公司点评：Q2盈利显著改善，Q3行业减产加速，供需压力有望缓解

核心观点与关键数据

• Q2盈利显著改善：2024年上半年公司实现营收107亿元，同比增长10.5%；归母净利润15亿元，同比增长38.1%。其中Q2实现归母净利润7.4亿元，同比增长28.8%。Q2毛利率26.45%，同比提升6.5pct，环比提升5.0pct，主要受益于纯碱等原燃料成本下降；净利率14.92%，环比提升1.7pct，但略受存货、固定资产减值0.12、0.81亿元拖累。
• 海外产能溢价明显：越南子公司上半年实现收入11.4亿元，净利润3.2亿元，净利率达到28%，远高于国内产能。由于中国企业东南亚组件产能受美国贸易制裁影响，且海外光伏玻璃供需偏紧，预计海外产能的超额收益将持续。
• 行业减产加速，供需压力有望缓解：3月底以来光伏玻璃新点火产能较多，叠加近期组件排产下滑，导致短期供需过剩。根据卓创资讯统计，7月初至今行业冷修/停产的光伏玻璃产能已达到8300吨/日，预计原计划新点火的产能将推迟点火，短期供需压力有望缓解。

盈利预测、估值与评级

• 调整盈利预测：根据公司最新冷修及扩产计划，调整2024-2026年归母净利润预测至28、36、47亿元。
• 估值与评级：当前A/H股价分别对应2024年15/8倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；成本大幅波动风险。