“i茅台”平台的贡献，“i茅台”上线以来销售亮眼，今年上半年平台实现酒类收入44.2亿元。 2）公司继续加大非标产品投放，同时也提升了部分非标酒的出厂价，非标酒结构的提升有望进一步推升公司的毛利率和净利率水平。系列酒茅台1935未来将是发力点。 3）产能布局充足，“十四五”期间，公司计划在15.03平方公里核心产区和超万亩赤水河流域酱香产 业集聚区，投资建设重大项目20多个，为未来公司发展提供产能保障。 盈利预测及投资评级：我们预计2022年公司实现收入增长17.02%，归母净利润增长20.1%，实现EPS50.15元，我们给予评级维持“强烈推荐”。 风险提示：疫情影响需求、产品价格下跌风险。 详情参见：《贵州茅台（600519）：改革红利释放，业绩进入提速期》，孟斯硕，2022年8月8日。 2.3阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩 公司披露2022年半年报，实现收入122.81亿元，同比增长49.59%；实现归属上市公司股东净利润9.00 亿元，同比增长18.95%。 逆变器出货量保持快速增长，海运费叠加原料上涨影响短期盈利能力。上半年，公司营收增长49.59%，收入快速增长主要得益于主业光伏逆变器与储能系统出货的快速提升，逆变器和储能的营收较去年同期分别增长65.21%、159.33%。公司利润增速远远慢于营收增速，主要是由于上半年海运费保持高位、国内运费也 受疫情影响有一定上涨，同时关键原材料功率器件、电芯等都呈现供不应求涨价趋势，逆变器业务毛利率下滑5.63%，储能业务毛利率下滑2.86%，导致公司综合毛利率25.54%，较去年同期下滑2.5%。我们认为，随着下半年运费或出现回落，高毛利户用、海外出户占比提升，以及上游涨价向客户传导，公司盈利能力拐点已至。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 九月金股汇 受益地面电站需求边际好转。今年上半年，国内光伏新增装机30.88GW，由于组件价格高企，地面电站需求释放被压制延期，导致地面电站占比仅36.4%。随着硅料价格未来逐步回落，地面电站装机占比将重新 提升，公司作为大电站逆变器龙头，将受益地面电站需求边际好转。 看好公司主业长期发展。1）公司凭借低成本创新能力，不断推出性价比优势突出的电能变换产品，已在全球建立声誉，目前全球市占率已超30%，公司已建立的渠道、品牌、产品力壁垒，构成了竞争护城河。2）公司正发力储能系统、风电变流器和光伏户用产品等多个领域，在逆变器领域公司积累的技术、渠道等方面的协同将支持各项主业共同发展，多点开花。 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.87/48.01/71.62亿元，EPS分别为 1.81/3.23/4.82元，对应2022.8.26收盘价131.65元，PE分别为73/41/27。维持公司“推荐”评级。风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。 详情参见：《阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩——2022年 中报点评》，洪一，2022年8月30日。 2.4东方电缆（603606）：短期盈利承压，长期静待海洋业务放量 公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%，实现归母净利润5.22 亿元，同比减少1.15亿元，同比下降18.02%。其中海缆及海洋工程营业收入合计同比下降0.28%，减少0.05亿元，占主营业务收入比