公司信息更新报告：培养基业务高速增长，CDMO业务影响短期利润

奥浦迈（688293.SH） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/27 当前股价(元)26.47 一年最高最低(元)64.64/25.99 总市值(亿元)30.38 流通市值(亿元)20.54 总股本(亿股)1.15 流通股本(亿股)0.78 近3个月换手率(%)42.62 股价走势图 奥浦迈沪深300 72% 48% 24% 0% -24% -48% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《培养基业务快速增长，CDMO重整后再出发—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《多因素导致业绩波动，培养基项目数快速扩充—公司信息更新报告》 -2023.9.4 培养基业务高速增长，CDMO业务影响短期利润 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 2024H1培养基业务维持高增长，CDMO业务影响公司短期利润 公司2024H1实现营业收入1.44亿元，同比增长18.4%；归母净利润0.24亿元，同比下滑36.3%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下滑43.5%。2024年Q2，公司实现营业收入0.64亿元，环比下滑19.8%；归母净利润456.0万元，环比下滑76.7%；扣非归母净利润60.3万元，环比下滑96.3%。公司培养基业务延续高增长，为公司贡献业绩弹性；CDMO业务处于产能投放阶段，影响公司短期利润。基于公司培养基业务延续高增长，且境外业务开拓顺利，我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/1.13/1.50亿元，EPS为0.69/0.98/1.31元，当前股价对应P/E分别为38.8/27.4/20.6倍，维持“买入”评级。 培养基业务增速维持高水平，境外业务贡献业绩弹性 公司2024H1培养基等产品业务实现收入1.24亿元，同比增长59.67%；CDMO业务实现收入0.20亿元，同比下滑55.07%。公司目前处于国内外业务开拓期，海外业务贡献核心业绩弹性。公司2024H1境外实现收入0.45亿元，同比增长226.58%。随着新增客户的持续拓展，2024H1公司项目管线数量创新高。截至报告期末，公司服务了近600家国内外生物制药企业和科研院所，共有216个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段127个、临床I期阶段34个、临床II期阶段29个、临床III期阶段21个、商业化生产阶段5个；整体相较2023年末增加46个，增长幅度27.06%。 CDMO产能处于试生产阶段，公司利润端阶段性承压 公司“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”处于试生产阶段，部分费用计入成本，致公司毛利率有所下降。2024H1公司营业成本0.57亿元，同比增长23.62%；销售费用0.13亿元，同比增长70.56%；管理费用0.43亿元，同比增长92.01%；研发费用0.15亿元，同比下滑25.7%。随着“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”试生产工作进入尾声，产能利用率逐步提升，公司盈利能力有望修复。 风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 294 243 330 449 600 YOY(%) 38.4 -17.4 35.8 36.1 33.5 归母净利润(百万元) 105 54 79 113 150 YOY(%) 74.5 -48.7 46.9 41.8 33.1 毛利率(%) 64.0 58.8 60.3 60.3 60.9 净利率(%) 35.8 22.2 24.0 25.0 25.0 ROE(%) 4.8 2.5 3.5 4.8 6.1 EPS(摊薄/元) 0.92 0.47 0.69 0.98 1.31 P/E(倍) 29.3 57.0 38.8 27.4 20.6 P/B(倍) 1.4 1.4 1.4 1.3 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研 究 公司信息更新报 告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1869 1659 1672 1687 1752 营业收入 294 243 330 449 600 现金 1506 1282 1222 1171 1129 营业成本 106 100 131 179 235 应收票据及应收账款 77 96 139 181 246 营业税金及附加 1 1 1 2 2 其他应收款 8 8 14 16 24 营业费用 14 16 23 27 33 预付账款 2 2 3 3 6 管理费用 46 58 89 112 147 存货 44 49 73 93 125 研发费用 33 43 46 54 69 其他流动资产 232 222 222 222 222 财务费用 -11 -21 -30 -28 -28 非流动资产 479 643 695 750 817 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 8 6 7 8 固定资产 117 164 214 258 307 公允价值变动收益 2 2 1 1 1 无形资产 40 39 46 55 65 投资净收益 4 13 6 7 7 其他非流动资产 322 440 435 437 444 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2348 2302 2367 2437 2569 营业利润 116 62 85 124 166 流动负债 89 71 56 31 35 营业外收入 4 0 2 3 2 短期借款 20 0 28 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 21 37 0 0 0 利润总额 119 62 87 127 168 其他流动负债 48 33 28 31 35 所得税 14 8 8 15 19 非流动负债 74 74 74 74 75 净利润 105 53 79 112 149 长期借款 11 0 1 1 1 少数股东损益 0 -1 -0 -1 -1 其他非流动负债 63 74 74 74 74 归属母公司净利润 105 54 79 113 150 负债合计 163 144 130 105 110 EBITDA 113 64 100 155 214 少数股东权益 0 -1 -1 -2 -2 EPS(元) 0.92 0.47 0.69 0.98 1.31 股本 82 115 115 115 115 资本公积 1925 1899 1899 1899 1899 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 178 159 229 324 446 成长能力 归属母公司股东权益 2185 2159 2238 2333 2462 营业收入(%) 38.4 -17.4 35.8 36.1 33.5 负债和股东权益 2348 2302 2367 2437 2569 营业利润(%) 80.5 -46.7 37.2 46.4 34.0 归属于母公司净利润(%) 74.5 -48.7 46.9 41.8 33.1 获利能力毛利率(%) 64.0 58.8 60.3 60.3 60.9 净利率(%) 35.8 22.2 24.0 25.0 25.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 4.8 2.5 3.5 4.8 6.1 经营活动现金流 112 58 -22 70 84 ROIC(%) 3.3 1.2 2.3 3.7 5.0 净利润 105 53 79 112 149 偿债能力 折旧摊销 29 34 43 57 73 资产负债率(%) 6.9 6.3 5.5 4.3 4.3 财务费用 -11 -21 -30 -28 -28 净负债比率(%) -66.5 -58.5 -52.8 -49.6 -45.4 投资损失 -4 -13 -6 -7 -7 流动比率 20.9 23.5 29.7 54.9 49.8 营运资金变动 -40 -39 -105 -58 -95 速动比率 19.7 21.7 27.0 49.4 44.0 其他经营现金流 32 43 -4 -6 -9 营运能力 投资活动现金流 -386 -150 -89 -104 -132 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.2 0.2 资本支出 147 78 95 112 140 应收账款周转率 5.0 2.9 2.9 2.9 2.9 长期投资 -3 -30 0 0 0 应付账款周转率 6.1 3.4 7.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -236 -42 7 8 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 1474 -133 22 11 6 每股收益(最新摊薄) 0.92 0.47 0.69 0.98 1.31 短期借款 -20 -20 28 -28 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.97 0.50 -0.19 0.61 0.73 长期借款 -7 -11 1 0 0 每股净资产(最新摊薄) 19.03 18.81 19.50 20.33 21.45 普通股增加 20 33 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1496 -26 0 0 0 P/E 29.3 57.0 38.8 27.4 20.6 其他筹资现金流 -15 -109 -7 39 6 P/B 1.4 1.4 1.4 1.3 1.3 现金净增加额 1203 -224 -89 -22 -41 EV/EBITDA 13.0 26.3 17.5 11.4 8.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者