集装箱业务景气持续回升，24Q2业绩环比增长

2024年09月02日 麦加芯彩（603062）证券研究报告 集装箱业务景气持续回升，24Q2业绩环比增长 事件：麦加芯彩发布2024年半年报，上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长39.6%；归属于母公司股东的净利润0.74亿元，同比减少34.7%。 投资评级 行业基础化工/化学制品 6个月评级买入（维持评级） 当前价格29.81元 目标价格元 按1.08亿股总股本计，实现每股收益0.69元。第二季度实现营业收入4.56 亿元，同比增长45.9%、环比增长51.1%；归属于母公司股东的净利润0.46 亿元，同比减少19.7%、环比增长61.7%，实现每股收益0.42元。 公司拟实施2024年半年度利润分配，以总股本扣除回购账户后的1.06亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.56元（含税），分红率为80.39%。 24H1集装箱行业景气回暖，公司集装箱涂料产品销量大幅提升，贡献主要收入增量。24H1公司收入为7.58亿元，同比增长2.15亿元；分业务看，24H1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为5.82/1.63/0.12亿元，同比+3.5/-1.2/-0.1亿元，收入增量主要来自集装箱涂料业务。从量上看，24H1上述三项业务销量分别为3.84/0.51/0.08万吨，同比+2.5/-0.11/-0.05万吨，集装箱行业景气回升带动大量的集装箱涂料需求。24Q2公司三项业务销量分别为2.36/0.29/0.05万吨，qoq+8839/+748/+164吨。 盈利方面，24H1公司实现毛利额1.49亿元，同比下降25.0%，分业务看，集装箱涂料/风电涂料/其他业务涂料毛利额分别为0.83/0.64/0.02亿元；综合毛利率为19.6%，同比下降16.9pcts，三项业务毛利率分别为14.3%/38.9%/17.2%。24Q2毛利额0.87亿元，yoy-0.25亿元，qoq+0.26亿元。从价格上看，24H1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料销售均价分别为1.52/3.21/1.65万元/吨，yoy-16.7%/-30.1%/-6.7%；24Q2三项业务销售均价为1.54/2.93/1.48万元/吨，qoq+4.1%/-18.1%/-22.6%。因此，我们推测公司净利润同比下降主要受产品价格较同期下降所致。 费用方面，24H1公司期间费用0.67亿元，同比减少52万元；期间费用率 8.8%，yoy-3.6pcts；其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.24/0.21/0.26/ -0.03亿元，对应费用率为3.1%/2.7%/3.4%/-0.4%。 公司下游客户认证不断突破，船舶涂料等新品研发持续推进，积极打造“中国最具竞争力的工业涂料平台”。24H1公司成功进入日本第一大、全球第六大班轮公司ONE、全球第一大集装箱租赁公司TIL、全球排名前十的德国风电整机制造商NORDEX供应商名录，成为被指定的集装箱涂料或风电叶片涂料供应商之一。在新品研发推进领域，公司船舶涂料已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试验证阶段，且防污漆产品已挂船在实体海域进行测试；光伏涂料已在复合材料光伏边框制造厂进行测试，并于8月收购科思创太阳能玻璃涂层相关技术；海上风电塔筒及海工涂料已开始海上塔筒涂料在海上风电平台的工艺挂机实验。 基本数据 A股总股本(百万股)108.00 流通A股股本(百万股)27.00 A股总市值(百万元)3,219.48 流通A股市值(百万元)804.87 每股净资产(元)18.68 资产负债率(%)26.35 一年内最高/最低(元)93.00/27.69 作者唐婕分析师 SAC执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰分析师 SAC执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 杨滨钰分析师 SAC执业证书编号：S1110524070008 yangbinyu@tfzq.com 股价走势 麦加芯彩沪深300 -9% -18% -27% -36% -45% -54% -63% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告 盈利预测与估值：结合公司集装箱及风电涂料产品价格及行业景气度，我 们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0/2.9/3.4亿元（前值为 2.5/3.1/3.9亿元），维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济不及预期拖累经营业绩、研发进度不及预期风险、新业务领域市场拓展不及预期、主要原材料价格波动风险 1《麦加芯彩-首次覆盖报告:风电叶片及集装箱涂料细分领域龙头》 2024-06-13 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,386.80 1,140.65 1,604.38 1,981.43 1,887.85 增长率(%) (30.31) (17.75) 40.65 23.50 (4.72) EBITDA(百万元) 358.83 264.46 233.94 362.14 418.95 归属母公司净利润(百万元) 260.00 166.96 204.50 293.53 342.43 增长率(%) (20.15) (35.79) 22.49 43.53 16.66 EPS(元/股) 2.41 1.55 1.89 2.72 3.17 市盈率(P/E) 12.38 19.28 15.74 10.97 9.40 市净率(P/B) 5.01 1.52 1.39 1.23 1.09 市销率(P/S) 2.32 2.82 2.01 1.62 1.71 EV/EBITDA 0.00 19.91 6.17 3.43 1.76 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 250.88 419.94 798.92 984.48 1,494.76 营业收入 1,386.80 1,140.65 1,604.38 1,981.43 1,887.85 应收票据及应收账款 634.44 899.02 660.79 990.40 582.81 营业成本 946.79 794.64 1,200.07 1,448.42 1,295.81 预付账款 1.84 3.29 5.02 3.85 4.37 营业税金及附加 8.31 6.87 11.23 14.07 14.16 存货 123.84 148.65 198.03 139.93 162.43 销售费用 44.86 52.83 56.15 63.41 66.07 其他 44.48 1,051.69 1,093.24 1,078.90 1,057.25 管理费用 49.12 45.06 52.94 60.43 62.30 流动资产合计 1,055.49 2,522.59 2,756.01 3,197.56 3,301.62 研发费用 62.66 51.87 56.15 61.42 66.07 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 12.17 (1.33) (7.11) (10.50) (15.54) 固定资产 101.14 93.14 115.04 137.32 149.30 资产/信用减值损失 13.01 (21.37) (13.00) (9.00) (6.00) 在建工程 6.33 9.94 24.97 27.49 23.74 公允价值变动收益 0.00 1.83 (16.82) 0.00 0.00 无形资产 41.50 40.57 44.21 50.45 58.19 投资净收益 1.77 0.04 0.50 0.50 0.50 其他 21.94 68.42 27.85 42.45 36.77 其他 (58.56) 14.60 (34.82) (10.00) (10.00) 非流动资产合计 170.91 212.08 212.06 257.71 268.01 营业利润 306.67 195.61 240.43 345.68 403.48 资产总计 1,226.40 2,734.67 2,968.07 3,455.27 3,569.63 营业外收入 0.05 0.09 0.02 0.02 0.02 短期借款 84.15 21.11 50.00 50.00 50.00 营业外支出 1.91 0.80 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 411.95 488.69 411.37 674.94 404.90 利润总额 304.81 194.90 240.45 345.70 403.50 其他 79.05 102.23 180.39 109.94 152.57 所得税 44.81 27.94 35.95 52.17 61.07 流动负债合计 575.15 612.03 641.76 834.88 607.47 净利润 260.00 166.96 204.50 293.53 342.43 长期借款 5.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 260.00 166.96 204.50 293.53 342.43 其他 2.56 2.33 4.75 3.86 3.21 每股收益（元） 2.41 1.55 1.89 2.72 3.17 非流动负债合计 7.56 2.33 4.75 3.86 3.21 负债合计 584.09 614.77 646.51 838.74 610.69 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 81.00 108.00 108.00 108.00 108.00 成长能力 资本公积 109.55 1,521.40 1,521.40 1,521.40 1,521.40 营业收入 -30.31% -17.75% 40.65% 23.50% -4.72% 留存收益 446.30 483.65 688.16 981.68 1,324.11 营业利润 -21.35% -36.22% 22.91% 43.77% 16.72% 其他 5.47 6.85 4.01 5.44 5.43 归属于母公司净利润 -20.15% -35.79% 22.49% 43.53% 16.66% 股东权益合计 642.31 2,119.90 2,321.56 2,616.52 2,958.94 获利能力 负债和股东权益总计 1,226.40 2,734.67 2,968.07 3,455.27 3,569.63 毛利率 31.73% 30.33% 25.20% 26.90% 31.36% 净利率 18.75% 14.64% 12.75% 14.81% 18.14% ROE 40.48% 7.88% 8.81% 11.22% 11.57% ROIC 34.73% 35.96% 30.93% 52.24% 51.47% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 260.00 166.96 204.50 293.53 342.43 资产负债率 47.63% 22.48% 21.78% 24.27% 17.11% 折旧摊销 12.94 14.76 19.44 26.96 34.02 净负债率 -24.54% -18.54% -32.26% -35.71% -48.83% 财务费用 13.05 2.54 (7.11) (10.50) (15.5