AI功能日益丰富，精准营销持续高增

业绩简评 2025年3月24日公司披露年报，24年实现营收558亿元，同比增长355，其中精准营销及企业解决方案实现营收513亿元，同比增长375；实现归母净利润315亿元，同比增长301。公司派发末期股息，股利支付率为604。 经营分析 平台生态持续夯实，精准营销展业顺利。截至24年末，“医脉通”平台注册医师用户数突破700万，覆盖全国88执业医师，24年月活量达265万人，同比增长104。公司合作医疗客户数228家，同比增长253；合作医疗产品数506个，同比增长311；付费点击次数为1330万次，同比增长371；参与付费点击的医 师867万人，同比增长120。通过AI优化算法，平台首条检索 港币元成交金额百万元 结果点击率由369提升至435，付费点击次数有望持续提升。 主要财务指标 240325 AI赋能多元内容，费用控制良好。公司自研医学垂域大模型已通过国家网信办备案，模型依托亿万级权威医学数据库，融合NLP、CV、RAG及多模态技术，生成内容准确性、可溯源性较高，公司已接入DeepSeek，模型幻觉进一步降低。目前公司提供AI智能搜索、AI诊疗导图、AI合理用药功能等，其中AI辅助撰写工具能够帮助医生写论文提效60。此外，24年自研医学AI翻译引擎转化指南文献18万篇，有望帮助公司内容制作进一步提效。24年公司销售管理费用率分别为60314，较上年同期减少20pct36pct，主要系公司员工人数同比基本持平，营收高增所 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 240625 240925 241225 成交金额医脉通恒生指数 350 300 250 200 150 100 50 0 致。项目2023A2024A2025E2026E2027E 营业收入百万元 412 558 719 915 1163 盈利预测、估值与评级 营业收入增长率 3119 3555 2880 2716 2713 归母净利润百万元 242 315 350 411 495 根据公司年报，我们预计 20252027年公司实现营收 归母净利润增长率 10653 3006 1120 1726 2055 7199151163亿元，同比增长288027162713；预计 摊薄每股收益元 033 043 048 056 068 归母净利润 350411495 亿元，同比增长 每股经营性现金流净额ROE归属母公司摊薄 014527 000657 058681 057739 068818 112017262055，对应250521361772倍PE，维持“买 PE 2360 2122 2505 2136 1772 入”评级。 PB 123 139 170 158 145 风险提示 业务增速不及预期，监管风险，行业竞争加剧风险，业务拓展导致盈利能力下降的风险，利息收入下降风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表人民币百万 资产负债表人民币百万 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 314 412 558 719 915 1163 货币资金 678 4358 4044 4403 4759 5214 增长率 104 312 355 288 272 271 应收款项 105 126 170 185 248 331 主营业务成本 101 161 231 299 384 488 存货 0 0 0 0 0 0 销售收入 323 390 414 415 420 420 其他流动资产 3568 89 142 177 200 227 毛利 213 251 327 421 531 674 流动资产 4352 4573 4356 4766 5207 5774 销售收入 677 610 586 585 580 580 总资产 945 934 853 854 857 862 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 0 销售收入 00 00 00 00 00 00 固定资产 3 3 12 13 14 14 销售费用 29 33 33 43 55 70 总资产 01 01 02 02 02 02 销售收入 92 80 60 60 60 60 无形资产 147 268 290 352 407 462 管理费用 122 144 176 216 265 326 非流动资产 252 321 752 814 870 925 销售收入 390 351 314 300 290 280 总资产 55 66 147 146 143 138 研发费用 46 54 0 0 0 0 资产总计 4603 4894 5108 5579 6077 6698 销售收入 147 132 00 00 00 00 短期借款 0 0 0 0 0 0 息税前利润（EBIT） 69 70 341 197 255 335 应付款项 3 15 14 23 30 38 销售收入 221 169 611 274 279 289 其他流动负债 130 175 193 288 348 442 财务费用 66 184 1 182 189 200 流动负债 133 190 207 311 377 480 销售收入 209 445 01 253 207 172 长期贷款 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 39 59 46 46 46 46 负债 171 249 254 357 424 526 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 4401 4597 4799 5149 5560 6056 税前利润 00 00 00 00 00 00 其中：股本 0 0 0 0 0 0 营业利润 61 65 117 161 209 277 未分配利润 4124 4258 4799 5149 5560 6056 营业利润率 193 158 210 224 229 239 少数股东权益 31 48 56 72 92 116 营业外收支 负债股东权益合计 4603 4894 5108 5579 6077 6698 税前利润利润率 135430 253614 340610 379527 444486 535460 比率分析 所得税 9 1 10 11 13 16 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 所得税率 64 05 30 30 30 30 每股指标 净利润 126 252 330 367 431 519 每股收益 016 034 043 048 056 068 少数股东损益 9 9 15 17 20 24 每股净资产 614 632 655 703 759 826 归属于母公司的净利润 117 242 315 350 411 495 每股经营现金净流 011 014 000 058 057 068 净利率 374 588 564 487 449 426 每股股利 007 023 026 000 000 000 回报率 现金流量表人民币百万 净资产收益率 267 527 657 681 739 818 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 总资产收益率 255 495 617 628 676 740 净利润 117 242 315 350 411 495 投入资本收益率 146 149 682 365 437 527 少数股东损益 9 9 15 17 20 24 增长率 非现金支出 40 172 0 19 26 34 主营业务收入增长率 1041 3119 3555 2880 2716 2713 非经营收益 EBIT增长率 1047 041 39025 4235 2948 3169 营运资金变动 10 22 0 57 16 6 净利润增长率 18885 10653 3006 1120 1726 2055 经营活动现金净流 77 102 0 428 414 501 总资产增长率 1185 631 438 922 891 1023 资本开支 7 33 0 101 101 101 资产管理能力 投资 3579 699 0 3 3 3 应收账款周转天数 982 895 788 737 740 784 其他 1 97 0 36 46 58 存货周转天数 05 03 01 02 03 03 投资活动现金净流 3586 635 0 68 58 46 应付账款周转天数 159 196 223 224 249 250 股权募资 0 5 0 0 0 0 固定资产周转天数 38 26 49 64 53 43 债权募资 5 6 0 0 0 0 偿债能力 其他 17 133 0 0 0 0 净负债股东权益 1510 9347 8445 8545 8528 8553 筹资活动现金净流 22 133 0 0 0 0 EBIT利息保障倍数 1306 1928 4342 现金净流量 3201 603 0 359 356 455 资产负债率 372 508 496 641 698 786 来源：公司年报、国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合