上半年业绩承压，端侧智能化有望带来新增量

中科创达(300496.SZ) 上半年业绩承压，端侧智能化有望带来新增量 计算机 2024年08月28日 强烈推荐(维持) 股价:32.3元 主要数据 行业计算机 公司网址www.thundersoft.com 大股东/持股赵鸿飞/26.64% 实际控制人赵鸿飞 总股本(百万股)459 流通A股(百万股)366 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 148 流通A股市值(亿元) 118 每股净资产(元) 20.73 资产负债率(%)13.7 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 研究助理 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入24.01亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润1.04亿元，同比下降73.10%。 平安观点： 公司上半年业绩承压。1）收入端：2024年上半年，公司实现营业收入24.01亿元，同比下降3.39%。分区域来看：上半年，公司来自于国内的营业收为15.42亿元，同比下降11.02%，来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入为8.59亿元，同比增长14.20%。公司发挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，将中国软件行业优势复制到全球各大市场，逐步扩大全球市场份额。2）利润端：上半年，公司实现归母净利润1.04亿元，同比下降73.10%，主要是由于，其一，公司上半年毛利率较上年同期下降4.49个百分点，毛利较上年同期减少14,265.84万元；其二，公司上半年在机器人等端侧智能领域持续投入，研发费用增加5,289.80万元，同比增长11.94%；其三，公司大力拓展全球业务，建立海外业务闭环体系，人工费用、交通差旅费和折旧、IT等日常办公费三项主要业务运营费用增加2,302.49万元，同比增长31.52%。 “滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。上半年，公司智能汽车业务线实现收入11.02亿元，同比增长4.34%。公司智能汽车业务在2023年经历了30%以上的高速增长，2024年上半年，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。公司发布的整车操作系统“滴水OS”已将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通。在智驾领域，畅行智驾RazorDCXPantanal（SA8650P）和RazorDCXCongo（SA8620P）域控制器产品已与多个算法合作伙伴展开合作；在智能座舱领域，RazorDCXTongass（SA8255P）已赢得主机厂认可，获得了量产项目定点；在舱驾融合中央计算领域，公司重点布局的单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine（SA8775P）是当前市场上极具技术领先性的舱驾融 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023WANGJIAYI446@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A 5,445 2023A 5,242 2024E 5,683 2025E 6,954 2026E 8,683 YOY(%) 32.0 -3.7 8.4 22.4 24.9 净利润(百万元) 769 466 513 658 855 YOY(%) 18.8 -39.4 10.1 28.2 30.0 毛利率(%) 39.3 36.9 36.9 37.4 37.8 净利率(%) 14.1 8.9 9.0 9.5 9.9 ROE(%) 8.5 4.9 5.2 6.3 7.7 EPS(摊薄/元) 1.67 1.02 1.12 1.43 1.86 P/E(倍) 19.3 31.8 28.9 22.5 17.3 P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 中科创达公司半年报点评 合域控解决方案。2024年，公司智能汽车业务的重点是积极拓展并保障智能座舱、智能驾驶平台平稳过渡的同时，全力拓展全球化业务，并推进整车操作系统的前瞻布局。当前，公司智能座舱/智能驾驶/舱驾融合域控制器均取得积极突破，公司智能汽车业务未来发展潜力巨大。 面向机器人赛道持续发力，端侧智能化助推物联网业务实现增长。上半年，公司智能物联网业务线实现收入5.38亿元，同比增长6.59%。随着端侧智能化以及行业智能化业务的持续落地，公司智能物联网业务实现增长，公司在端侧智能场景开拓以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。公司的智能物联网业务紧密把握端侧智能的机遇，一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合，进一步深化“端—边—云”一体化物联网平台，另一方面不断拓展端侧产品和应用场景，在机器人，AIPC，MR、XR、AR元宇宙关键技术等领域持续实现突破。公司在机器人赛道加速布局。公司的机器人产品覆盖了当下几乎全部的机器人场景以及全球众多机器人厂商，主要是面向工业领域的移动机器人全系列产品。2024年上半年，公司不仅推出了潜伏举升型AMR_X150等最新的全系列AMR产品，并且推出了专为AGV自主设计研发的软件平台RSP。 智能软件业务下滑，公司积极拓展AI手机、鸿蒙生态等市场机会。上半年，公司智能软件业务线实现收入7.61亿元，同比下降17.67%。尽管智能手机产业在逐步复苏中，但是生成式AI等新技术所带来的需求大幅提振仍然需要一定的时间。此外，智能手机行业竞争环境依然面临挑战，中低端价位段竞争激烈。公司对于一些承接项目的选择或调整，也造成智能软件收入的业务下滑。AI和手机的不断融合为手机产业带来巨大技术变革，操作系统和最新的芯片技术将不断推动产品的迭代升级和创新发展。公司和芯片厂商、云厂商等战略合作伙伴一道进行协同创新，面向产业链中的芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商以及元器件厂商提供自主研发的知识产权授权、一站式操作系统开发解决方案和技术服务。同时，公司拓宽与鸿蒙合作领域，提升技术能力覆盖面。面向鸿蒙强力增长趋势，公司将深度参与研发，抢占技术战略高地，成为鸿蒙生态重要合作伙伴。 投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.13亿元（原值为6.79亿元）、6.58亿元（原值为8.45亿元）、8.55亿元（原值为10.47亿元）；EPS分别为1.12元、1.43元和1.86元，对应2024年8月27日收盘价的PE分别为28.9x、22.5x和17.3x。当前，公司“滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。公司智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器以及舱驾融合域控制器均取得积极突破，公司智能汽车业务未来发展潜力巨大。另外，公司面向机器人赛道持续发力，端侧智能化有望成为公司未来发展新的增长点。公司虽然当期业绩承压，但我们依然看好公司智能汽车、端侧智能化以及AI手机业务的发展机遇，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。当前，公司智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器以及舱驾融合域控制器均取得积极突破。但如果公司域控制器未来的市场推广进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。若公司在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效不佳，或智能手机产业复苏不达预期，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 7664 8204 9567 11718 现金 4627 5067 5737 6946 应收票据及应收账款 1943 1925 2356 2942 其他应收款 79 68 83 104 预付账款 96 99 121 151 存货 844 954 1160 1438 其他流动资产 75 89 109 137 非流动资产 3795 3523 3232 2953 长期投资 47 53 60 66 固定资产 475 443 403 355 无形资产 964 838 705 565 其他非流动资产 2309 2190 2065 1967 资产总计 11459 11727 12799 14671 流动负债 1556 1485 2114 3402 短期借款 7 0 306 1156 应付票据及应付账款 334 381 463 574 其他流动负债 1215 1104 1344 1671 非流动负债 148 127 108 91 长期借款 58 37 18 1 其他非流动负债 90 90 90 90 负债合计 1704 1612 2222 3493 少数股东权益 193 151 96 26 股本 460 459 459 459 资本公积 5962 5962 5962 5962 留存收益 3140 3543 4059 4730 归属母公司股东权益 9563 9964 10481 11152 负债和股东权益 11459 11727 12799 14671 单位:百万元 中科创达公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 5242 5683 6954 8683 营业成本 3305 3586 4357 5402 税金及附加 19 19 23 28 营业费用 199 170 209 260 管理费用 492 494 591 738 研发费用 951 1074 1287 1546 财务费用 -57 -15 -11 10 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -112 -28 -35 -43 其他收益 154 130 130 130 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 53 46 46 46 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 428 502 641 831 营业外收入 0 1 1 1 营业外支出 5 8 8 8 利润总额 424 494 633 823 所得税 29 23 29 38 净利润 395 471 604 785 少数股东损益 -71 -42 -54 -70 归属母公司净利润 466 513 658 855 EBITDA 654 762 920 1118 EPS（元） 1.02 1.12 1.43 1.86 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -3.7 8.4 22.4 24.9 营业利润(%) -44.5 17.2 27.8 29.6 归属于母公司净利润(%) -39.4 10.1 28.2 30.0 获利能力毛利率(%) 36.9 36.9 37.4 37.8 净利率(%) 8.9 9.0 9.5 9.9 ROE(%) 4.9 5.2 6.3 7.7 ROIC(%) 7.9 9.5 12.5 16.0 偿债能力资产负债率(%) 14.9 13.7 17.4 23.8 净负债比率(%) -46.8 -49.7 -51.2 -51.8 流动比率 4.9 5.5 4.5 3.4 速动比率 4.3 4.8 3.9 2.9 营运能力总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 2.8 3.0 3.0 3.0 应付账款周转率 9.89 9.40 9.40 9.40 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.02 1.12 1.43 1.86 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 1.16 1.05 1.17 每股净资产(最新摊薄) 20.