24H1业绩快速增长，上海智算平台建设稳步推进

云赛智联（600602.SH） 24H1业绩快速增长，上海智算平台建设稳步推进 证券研究报告|半年报点评 2024年08月27日 事件：8月24日晚，公司发布《2024年半年度报告》，实现营业收入28.90亿元，同比增长15.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿元，同比增长21.78%。符合市场预期。 24H1业务稳健发展，云计算大数据业务快速推进。1）报告期内，公司实现营业收入28.90亿元，同比增长15.70%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长21.78%； 实现扣非净利润0.97亿元，同比增长12.04%。公司坚持发展三大板块，即云服务大数据板块，行业解决方案板块和智能产品板块。主要得益于业上述各项业务增长态势，公司收入保持稳步发展，符合市场预期。2）根据公司公告，报告期内，松江大数据中心二期工程项目已实现主体结构全面封顶，公司完成了上海算力服务平台在宝山大数据中心的宝山节点构建，松江和宝山两大数据中心之间建立了大容量OTN链路。公司持续加大对数据中心运营管理平台的研发投入，利用数字化手段驱动数据中心运营能级的提升，保障数据中心安全可靠运营，满足智能算力的运营要求。 深化信息化与数字化建设，费用管控得当、盈利能力稳健。1）报告期内，公司持续推进ToG、ToB领域信息化、数字化建设，坚持通过科创体系建设和核心技术发展，不断提升核心技术能力。上半年公司研发投入2亿元，科技投入率达到 6.91%，共申请知识产权70件，其中发明专利17件。2）报告期内，公司实现毛利率18.76%，相比上年同期增长0.1个pct。费用率方面，报告期内，公司销售费用率为4.17%，管理费用率为4.20%，研发费用率为6.91%，相较上年同期分别变化-0.99pct，-0.64pct，+0.10pct，费用管控较为得当，盈利能力稳健。 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 软件开发买入 08月27日收盘价（元） 9.32 总市值（百万元） 12,746.72 总股本（百万股） 1,367.67 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 12.40 股价走势 云赛智联 沪深300 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-082023-122024-042024-08 要素主力与智算核心，上海国资云领主启航。1）数据要素：2022年以来，数字经 济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海城市数字化转型建设的主要力量，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。2）智算平台：2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三🖂”期末翻两番。2023年6月29日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的MSP服务商。目前，微软已成为全球AIGC技术与应用领军，公司有望依托Azure云服务，扎实推进AI能力输出。 维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入60.94、70.02、79.82亿元，实现归母净利润2.31、2.84、3.48 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政府支出不及预期；AI技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,534 5,264 6,094 7,002 7,982 增长率yoy（%） -9.2 16.1 15.8 14.9 14.0 归母净利润（百万元） 181 193 231 284 348 增长率yoy（%） -29.6 6.7 19.6 22.9 22.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.13 0.14 0.17 0.21 0.25 净资产收益率（%） 4.0 4.2 4.8 5.7 6.7 P/E（倍） 70.5 66.1 55.3 45.0 36.7 P/B（倍） 2.8 2.8 2.7 2.6 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师陈芷婧 执业证书编号：S0680523080001邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 1、《云赛智联（600602.SH）：24Q1业绩超预期，上海数字经济核心平台空间广阔》2024-04-28 2、《云赛智联（600602.SH）：23年业绩符合预期，上 海数字经济核心平台空间广阔》2024-04-02 3、《云赛智联（600602.SH）：三季度业务稳健发展，智算二期建设正式启动》2023-10-29 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6186 6496 6653 7264 7815 营业收入 4534 5264 6094 7002 7982 现金 3773 3934 3729 3836 3972 营业成本 3639 4317 4956 5702 6476 应收票据及应收账款 860 715 983 1120 1201 营业税金及附加 14 17 20 22 26 其他应收款 48 38 62 65 72 营业费用 224 262 274 308 347 预付账款 129 90 158 168 178 管理费用 292 276 305 343 399 存货 1129 1513 1470 1785 2046 研发费用 361 373 396 448 507 其他流动资产 247 205 250 289 347 财务费用 -89 -109 0 0 0 非流动资产 1032 1254 1440 1659 1898 资产减值损失 -39 0 -18 -13 -6 长期投资 88 169 158 130 144 其他收益 26 41 41 47 56 固定资产 186 676 826 1005 1247 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 21 23 21 20 20 投资净收益 133 78 122 140 160 其他非流动资产 737 386 434 505 487 资产处置收益 1 0 0 1 0 资产总计 7218 7750 8092 8924 9713 营业利润 194 246 279 342 430 流动负债 2223 2773 2852 3417 3883 营业外收入 12 5 0 0 0 短期借款 8 0 -8 -32 -46 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 867 1430 1286 1576 1872 利润总额 203 251 279 342 430 其他流动负债 1348 1343 1575 1874 2057 所得税 15 22 21 27 35 非流动负债 265 254 329 368 402 净利润 188 228 258 315 395 长期借款 188 148 197 225 237 少数股东损益 7 35 27 31 47 其他非流动负债 77 106 132 143 165 归属母公司净利润 181 193 231 284 348 负债合计 2488 3027 3182 3785 4285 EBITDA 122 160 314 420 516 少数股东权益 183 114 141 172 219 EPS（元/股） 0.13 0.14 0.17 0.21 0.25 股本 1368 1368 1368 1368 1368 资本公积 1488 1412 1412 1412 1412 主要财务比率 留存收益 1692 1830 1990 2187 2429 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4547 4609 4770 4967 5209 成长能力 负债和股东权益 7218 7750 8092 8924 9713 营业收入(%) -9.2 16.1 15.8 14.9 14.0 营业利润(%) -32.0 26.8 13.5 22.7 25.7 归属母公司净利润(%) -29.6 6.7 19.6 22.9 22.6 获利能力毛利率(%) 19.7 18.0 18.7 18.6 18.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.0 3.7 3.8 4.0 4.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.0 4.2 4.8 5.7 6.7 经营活动现金流 213 462 -102 331 381 ROIC(%) 0.5 1.1 4.9 5.7 6.8 净利润 188 228 258 315 395 偿债能力 折旧摊销 95 97 35 78 86 资产负债率(%) 34.5 39.1 39.3 42.4 44.1 财务费用 5 9 0 0 0 净负债比率(%) -73.7 -77.5 -69.1 -67.8 -66.3 投资损失 -133 -78 -122 -140 -160 流动比率 2.8 2.3 2.3 2.1 2.0 营运资金变动 -1 207 -300 55 47 速动比率 2.1 1.7 1.7 1.5 1.4 其他经营现金流 59 -2 27 24 13 营运能力 投资活动现金流 -6 -574 -91 -152 -160 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.9 资本支出 -204 -103 -234 -327 -314 应收账款周转率 5.9 6.9 7.5 7.0 7.1 长期投资 182 -471 20 35 -5 应付账款周转率 4.8 5.1 5.2 5.2 5.1 其他投资现金流 16 0 123 141 159 每股指标（元） 筹资活动现金流 -69 -187 -12 -72 -85 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.14 0.17 0.21 0.25 短期借款 -56 -8 -8 -24 -13 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 0.34 -0.07 0.24 0.28 长期借款 75 -40 49 28 12 每股净资产(最新摊薄) 3.32 3.37 3.49 3.63 3.81 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -10 -76 0 0 0 P/E 70.5 66.1 55.3 45.0 36.7 其他筹资现金流 -78 -64 -53 -76 -84 P/B 2.8 2.8 2.7 2.6 2.4 现金净增加额 139 -300 -205 107 136 EV/EBITDA 69.1 75.9 29.8 22.0 17.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司