去库接近尾声，终端销售积极，毛利率新高

评级及分析师信息 根据业绩公告： 24H1：收 入8.2亿 美 元 （YOY+11%）， 净 利 润0.62亿 美 元（YOY+25%），经调整净利润0.6亿美元（YOY+24%）。 分析判断： ►需求：通胀回落，期待降息落地刺激需求（1）美国5月以来CPI年率持续低于预期，根据当前CME数 据，9月降息概率为100%。 （2）降息预期下（根据中国新闻网），8月22日披露美国15年期、30年期贷款利率分别5.62%、6.46%，自23年11月高点持续回落。 ►行业：园林设备相关零售额同比自23年3月以来首 次转正 （1）地产销售：美国7月成屋、新屋销量同比（折年数）分别-2.5%、6%，前值-5%、0%，呈持续收窄趋势。 （2）7月美国园林设备相关销额同比+0.39%，Q1、Q2分别-5%、-2%。 ►收入拆分：北美需求修复驱动增长分业务： 分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： （1）OPE：4.9亿美元(YOY+10%)，根据公告，增长主因去库进程加快和订单增加驱动。 产品方面，公司策略性地扩展EGO产品组合，并将其多元化。公司在欧洲和北美成功推出了两款锂电割草车产品，从而扩大了骑乘式割草机的产品范围，巩固了全球锂电骑乘式割草机市场的领先地位。此外，公司利用高电压电池平台优势和广泛的平台用户群，推出了备受好评的生活方式类别的新产品。 1.【华西家电】泉峰控股：预告H1业绩增速亮眼，全年增长目标可期2024.07.17 2.【华西家电】工具行业深度：库存高点回落，静待北美需求复苏2024.03.21 渠道方面，公司在传统零售商渠道方面，EGO产品已获得越来越多的货架空间。 （2）动力工具：3.1亿美元（YOY+10%），ODM恢复和增长。 分地区： 北美、欧洲分别实现收入4.9亿、1.7亿美元，分别同比+14%、-1.5%。 ►毛利率：上半年32.9%创新高 24H1：毛利率YOY+0.8pct，净利率7.6%（YOY+1.0pct），根据公告，毛利率提升主要受益规模恢复、经营效率提升和原材料成 ►其他损益： （1）其他经营净收益（衍生工具等）24年上半年实现0.02亿美元，同比增长0.07亿美元。 （2）联营公司（泉峰汽车）24年上半年亏损0.14亿美元，23H1亏损0.08亿美元。 ►费用率： 24H1：销 售 、 行 政 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.4/-0.3/+0.1/+0.0pct。 ►展望： 根据业绩公告，基于24H1增长势头，公司利润、财务状况及现金流量均呈现积极势头，对今年达成收入增长目标并实现盈利改善更具信心（24年5月9日公告：全年15-20%的整体增长目标）。 我们认为受益锂电户外动力设备渗透持续提升、行业去库周期尾声，公司未来几年的财务表现将复苏及增长。 ►盈利预测： 我们维持 盈利预测 ，我们 预计2024-2026年公司营 业收入为16.8、20.2、23.6亿美元，归母净利润为1.10、1.42、1.82亿美元，对应EPS分别为0.22/0.28/0.36美元，以2024年8月27日收盘价18.94港元计算（根据Wind，对应汇率为1美元=7.8港元），对应PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 关税政策变化、下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。