港股公司点评：用户活跃度持续提升，精准营销收入高增

业绩简评 2024年8月27日，公司披露2024年度中期业绩：公司24H1实 现营收2.43亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长48.6%；剔除利息收入等的调整后归母净利润为0.52亿元，同比增长40.1%。 经营分析 医脉通平台用户数及活跃度持续提升，注册用户数近700万人，其中执业医师数超过400万人，覆盖全国执业医师的88%；平台月活量达到250万人，同比增长13.6%。较高的医师覆盖率和用户活跃度为公司开展精准营销及智能患者管理解决方案提供了坚实的基础。 港币(元)成交金额(百万元) 分业务而言，精准营销及企业解决方案收入为2.26亿元，同比增长42.7%。线上营销方式获国内医药企业认可，报告期内公司合作医疗客户数达158家，同比增长27.4%；单产品贡献收入达67.2万元，同比增长7.5%。医学知识解决方案收入为842.2万元，同比增长4.5%，主要系用户数量增长所致。智能患者管理解决方案收入为938.1万元，同比增长27.7%，累计参与患者数位45.7万人，同比增长46.9%；合作医师数达13.4万名，同比增长50.6%。 公司基本情况（人民币） 成本费用方面，公司毛利率保持稳定为60.5%，较上年同期略降0.1pct；业务扩张使得经营规模效应显现，上半年公司销售费用率、管理费用率（不包括研发开支）较上年同期分别下降2.4pct、3.8pct；研发开支占营收比重较上年同期增长1.9pct，主要系投入大模型等产品研发所致。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024-2026年公司实现营业收入5.41/7.12/9.28亿元，同比增长31.4%/31.5%/30.4%；实现归母净利润2.67/2.84/3.04亿元，同比增长10.3%/6.2%/7.0%，对应19.3/18.2/17.0倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 230828 5.00 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 231128 240228 240528 0 成交金额医脉通恒生指数 项目 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 314 412 541 712 928 营业收入增长率 10.41% 31.19% 31.40% 31.50% 30.40% 归母净利润(百万元) 117 242 267 284 304 归母净利润增长率 188.85% 106.53% 10.34% 6.23% 7.03% 摊薄每股收益(元) 0.16 0.33 0.36 0.39 0.41 每股经营性现金流净额 0.11 0.14 0.44 0.48 0.47 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.67% 5.27% 5.71% 5.72% 5.76% P/E 49.02 23.60 19.34 18.21 17.01 P/B 1.28 1.23 1.10 1.04 0.98 业务增速不及预期，监管风险，行业竞争加剧风险，业务拓展导致盈利能力下降的风险，利息收入下降风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表(人民币百万) 资产负债表(人民币百万) 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 284 314 412 541 712 928 货币资金 3,879 4,187 4,358 4,400 4,653 4,894 增长率 33.2% 10.4% 31.2% 31.4% 31.5% 30.4% 应收款项 84 105 126 162 183 252 主营业务成本 84 101 161 217 292 390 存货 0 0 0 0 0 0 %销售收入 29.4% 32.3% 39.0% 40.0% 41.0% 42.0% 其他流动资产 49 59 89 100 120 144 毛利 201 213 251 325 420 538 流动资产 4,013 4,352 4,573 4,662 4,956 5,291 %销售收入 70.6% 67.7% 61.0% 60.0% 59.0% 58.0% %总资产 97.5% 94.5% 93.4% 92.3% 91.6% 91.2% 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 固定资产 3 3 3 3 4 4 销售费用 26 29 33 44 57 72 %总资产 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% %销售收入 9.1% 9.2% 8.0% 8.2% 8.0% 7.8% 无形资产 93 147 268 336 397 453 管理费用 102 122 144 188 243 316 非流动资产 103 252 321 391 453 509 %销售收入 35.8% 39.0% 35.1% 34.8% 34.2% 34.0% %总资产 2.5% 5.5% 6.6% 7.7% 8.4% 8.8% 研发费用 25 46 54 0 0 0 资产总计 4,116 4,603 4,894 5,052 5,409 5,799 %销售收入 8.9% 14.7% 13.2% 0.0% 0.0% 0.0% 短期借款 0 0 0 0 0 0 息税前利润（EBIT） 63 69 70 88 114 143 应付款项 6 3 15 18 23 30 %销售收入 22.1% 22.1% 16.9% 16.3% 16.0% 15.4% 其他流动负债 107 130 175 227 285 353 财务费用 -7 -66 -184 -196 -189 -181 流动负债 113 133 190 245 307 383 %销售收入 -2.5% -20.9% -44.5% -36.2% -26.6% -19.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 30 39 59 64 64 64 负债 143 171 249 309 371 447 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 3,949 4,401 4,597 4,686 4,970 5,274 %税前利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 0 0 0 0 0 0 营业利润 62 61 65 87 112 141 未分配利润 4,002 4,124 4,258 4,346 4,630 4,934 营业利润率 21.8% 19.3% 15.8% 16.0% 15.8% 15.2% 少数股东权益 23 31 48 58 68 79 营业外收支 负债股东权益合计 4,116 4,603 4,894 5,052 5,409 5,799 税前利润 70 135 253 284 303 325 利润率 24.6% 43.0% 61.4% 52.5% 42.6% 35.0% 比率分析 所得税 25 9 1 7 9 10 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 所得税率 35.3% 6.4% 0.5% 2.5% 3.0% 3.0% 每股指标 净利润 45 126 252 277 294 315 每股收益 0.07 0.16 0.34 0.36 0.39 0.41 少数股东损益 5 9 9 10 10 11 每股净资产 5.54 6.14 6.32 6.39 6.78 7.20 归属于母公司的净利润 41 117 242 267 284 304 每股经营现金净流 0.06 0.11 0.14 0.44 0.48 0.47 净利率 14.3% 37.4% 58.8% 49.4% 39.9% 32.7% 每股股利 0.02 0.07 0.23 0.12 0.00 0.00 回报率 现金流量表(人民币百万) 净资产收益率 1.03% 2.67% 5.27% 5.71% 5.72% 5.76% 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 0.99% 2.55% 4.95% 5.29% 5.25% 5.24% 净利润 41 117 242 267 284 304 投入资本收益率 1.02% 1.46% 1.49% 1.81% 2.20% 2.60% 少数股东损益 5 9 9 10 10 11 增长率 非现金支出 26 -40 -172 8 9 9 主营业务收入增长率 33.21% 10.41% 31.19% 31.40% 31.50% 30.40% 非经营收益 EBIT增长率 -40.01% 10.47% 0.41% 26.47% 29.76% 25.44% 营运资金变动 -28 -10 22 11 24 -15 净利润增长率 -52.33% 188.85% 106.53% 10.34% 6.23% 7.03% 经营活动现金净流 44 77 102 319 355 343 总资产增长率 1712.55% 11.85% 6.31% 3.24% 7.05% 7.22% 资本开支 -2 -7 -33 -101 -101 -101 资产管理能力 投资 0 -3,579 -699 -3 -3 -3 应收账款周转天数 75.1 98.2 89.5 84.0 76.1 73.2 其他 -49 1 97 6 2 2 存货周转天数 0.2 0.5 0.3 0.2 0.3 0.3 投资活动现金净流 -51 -3,586 -635 -98 -102 -102 应付账款周转天数 26.8 15.9 19.6 27.3 25.1 24.5 股权募资 3,888 0 5 0 0 0 固定资产周转天数 3.7 3.8 2.6 2.0 1.8 1.6 债权募资 -4 -5 -6 0 0 0 偿债能力 其他 -93 -17 -133 -179 0 0 净负债/股东权益 -97.64% -94.28% -93.47% -92.38% -92.06% -91.21% 筹资活动现金净流 3,792 -22 -133 -179 0 0 EBIT利息保障倍数 117.3 130.6 192.8 — — — 现金净流量 3,732 -3,201 -603 42 253 242 资产负债率 3.48% 3.72% 5.08% 6.12% 6.86% 7.71% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 1 2 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12024-06-08买入10.38～10.38 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 历史推荐与股价 人民币(元)6 5 4 3 2 1 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载