公司点评：下游需求承压，中长期成长向好

公司业绩表现

2024年上半年，公司实现营收8.92亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.59亿元，同比增长6.14%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长11.29%。其中，24Q2实现营收4.29亿元，同比增长1.65%；归母净利润0.25亿元，同比-3.36%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+7.77%。

渠道表现

• 大B直营渠道：稳健增长，24H1收入4.12亿元，同比增长8.54%。
• 小B承压：需求偏弱导致小B业务承压，24H1直营渠道前五大客户收入合计同比增长1.61%，其中腰部客户增长力度较强。
• 经销渠道：加强渠道建设，24H1经销商数量同比+33.49%，细分经销商数量增加明显。

产品表现

• 油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类：分别实现营收3.74/1.70/2.11/1.33亿元，同比-4.26%/-8.34%/+32.40%/+18.99%。油炸类与烘焙类产品下滑主要系核心客户竞争增长放缓，市场竞争激烈；其他产品保持较高速度增长。

盈利能力

• 毛利率：24H1/24Q2分别实现毛利率25.21%/24.95%，同比+1.97/+2.43pct，受益于成本下行产品毛利提升。
• 净利率：24H1/24Q2分别实现净利率6.59%/5.67%，同比+0.11/-0.30pct，整体净利率表现稳健。
• 费用端：销售费用增加主要系业务宣传费与平台使用费的增加，管理费用增加主要系职工薪酬的提升。

未来展望

• 大B业务：稳定性受损。
• 餐饮需求：恢复不及预期。
• 行业竞争：加剧。
• 收入预测：24-26年收入为21.0/23.4/26.4亿元，同比+10%/12%/13%。
• 净利润预测：24-26年归母净利为1.53/1.75/2.03亿元，同比+14%/+15%/+16%。
• 估值：对应PE为15/13/11X，维持“买入”评级。