Q2业绩稳健增长，持续创新拓宽市场边界

Q2业绩稳健增长，持续创新拓宽市场边界 奥迪威(832491.BJ)/电子证券研究报告/公司点评2024年8月27日 评级：增持（维持） 市场价格：11.82元分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：万欣怡 执业证书编号：S0740524070005Email：wanxy@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)141.15 流通股本(百万股)114.15 市价(元)11.82 市值(百万元)1668.37 流通市值(百万元)1349.23 股价与行业-市场走势对比 奥迪威 沪深300 20% 10% 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0% -10% -20% -30% -40% -50% 相关报告 公司盈利预测及估值 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）378467565683809 增长率yoy%-9%24%21%21%18% 净利润（百万元）537796116139 增长率yoy%-11%45%24%21%20% 每股收益（元）0.380.550.680.820.99 每股现金流量0.550.510.860.510.73 净资产收益率6%8%10%11%12% P/E3122171412 P/B22221 备注：股价为2024年8月27日收盘价 投资要点 事件：公司披露2024年中报。2024H1公司实现营收2.84亿元，同比+32%，实现归母净利润4681万元，同比+13%，扣非后归母净利润4159万元，同比+4%；其中，Q2营收1.60亿元，同比+40%，实现归母净利润2643万元，同比+13%，扣非后归母净利润2356万元，同比+4%。非经常性损益方面，Q2非经常性损益287万元，其中政府补助317万元。 盈利水平分析：2024H1公司毛利率同比-0.10pp至35.59%，净利率同比-0.14pp至16.48%，期间费用率同比+0.50pp至17.64%；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.11%、8.20%、-3.03%、8.36%，分别同比-0.34pp/-0.30pp/+1.55pp/-0.41pp。单Q2来看，公司毛利率同比-3.38pp至36.66%，净利率同比-3.89pp至16.55%，期间费用率同比+1.56pp至18.28%；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.19%/8.18%/8.19%/-2.28%，分别同比-0.70pp/-1.26pp/-1.18pp/+4.70pp。Q2盈利能力承压，判断主要由于市场竞争激烈及原料价格波动，导致产品毛利率下降。 分业务看，传感器与执行器营收均实现快速增长。 1）传感器：2024H1营收2.14亿元，同比+37%，营收占比75%，同比+2.55pp，毛利率达37.97%，同比-1.62pp，传感器营收高增主要是因为公司实现产品升级，进一步拓展产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用。 2）执行器：2024H1营收6548万元，同比+26%，营收占比23%，同比-1.15pp，毛利率达24.56%，同比-7.85pp，执行器营收快速增长主要因为公司积极开拓新市场，加强对海外客户的服务，订单需求增加。 分市场看，境外市场营收占比有所下降，毛利率显著提升。 1）境内市场：2024H1营收1.47亿元，同比+63%，毛利率29.74%，同比-9.06pp，境内营收高增主要因为公司丰富了产品系列与型号，随着智驾的普及，传感器需求显著增加；境内毛利率下滑主要受国内汽车及零部件市场竞争加剧影响。 2）境外市场：2024H1营收1.37亿元，同比+10%，毛利率41.84%，同比+2.08pp，占比48%，同比-9.68pp。 营运能力改善，重视研发创新。2024H1，公司的存货/应收账款周转天数分别为79天 /100天，相较2023H1分别-9天/-3天，相较2023全年分别-9天/+0天。研发投入方面，2024H1公司研发费用为2375万元，同比+26%，占营收比为8%，保持较高水平；专利方面，公司新增专利数22项，其中发明专利9项，截至2024H1末，公司拥有有效专利数300项，其中发明专利66项；新技术新产品方面，公司推出无铅压电新材料技术与柔性感知力传感器新产品，将产品应用范围拓展至食品、医药、电子穿戴等领域。 投资建议：公司作为国内超声波传感器行业的佼佼者，致力于技术与产品的持续创新，拓宽市场边界，未来业绩有望稳健增长，预计2024-2026年公司归母净利润为0.96、1.16、1.39亿元，根据最新股价，对应PE分别为17、14、12X。维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原料价格波动风险、市场竞争加剧等风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表1：公司三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。