铜铝周报：美联储释放降息信号，铜铝延续低位反弹

投资咨询业务资格 美联储释放降息信号，铜铝延续低位反弹 ——铜铝周报2024.08.26 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：国内8月经济数据即将陆续公布，关注政策端变化；海外 沪铜2410合约上方参考压力位77000元/吨一线，下方参考支撑位70000元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 市场充分定价美联储9月份降息，警惕海外风险事件。2、基本面：从供应端来看，临近第四季度国内冶炼厂被动减产，且 铜 到货较少，国内电解铜社会库存仍持续去库；消费方面，下游周末备货情绪较高，整体消费表现良好；截至8月22日，全国主流地区铜库存降至28.35万吨（-1.81），连续6周去库。3、整体逻辑：美联储释放降息信号，美元持续走弱，铜价延续低位反弹。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：国内8月经济数据即将陆续公布，关注政策端变化；海外市场充分定价美联储9月份降息，警惕海外风险事件。2、基本面：国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。下游消费方面在传统旺季及国内经济刺激政策下向好发展，加之废铝市场供应紧张等原因，带动一部分原铝需求增量，国内铝社会库存或将入去库周期，提振铝市。3、整体逻辑：下游即将进入传统旺季，社库库存压力或将有所缓解，预计铝价将有所反弹，关注宏观氛围变化。 沪铝2410合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19300元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：国内8月经济数据即将陆续公布，关注政策端变化；海外市场充分定价美联储9月份降息，警惕海外风险事件。2、基本面：当前市场上下游博弈仍在进行，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主。后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。3、整体逻辑：氧化铝期货维持“强现实，弱预期”，现货价格持稳情况下，关注氧化铝期货价格承压表现。 氧化铝2410合约上方参考压力位4150元/吨一线，下方参考支撑位3800元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 锡 沪锡 镍 沪镍 铅 沪铅 锌 沪锌 铝 氧化铝沪铝 铜 国际铜沪铜 LME LME LME LME LME LME 周度行情回顾 8.19-8.23周度累计涨跌幅统计 5% 0% -5% 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、据海关数据显示，2024年7月中国未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口量27.79万吨，环比减3.21%，同比减3.61%，进口金额2750.34百万美元，环比减6.25%，同比增12.78%。1-7月中国未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口总量208.61万吨，同比增13.53%，进口总金额19375.99百万美元，同比增21.32%。（海关总署） 2、国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年7月，全球原铝产量的惊人增长主要是由于中国产量达到20年来的最高水平。中国7月份的原铝产量为369万吨，占世界总产量的59.57%，环比上个月的比357万吨增长3.36%。比去年同期的360万吨增加2.5%。尽管中国7月原铝的产量激增，但该国对全球产量的贡献从6月份的59.67%略微下降到59.57%。1-7月中国原铝总产量为2498.9万吨，比去年同期的2381.8万吨增长4.92%。（上海金属网编译） 3、法国兴业银行将退出伦敦金属交易所(LME)的公开喊价交易大厅，此举将引发人们提出新的质疑，即这个标志性的“圈内交易”作为全球金属市场关键定价机制是否具有可行性。LME在给会员的通知中表示，法兴银行将继续作为交易所的清算会员为客户提供服务，但将从8月27日起退出交易大厅。这意味着继Triland和ED&FMan等交易商近几年纷纷退出后，圈内交易将只剩下7名成员。LME曾表示，如果场内会员数量少于6个，且剩余会员占历史交易量不到75%，将考虑永久关闭交易大厅。（金十数据） 4、近日，证监会同意上海期货交易所铅、镍、锡和氧化铝期权注册。证监会将督促上海期货交易所做好各项准备工作，确保上述期权品种的平稳推出和稳健运行。（证监会网站） 02宏观分析 2024/07 2024/01 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年 中国:贷款市场报价利率(LPR):5年 3.85%，均与上月水平持平。今年以来，人民银行不断健全市场化利率形成和调控机制，持续释放LPR改革效能。7月22日，人民银行宣布将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。市场分析认为，央行这一举措明确了7天期逆回购操作利率的政策利率地位，稳定市场预期。 8月23日周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲时“放鸽”，表示：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”相较于此前模糊的表态，鲍威尔此番发言被普遍视为明确的鸽派转向，短期内为金融市场提供了一定清晰度。但考虑到经济前景仍具不确定性，也有分析认为讲话并没有提供多少美联储9月会议之后将如何行动的线索。 本周重点关注：中国央行续作MLF，中国8月PMI数据，美国7月核心PCE物价指数、二季度GDP修正值，欧元区、日本东京8月CPI数据。 03铜市场分析 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 2023-08 60,000 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024-08 2024-06 -600 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 2023-08 60,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2024-08 2024-06 4,000 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 中国:升贴水:电解铜(1#)中国:长江有色市场:平均价:铜:1# 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 精废铜价差中国:长江有色市场:平均价:铜:1#佛山:价格:废铜:1#光亮铜线 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-08 7,000 4,000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) LME铜 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2024-08 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2024-08 2024-06 -3,000 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 进口利润LME3个月铜 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 2023-08 60,000 1,500 1,000 500 0 -500 2024-08 2024-06 -1,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 2023-08 50,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024-08 2024-06 2024-04 -2,000 2024-02 2023-12 2023-10 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 沪铜（连续-连三）期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜 国际铜（连续-连三）期货收盘价(连续):国际铜期货收盘价(连三):国际铜 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 300,000 80,000 60,000 75,000 50,000 70,000 40,000 65,000 30,000 60,000 20,000 55,000 10,000 50,000 0 库存期货:国际铜 期货收盘价(连续):国际铜 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2024-08 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2024-08 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 55,0000 库存期货:阴极铜期货收盘价(连续):阴极铜 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 80,000 90,000 15,000 85,000 10,000 80,000 5,000 75,000 0 70,000 -5,000 65,000 -10,000 60,000 -15,000 前5名净持仓 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 2024-08 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2024-08 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 3.00-40,000 COMEX铜:非商业净持仓COMEX铜价 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-08 7,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2024-06 0 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-08 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 7,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 2024-06 -100,000 数据来源：Wind LME铜:投资公司或信贷机构净持仓LME铜价 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 LME:铜:商业企业净持仓LME铜价 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 美元指数 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 0 -50 -100 -150 -200 -250 LME铜升贴水(0-3) 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜