黄金周报：美联储释放降息信号、非农触发衰退交易，金价大幅上涨

美联储释放降息信号、非农触发衰退交易，金价大幅上涨 黄金周报（2024.7.29-2024.8.2） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年8月6日 上周，受美联储议息会议释放鸽派降息信号、美国经济数据走弱，以及美国7月非农数据大幅降温影响，市场降息预期大幅升温，提振黄金价格再创新高。上周五（8月2日），沪金主力期货价格较前一周五（7月26日）上涨2.99%至574.04元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五大幅上涨4.21%至2485.10美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨2.95%至571.18元/克，伦敦金现货价格上涨2.31%至2442.08美元/盎司。具体来看，上周，美联储7月议息会议政策目标有所转变，就业权重上升，释放最快9月降息信号；同时，上周公布的美国7月制造业PMI指数创八个月最大萎缩，非农数据大幅下跌且失业率走高至4.3%，显示劳动力市场明显降温，触发经济衰退预期，引发市场预期年内降息幅度将大幅提升；此外，上周巴以局势再生不确定性，由此，降息预期及避险需求共同支撑金价大幅上涨。 本周（8月5日当周）黄金价格或仍将偏强震荡。短期内，日元加息引发的全球金融动荡叠加中东紧张局势，令市场避险情绪依然处于升温阶段；加之美联储降息预期继续发酵、美元走弱、衰退交易依然盛行，均有利于提振金价，预计本周金价仍将偏强运行。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（8月2日），沪金主力期货价格收于574.04元/克，较前周五（7 月26日）大幅上涨16.66元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2486.10美元/盎司，较前周五显著上涨100.40美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于571.18元/克，较前周五上涨16.39元/克；伦敦金现货价格收于 2442.08美元/盎司，较前周五大幅上涨55.19美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力574.043.4512118.051631574.3555.5 COMEX黄金2486.14.4196.740.183041792522.52367.3 主力 黄金T+D571.183.3718.8922.6921058571.5552.88 现货伦敦金2442.082.312477.662369.4 数据来源：Wind，东方金诚 2500 2300 2100 1900 1700 1500 伦敦金：美元/盎司（右轴）2700 黄金T+D:元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2500 2300 2100 1900 1700 1500 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2700 沪金：元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 图1上周沪金期货、COMEX黄金价格大幅上行图2上周黄金T+D和伦敦金现货价格大幅上行 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为29.65美元/盎司，较前周五大幅上 涨30.25美元/盎司；上海黄金基差为-1.4元/克，较前周五下跌0.63元/克。 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差大幅上涨（美元/盎司）图4上周上海黄金基差波动上涨（元/克） 23/3/20 23/4/20 23/5/20 23/6/20 23/7/20 23/8/20 23/9/20 23/10/20 23/11/20 23/12/20 24/1/20 24/2/20 24/3/20 24/4/20 24/5/20 24/6/20 24/7/20 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为2.69元/克，较前一周五的-1.42元/克明显回升。上周金油比继续上涨，主因原油价格持续下滑。同时，上周金银比和金铜比均继续大幅上涨，前者受目前仍处工业品消费淡季拖累，白银表现不如黄金，后者主因美国7月制造业PMI指数和非农数据均走弱、失业率走高至4.3%，显示劳动力市场明显降温，市场对经济增长持续性的担忧快速上升，带动风险资产大幅走弱，导致铜价低位震荡。 95 90 85 80 75 70 26 21 16 11 6 1 -4 24/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/1 图5上周黄金内外盘价差有所回升（元/克）图6上周金银比继续上涨（COMEX黄金/COMEX白银） 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 650 600 550 500 450 400 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 图7上周金油比继续波动上涨图8上周金铜比继续大幅上涨 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续小幅上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为845.47吨，较前周五上涨2.30吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回升，全周累计成交量为188884千克，较前一周上涨8.90%。 期货持仓方面，截至7月30日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续下跌，主因多头持仓量的跌幅要大于空头。库存方面，COMEX黄金期货库存小幅回落，而上周五上期所黄金仓单为11268千克，较前一周五 微幅增加6千克。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 2600 2400 1800 850 1600 1400 800 1200 750 1000 1550 1500 1450 1600 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓量继续小幅上涨图10上周SPDR黄金ETF持仓量继续上涨 2600 1700 950 2500 2200 24002300 1650 900 2000 24/1/14 23/1/14 22/1/14 21/1/14 -100000 0 20/1/14 -50000 50000 50000 0 100000 100000 150000 150000 200000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量250000 250000 200000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 10000 5000 20000 10000 30000 15000 40000 20000 60000 50000 25000 70000 30000 80000 黄金T+D交收量：右轴 黄金T+D成交量 35000 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 图11上周黄金T+D成交量小幅回升（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量小幅回落（张） 470 450 430 410 390 370 350 期货收盘价:黄金(元/克)右轴490 上期所黄金库存(千克) 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 17000000 1700 18000000 1900 20000000 19000000 2100 21000000 2300 22000000 2500 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 23000000 2700 24000000 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 图13上周COMEX黄金期货库存小幅回落图14上周上期所黄金期货库存略微上涨 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 24/6/6 24/7/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 美联储7月议息会议释放降息信号，整体基调中性偏鸽；加之美国7月制造业PMI指数继续走弱、非农数据超预期大幅下跌，叠加失业率继续走高，市场对美国经济衰退的担忧快速升温，且对年内降息幅度的预期大幅提升，上周美元指数因此大幅走弱。截至上周五，美元指数较前一周五下跌1.01%至103.23。 2.1重要经济数据 日本央行宣布加息15个基点，每季购债规模缩减4000亿日元。7月31日，日本央行宣布加息15bp，将政策利率上调至0.15%-0.25%。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券 购买范围而是提供指定金额