主要观点：
报告日期：2024-08-27
公司发布2024年半年报。24H1，公司营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%。24Q2，公司营业收入44.82亿元，同比增长12.16%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%。三费方面，24Q2销售费用为24.69亿元，销售费用率55.09%，环比降低5.78pp；管理费用1.07亿元，管理费用率2.39%，环比降低1.58pp；研发费用1.76亿元，研发费用率3.92%，环比增加0.23pp。分红方面，公司拟每10股派送现金股利2.10元（含税），拟现金分红金额约4.66亿元（含税），上半年累计分红约9.21亿元。
国内游戏表现优秀，游戏出海持续推进：
24H1，移动游戏业务收入89.59亿元，同比增长19.82%，其中国内游戏收入63.34亿元，同比增长33.82%。主要游戏如《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》表现优秀，带动业务增长。小程序游戏在销售费用率下降前提下仍实现稳定增长。海外游戏收入28.98亿元，同比减少4.27%，毛利率76.13%，较去年同期增加3.32pp。《Puzzles & Survival》持续贡献收入，累计流水已超百亿。新游方面，《Mecha Domination》和《Primal Conquest: DinoEra》等多款游戏上线，海外布局持续推进。
三条游戏赛道协同发展，游戏储备丰富：
公司拥有丰富游戏储备，支持长期稳定发展。已形成MMORPG、SLG、轻游戏三品类协同布局。今年推出《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》等多款游戏，同时《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》、《时光大爆炸》等取得版号，有望提供增量。
投资建议：
预计公司24/25/26年归母净利润29.40/34.40/37.95亿元，yoy增长10.6%/17.0%/10.3%，对应PE为10.3/8.8/8.0。维持“买入”评级，认为小程序游戏带来成长机遇，长期竞争优势显著，且全球化发行实力强劲，优秀产品进入收获期。
风险提示：
游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；宏观经济环境波动等。
