心血管器械产品稳定增长，药品及医疗服务短期承压

业绩简述

2024年上半年，公司实现总收入33.84亿元，同比下降21%；归母净利润6.97亿元，同比下降27%；扣非归母净利润6.47亿元，同比下降28%。2024年第二季度，公司实现收入14.62亿元，同比下降22%；归母净利润2.15亿元，同比下降41%；扣非归母净利润1.91亿元，同比下降44%。

经营分析

心血管器械产品稳定增长

• 心血管植介入业务：上半年实现收入11.51亿元，同比增长16.9%。
  • 冠脉植介入业务：收入8.51亿元，同比增长10.2%。
  • 结构性心脏病业务：收入2.489亿元，同比增长53.6%。
  • 新产品：第四代MemoSorb全降解封堵器系列产品（室间隔缺损、卵圆孔未闭、房间隔缺损）相继获批上市，实现快速商业化，临床表现良好。
  • 海外业务：收入4.89亿元，同比增长2.6%，毛利率提升3.23个百分点，国际化拓展顺利。

药品及医疗服务业务短期承压

• 药品板块：实现收入11.35亿元，制剂（仿制药）收入9.39亿元，原料药收入1.96亿元。
  • 零售渠道库存清理：药物业务调整预计持续1-2个季度，但纯销恢复有望带动制剂板块收入回升。
• 医疗服务及健康管理板块：实现收入4.96亿元，同比下降27.8%，业务调整从持续增收转向稳定盈利。

研发进展

• 民为生物：聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症领域，自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc融合蛋白MWN101已进入II期临床试验，国内首家进入临床II期的GLP-1/GCGR/GIP-Fc三靶点GLP-1类产品。
• 新药：MWN105已正式申报IND，MWN109即将进入IND申请阶段。

盈利预测与评级

• 预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.89、21.39、25.28亿元，同比增长42%、20%、18%。
• 估值：当前股价对应的PE为12、10、8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 医保控费政策风险
• 新产品研发不达预期风险
• 产品推广不达预期风险
• 商誉减值风险

财务数据概览

• 营业收入：2022-2024E年分别为10,609、8,179、9,485百万元，同比增长率分别为-0.47%、2.50%、15.97%。
• 归母净利润：2022-2024E年分别为2,203、1,789、2,139百万元，同比增长率分别为28.12%、-42.88%、19.56%。
• 每股收益：2022-2024E年分别为1.171、0.951、1.137元。
• 市盈率（PE）：2022-2024E年分别为19.61、11.63、9.73倍。
• 市净率（PB）：2022-2024E年分别为2.85、1.21、1.11倍。