7月工业企业利润点评
1. 整体情况
- 1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长3.6%，增速较1-6月提升0.1个百分点；其中7月单月同比增长4.1%，增速较6月提升0.5个百分点。
- 1-7月实现营业收入同比增长2.9%，其中7月单月营收同比+2.9%，与6月持平、均弱于5月。
- 1-7月累计发生营业成本增长3.0%；营业收入利润率为5.40%，同比提高0.04个百分点。
- 7月单月盈利增速抬升，但以2019年为基数计算的单月复合增速约为3.3%，较6月的5.3%有所回落，实际盈利效率小幅转弱。
2. 行业视角
- 上游行业利润份额环比、同比均有提高，主要受能源供应业带动。
- 中游行业利润同比增速转负。
- 下游行业八成盈利增速有改善，但主要系去年低基数效应。
（1）上游
- 采矿业盈利放缓，石油和天然气开采业利润同比由正转负。
- 能源供应业各细分行业均同比增幅扩大。
（2）中游
- 材料业盈利动能下降，但有色冶炼、塑料制品等改善。
- 设备制造业亏损连续第二个月收窄。
（3）下游
- 必选消费利润同比增幅继续扩大，仅医药制造业再度转负。
- 可选消费整体盈利增速由负转正，仅有废弃资源利用业继续下滑。
3. 成本端
- 成本压力抬升，1-7月每百元营业收入中的成本为85.33元，同比增加0.09元。
- 费用支出略有下降，1-7月每百元营业收入中的费用为8.41元，同比持平。
- 营收利润率环比微降，1-7月企业营收利润率为5.40%，较1-6月份微降0.01pct。
4. 库存
- 补库趋势延续，7月产成品名义库存同比增长5.2%，环比增加1.6%。
- 周转节奏放缓，1-7月产成品存货周转天数为20.4天，较1-6月增加0.1天。
- 销售动能仍在磨底，7月营收单月增速边际持平6月在+2.9%。
5. 总结
- 7月规模以上工业企业利润单月同比小幅提升，剔除基数影响后的盈利增速较6月放缓、盈利动能仍待提高。
- 企业营收同比增速持平、成本压力抬升，利润率改善主要来自费用支出的减少。
- 上游利润份额有较大提升，主要受能源供应业带动，中、下游利润份额相应下降，其中下游占比回落幅度更大。
- 去年低基数效应下，八成下游行业盈利增速有改善。
- 7月产成品名义库存继续上升，后续PPI价格端对名义库存的拖累预计进一步收窄、年内出口韧性维持，名义库存增速有望保持修复。
6. 往后看
- 扩内需开始发力，基本面进入政策效果等待期。
- 四季度出口有望保持韧性、但弹性不确定，全年达标“5%”目标之下，扩内需、稳消费的必要性上升。
- 7月“两新”政策加力，利于提振居民大宗商品消费与换新动力，年内观察下游可选消费行业的盈利变化情况。
- 8-9月地方专项债发行“赶进度”，数量层面有望支撑中游材料制造业盈利改善。
- 基本面进入政策效果验证期，工业企业盈利仍有向上修复的空间，重点关注中下游盈利弹性的改善情况。
7. 风险提示
