在手订单充足，半导品类扩充顺利

精测电子(300567.SZ) 在手订单充足，半导品类扩充顺利 电子 2024年08月28日 推荐(维持) 股价:53元 主要数据 行业电子 公司网址www.wuhanjingce.com 大股东/持股彭骞/25.48% 实际控制人彭骞 总股本(百万股)273 流通A股(百万股)202 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)145 流通A股市值(亿元)107 每股净资产(元)11.98 资产负债率(%)56.5 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收11.21亿元 （0.96%YoY），归属上市公司股东净利润0.50亿元（312%YoY）。 平安观点： 持续研发投入，在手订单充足：2024年上半年公司实现营收11.21亿元 （0.96%YoY），归属上市公司股东净利润0.50亿元（312%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.09%（-0.67pctYoY）和3.94%（4.61pctYoY）。2024年第二季度公司实现营收7.03亿元 （38.14%YoY），归属上市公司股东净利润0.66亿元。业务分类来看：1）显示领域：公司通过继续保持在显示领域的高研发投入，不断优化调整产品结构，持续提升精益生产管理能力，加大了毛利率相对较高的新产品市场投入。2024H1显示领域实现销售收入7.76亿元，同比增长5.35%，其中第二季度实现销售收入5.07亿元，同比增长50.28%。2）半导体领域：随着公司技术水平的不断提高以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2024H1公司在整个半导体板块实现销售收入2.23亿元，同比增长86.17%。3）新能源领域：受到市场竞争加剧、客户整体验收节奏放缓影响。2024H1新能源领域实现销售收入0.94亿元，同比下降59.83%。研发投入方面：公司继续保持研发投入强度，公司2024年上半年研发投入3.01亿元，较上年同期增长2.62%（显示检测领域研发投入1.35亿元，同比下降6.85%；半导体检测领域研发投入1.34亿元，同比增长31.29%；新能源领域研发投入0.32亿元，同比下降31.07%）。在手订单方面：截止半年报，公司取得在手订单金额总计约34.41亿元，其中显示领域在手订单约10.38亿元、半导体领域在手订单约17.67亿元、新能源领域在手订单约6.37亿元，公司半导体、新能源领域已成为公司经营业绩的重要支撑。 半导体业务拓展顺利，半导体检测前道、后道全布局：目前公司已基本 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)2,7312,4292,8673,3834,025 YOY(%)13.4-11.018.018.019.0 YOY(%)41.4-44.869.636.031.7 净利润(百万元)272150255346456 净利率(%)10.06.28.910.211.3 毛利率(%)44.448.946.046.046.0 EPS(摊薄/元)0.990.550.931.271.67 ROE(%)8.44.17.09.011.0 P/E(倍)53.396.656.941.931.8 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 P/B(倍)4.64.34.44.13.8 精测电子公司半年报点评 形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线，在国内一线客户实现批量重复订单、CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产，设备应用于硅片加工、晶圆制造、科研实验室、第三代半导体四大领域。上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位。其中膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复性订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得先进制程正式订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。同时，为了抓住数据中心、超算、AI等行业快速发展对高性能芯片带来的强劲需求，公司积极对先进封装技术进行战略布局，通过增资湖北江城实验室科技服务有限公司，深化与核心客户的战略合作与绑定，加强在研发、产品、市场等方面的深度融合 投资建议：一方面，公司所处的半导体检测设备领域，特别是前道量测领域，生产线的国产设备供给率较低，公司是少数几个可以生产前道量测的上市公司，具有稀缺性；另一方面，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，半导体领域在手订单约17.67亿元，为公司未来经营业绩提供重要支撑。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润2.55亿元、3.46亿元、4.56亿元，对应当前股价的市盈率分别为57倍、42倍、32倍。因此，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。3）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不及预期，将对公司业绩产生明显影响。4）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 5482 4244 5008 5959 现金 1850 717 846 1006 应收票据及应收账款 1864 1823 2151 2560 其他应收款 24 35 42 50 预付账款 164 122 144 172 存货 1489 1436 1695 2017 其他流动资产 90 110 130 155 非流动资产 3739 3923 3988 3945 长期投资 302 335 368 402 固定资产 2039 2356 2555 2636 无形资产 298 252 205 157 其他非流动资产 1100 980 860 751 资产总计 9221 8167 8995 9904 流动负债 2952 2337 3384 4512 短期借款 1160 593 1329 2072 应付票据及应付账款 954 1062 1253 1491 其他流动负债 838 682 802 950 非流动负债 2051 1763 1432 1064 长期借款 1647 1359 1028 660 其他非流动负债 404 404 404 404 负债合计 5002 4099 4816 5576 少数股东权益 514 434 326 184 股本 278 273 273 273 资本公积 1974 1745 1745 1745 留存收益 1453 1615 1836 2126 归属母公司股东权益 3706 3633 3854 4144 负债和股东权益 9221 8167 8995 9904 单位:百万元 精测电子公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 2429 2867 3383 4025 营业成本 1240 1548 1827 2174 税金及附加 27 25 29 35 营业费用 229 229 271 322 管理费用 298 310 355 408 研发费用 641 625 698 765 财务费用 51 107 97 112 资产减值损失 -10 -12 -14 -17 信用减值损失 -5 -24 -29 -34 其他收益 202 200 200 200 公允价值变动收益 -15 0 0 0 投资净收益 10 40 40 40 资产处置收益 5 2 2 2 营业利润 129 229 306 401 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 2 4 4 4 利润总额 127 225 302 398 所得税 37 50 63 84 净利润 89 175 238 314 少数股东损益 -61 -79 -108 -142 归属母公司净利润 150 255 346 456 EBITDA 322 831 1017 1235 EPS（元） 0.55 0.93 1.27 1.67 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -11.0 18.0 18.0 19.0 营业利润(%) -48.2 77.5 33.3 31.4 归属于母公司净利润(%) -44.8 69.6 36.0 31.7 获利能力毛利率(%) 48.9 46.0 46.0 46.0 净利率(%) 6.2 8.9 10.2 11.3 ROE(%) 4.1 7.0 9.0 11.0 ROIC(%) 2.9 4.8 5.6 6.5 偿债能力资产负债率(%) 54.2 50.2 53.5 56.3 净负债比率(%) 22.7 30.4 36.2 39.9 流动比率 1.9 1.8 1.5 1.3 速动比率 1.3 1.1 0.9 0.8 营运能力总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 1.3 1.6 1.6 1.6 应付账款周转率 1.43 1.64 1.64 1.64 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.55 0.93 1.27 1.67 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 3.09 2.33 2.76 每股净资产(最新摊薄) 12.44 12.17 12.98 14.04 估值比率P/E 96.6 56.9 41.9 31.8 P/B 4.3 4.4 4.1 3.8 EV/EBITDA 81 20 17 14 单位:百万元 经营活动现金流 -52 846 638 754 净利润 89 175 238 314 折旧摊销 144 499 618 726 财务费用 51 107 97 112 投资损失 -10 -40 -40 -40 营运资金变动 -384 57 -324 -405 其他经营现金流 58 48 48 48 投资活动现金流 -558 -691 -691 -691 资本支出 448 650 650 650 长期投资 -51 0 0 0 其他投资现金流 -954 -1341 -1341 -1341 筹资活动现金流 1571 -1288 182 97 短期借款 -107 -567 736 743 长期借款 1106 -288 -331 -368 其他筹资现金流 572 -434 -223 -277 现金净增加额 963 -1133 129 161 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于