系列点评三：业绩超预期，中大排与出海齐驱

公司2024年上半年业绩超预期，营收和净利润分别同比增长12.5%和24.4%。主要得益于中大排量摩托车销量提速和出口业务增长。具体来看，2024Q2公司营收同比增长22.5%，环比增长42.4%，主要源于中大排摩托车销量同环比分别增长46.0%和83.3%，出口销量同比增长35.0%。利润端，2024Q2归母净利润同比增长1.0%，环比增长49.3%，主要得益于中大排量摩托车带动整体盈利水平提升及费用结构优化。费用方面，2024Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为3.8%、3.4%、5.4%和-2.8%，同比和环比均有所变化。

摩托车业务方面，公司产品定义能力提升明显，2024H1国内首款准公升级仿赛921和自动挡巡航闪300等车型上市后广受市场欢迎，赛800、赛550及V型4缸巡航闪600等车型在各自排量段表现突出。出口业务方面，公司国际化战略推进迅速，2024H1出口销量同比增长54.4%，其中250cc及以上排量摩托车销量同比增长42.8%。海外渠道建设方面，公司在超过50个国家建立自主出口渠道。

全地形车业务方面，2024年公司面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，其中两款ATV产品已进入市场测试，个别车型实现小批量量产。ATV1000计划年内实现量产销售，ATV600计划年内完成市场验证并快速形成量产，此外UTV1000和SSV1000车型已处于研发阶段，为2025年上市销售做准备。

投资建议方面，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重竞争优势，预计2024-2026年公司营收分别为68.2/85.0/101.5亿元，归母净利润分别为6.5/8.1/9.7亿元，EPS分别为1.23/1.53/1.83元，对应2024年8月27日收盘价PE分别为12/9/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括摩托车市场竞争加剧、海外订单需求不及预期、汇率波动风险等。