半导体业务拓展顺利，在手订单充足

精测电子(300567.SZ) 半导体业务拓展顺利，在手订单充足 电子 2024年04月23日 推荐(维持) 股价:56.79元 主要数据 行业电子 公司网址www.wuhanjingce.com 大股东/持股彭骞/25.21% 实际控制人彭骞 总股本(百万股)278 流通A股(百万股)207 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)158 流通A股市值(亿元)117 每股净资产(元)11.97 资产负债率(%)54.7 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 研究助理 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 郭冠君 一般证券从业资格编号 S1060122050053 EPS(摊薄/元)0.980.540.921.251.64 P/B(倍)5.04.64.44.13.8 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收24.29亿元（-11.03%YoY），归属上市公司股东净利润1.50亿元（-44.79%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 平安观点： 显示及新能源领域设备需求疲软影响公司业绩，公司继续保持高强度研 发投入：2023年公司实现营收24.29亿元（-11.03%YoY），归属上市公司股东净利润1.50亿元（-44.79%YoY），扣非后归母净利0.33亿元 （-72.83%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是48.95%（4.56pctYoY）和3.68%（-3.94pctYoY）。受到显示及新能源行业需求放缓的影响，公司营收及净利均同比下降。2023年第四季度公司实现营收8.85亿元（-2.83%YoY），归属上市公司股东净利润1.63亿元 （26.87%YoY），扣非后归母净利1.14亿元（208.88%YoY）。业务分类来看：1）显示领域：全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示面板行业面临较大的压力。2023年公司显示领域实现销售收入17.48亿元，相较于上年同期下降 19.42%。2）半导体领域：随着公司技术水平的不断提高以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2023年公司在整个半导体板块实现销售收入3.95亿元，较上年同期增长116.02%。3）新能源领域：受到市场竞争加剧、客户整体验收节奏放缓影响。2023年公司在新能源领域实现销售收入2.41亿元，较上年同比下降29.74%。研发投入方面：公司继续保持研发投入强度，研发投入6.60亿元，同比增长11.92%，占营业收入27.15%。其中，显示检测领域研发投入3.02亿元，同比下降5.34%；半导体检测领域研发投入2.70亿元，同比增长27.06%；新能源领域研发投入0.87亿元，同比增长51.92%。在手订单方面：截止2023年年报，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元，公司 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)2,7312,4292,8673,3834,025 YOY(%)13.4-11.018.018.019.0 YOY(%)41.4-44.870.035.731.8 净利润(百万元)272150255346456 净利率(%)10.06.28.910.211.3 毛利率(%)44.448.946.046.046.0 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 ROE(%) 8.4 4.1 6.5 8.3 10.1 P/E(倍) 58.1 105.2 61.9 45.6 34.6 半导体、新能源领域已成为公司经营业绩的重要支撑。 精测电子公司年报点评 半导体业务拓展顺利，在手订单充足：目前公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线，在国内一线客户实现批量重复订单、CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产，设备应用于硅片加工、晶圆制造、科研实验室、第三代半导体四大领域。上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单，半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单，明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单，有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。目前公司核心产品已覆盖1xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单，随着制程越来越先进、工艺环节不断增加，行业发展对工艺控制水平提出了更高的要求，制造过程中检测设备与量测设备的需求量将增加，公司将充分受益于半导设备国产化。 投资建议：考虑到消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业设备投资仍处于周期底部。我们调低公司24/25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润2.55亿元、3.46亿元、4.56亿元（24/25年原值为4.84亿元、6.14亿元），对应当前股价的市盈率分别为62倍、46倍、35倍。一方面，公司所处的半导体检测设备领域，特别是前道量测领域，生产线的国产设备供给率较低，公司是少数几个可以生产前道量测的上市公司，具有稀缺性；另一方面，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，半导体领域在手订单约16.02亿元，为公司未来经营业绩提供重要支撑。因此，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。3）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不及预期，将对公司业绩产生明显影响。4）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 5482 4244 5008 5959 现金 1850 717 846 1006 应收票据及应收账款 1864 1823 2151 2560 其他应收款 24 35 42 50 预付账款 164 122 144 172 存货 1489 1436 1695 2017 其他流动资产 90 110 130 155 非流动资产 3739 3923 3988 3945 长期投资 302 335 368 402 固定资产 2039 2356 2555 2636 无形资产 298 252 205 157 其他非流动资产 1100 980 860 751 资产总计 9221 8167 8995 9904 流动负债 2952 2071 3076 4149 短期借款 1160 327 1020 1708 应付票据及应付账款 954 1062 1253 1491 其他流动负债 838 683 803 951 非流动负债 2051 1763 1432 1064 长期借款 1647 1359 1028 660 其他非流动负债 404 404 404 404 负债合计 5002 3834 4508 5213 少数股东权益 514 434 326 184 股本 278 278 278 278 资本公积 1974 1974 1974 1974 留存收益 1453 1646 1909 2255 归属母公司股东权益 3706 3899 4162 4508 负债和股东权益 9221 8167 8995 9904 单位:百万元 精测电子公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 2429 2867 3383 4025 营业成本 1240 1548 1827 2174 税金及附加 27 25 29 35 营业费用 229 229 271 322 管理费用 298 310 355 423 研发费用 641 631 710 765 财务费用 51 101 84 97 资产减值损失 -10 -12 -14 -17 信用减值损失 -5 -24 -29 -34 其他收益 202 200 200 200 公允价值变动收益 -15 0 0 0 投资净收益 10 40 40 40 资产处置收益 5 2 2 2 营业利润 129 230 306 402 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 2 4 4 4 利润总额 127 226 302 398 所得税 37 50 63 84 净利润 89 176 238 314 少数股东损益 -61 -80 -108 -142 归属母公司净利润 150 255 346 456 EBITDA 322 826 1005 1221 EPS（元） 0.54 0.92 1.25 1.64 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -11.0 18.0 18.0 19.0 营业利润(%) -48.2 77.8 33.1 31.4 归属于母公司净利润(%) -44.8 70.0 35.7 31.8 获利能力毛利率(%) 48.9 46.0 46.0 46.0 净利率(%) 6.2 8.9 10.2 11.3 ROE(%) 4.1 6.5 8.3 10.1 ROIC(%) 2.9 4.7 5.4 6.3 偿债能力资产负债率(%) 54.2 46.9 50.1 52.6 净负债比率(%) 22.7 22.4 26.8 29.0 流动比率 1.9 2.0 1.6 1.4 速动比率 1.3 1.2 1.0 0.9 营运能力总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 1.3 1.6 1.6 1.6 应付账款周转率 1.43 1.64 1.64 1.64 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.54 0.92 1.25 1.64 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 3.02 2.25 2.66 每股净资产(最新摊薄) 12.23 12.92 13.87 15.11 估值比率P/E 105.2 61.9 45.6 34.6 P/B 4.6 4.4 4.1 3.8 EV/EBITDA 81 21 18 15 单位:百万元 经营活动现金流 -52 841 626 740 净利润 89 176 238 314 折旧摊销 144 499 618 726 财务费用 51 101 84 97 投资损失 -10 -40 -40 -40 营运资金变动 -384 57 -324 -405 其他经营现金流 58 48 48 48 投资活动现金流 -558 -691 -691 -691 资本支出 448 650 65