白糖周报：短期利空有所反应，郑糖调整

投资咨询业务资格 短期利空有所反应，郑糖调整 --白糖周报2024.04.22 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西周度港口待船量增多，4月前两周出口104万吨，去年4 月97万吨，预计4月份上市量和出口量同期偏高。印度预计今年季风降雨量高于往年，泰国扩种和增产概率大，利空远期价格。基本面偏向弱 短多，中长期偏空思路。 原糖走势。 势，但原白糖价差高企，原糖跌破20美分刺激买船，限制短期原糖下跌 空间，预计原糖调整。 国内方面，上周现货跌幅小于期货，基差走强，59价差走强。广西最终 糖产量预计为615-617万吨，同比增加88-90万吨。3月份进口食糖1万吨同比下降5.6万吨。3月进口糖浆和预拌粉15.74万吨，处于高位。内外价差本轮修复后，预估国内后期进口糖增加，给远期带来压力。郑糖经过一轮下跌后，预计短期反弹调整，短多思路，高度有限，关注6300压 力，中长期等待反弹沽空。 1行情回顾 周度回顾 2024/4/19 2024/4/12 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2407 19.57 20.53 -4.68% 郑糖 白糖2405 6426 6526 -1.53% 白糖2409 6216 6394 -2.78% 白糖2501 5981 6092 -1.82% 50%关税进口价格 原糖测算 6627 6904 -277 巴西 6780 6917 -137 进口利润 R9月-原糖05（配额内） 1043 R9月-原糖05（配额外） -421 现货价格 白糖现货指数 6448 6562 -114 柳州 6560 6720 -160 昆明 6370 6560 -190 成都 6540 6620 -80 基差 现货指数-5月 136 36 100 价差 5月-9月 210 132 78 9月-1月 235 302 -67 仓单 仓单 21158 19582 1576 有效预报 3669 5285 -1616 合计 24827 24867 -40 CFTC非商业持仓 多头 186059 197840 -11781 空头 123495 92146 31349 净多 62564 105694 -43130 •国际方面，当周（2024年4月15-19日）原糖持续下跌,跌破20美分，当周晚些时候小幅反弹，当周最低触及19.08美分。雷亚尔贬值，刺激出口增加。4月 前两周出口同比大增，缓解4月份季节性供给紧张情况。CFTC持仓显示，上周非商业多头减仓，空头增3万余张，净多大幅减少。 •国内方面，当周（2024年4月15-19日）郑糖主力sr2409合约继续下跌，原糖持续下跌，进口利润得到较好修复，未来进口供给有望增加。 •上周基差扩大，仓单增加。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-04-12 2024-03-29 2024-03-15 2024-03-01 2024-02-16 2024-02-02 2024-01-19 2024-01-05 2023-12-22 2023-12-08 2023-11-24 2023-11-10 2023-10-27 2023-10-13 2023-09-29 2023-09-15 2023-09-01 2023-08-18 2023-08-04 2023-07-21 2023-07-07 2023-06-23 2023-06-09 2023-05-26 2023-05-12 2024-04-11 2024-03-21 2024-02-29 2024-02-08 2024-01-18 2023-12-28 2023-12-07 2023-11-16 2023-10-26 2023-10-05 2023-09-14 2023-08-24 2023-08-03 2023-07-13 2023-06-22 2023-06-01 2023-05-11 2023-04-20 2023-03-30 2023-03-09 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 国内期货 现货价格（元/吨） 郑糖主力合约收盘价和持仓量 7900 850000 7300 7400 750000 6800 6900 650000 6300 550000 6400 450000 5800 5900 350000 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 柳州基差 仓单+有效预报 950 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 2023-07-10 2023-06-26 2023-06-12 2023-05-29 2023-05-15 2023-05-01 2023-04-17 2023-04-03 2023-03-20 原糖期货 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原白糖价差(8月对5月） 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 2基本面分析 生产：3月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为504.4万吨，同比增加了30.8万吨（6.51%）；甘蔗ATR为113.61kg/吨，同比增加了9.46kg/吨；制糖比为33.50%，同比下降了2.21%；产糖量为18.3万吨，同比增加了1.5万吨（8.98%）；累计产糖量为4242.5万吨，同比增加了867.5万吨（25.70%）。3月下半月中南部地区33家糖厂开榨，期间总共74家工厂运营，同比增加9家，预计4月上半月将有131家糖厂开榨。 乙醇方面，3月下半月，产乙醇5.28亿升，同比增加了1.44亿升（37.42%）；累计产乙醇335.93亿升，同比增加了 46.74亿升（16.16%）。 糖醇比。4月12日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.37雷亚尔/升，折糖约13.1美分/磅。糖占绝对生产优势。 美国农业部（USDA）最新预测报告显示，预计2024/25榨季巴西的甘蔗种植面积将增加至846万公顷，较2023/24榨季的835万公顷有所提高；甘蔗产量将较2023/24榨季下降8.5%，为6.45亿吨，主要原因是降雨量低于正常水平；食糖总产量预计为4400万吨；食糖出口量预计为3450万吨。USDA预计，2023/24榨季巴西产糖量预测为4554万吨，创历史新高；食糖出口量预测为3597万吨。 巴西国家商品供应公司(CONAB)4月18日报告，2023/2024榨季巴西甘蔗产量将达7.132亿吨，较去年11月估计的6.776亿吨相比有所提高；巴西食糖产量预计为创纪录的4568万吨，与2022/23榨季增长24.1%，而此前预测为4688万吨。巴西conab将在本周4月25日发布首次24/25年度甘蔗产量预估。 usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 unica：巴西中南部糖产量：万吨 4500 4243 40003846 35633606 3500 3350 34093429 3130 32013122 3372 3206 30002864 26512676 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.04 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 日日 日 日 2018/19年度 2021/22年度 日日日日 2019/20年度2020/21年度 2022/232023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日 2019/20 2023/24 日 日 日日 2020/21 2014/15 日日 日 日日 2021/22 2015/16 日 2022/23 2016/17 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12 12 2020 11 12 2019 10 13 2018 9 13 2017 8 14 2016 7 15 2015 6 15 2014 5 16 2013 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 中南部半月制糖比 60 5