国债期货日报：关注央行中长期流动性供给

期货研究报告|国债期货日报2024-08-28 关注央行中长期流动性供给 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：关注绿色经济相关政策。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.55%；10年期主力合约结算价回落0.23%；5年期主力合约结算价回落0.11%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2）中国央行昨日公开市场开展4725亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。昨日有1491亿元逆回购到期。3）中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》。其中提🎧，充分运用结构性货币政策工具支持绿色低碳发展。支持符合条件的长江经济带绿 色低碳企业利用多层次资本市场，通过发行上市、再融资、并购重组、新三板挂牌等方式融资发展。4）上海市房屋管理局发布《关于优化本市新�让商品住房用地套型供应结构的通知》。此次政策核心要点就是提高了住房建筑面积标准。5）财政部：1-7月， 国有企业营业总收入472872.7亿元，同比增长1.6%。1-7月，国有企业利润总额25701.5亿元，同比下降2.0%。1-7月，国有企业应交税费34872.7亿元，同比增长1.3%。7月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。 海外：关注美国7月经济数据公布。1）美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API 原油库存-340万桶，前值+34.7万桶；API库欣原油库存-48.6万桶，前值-64.8万 桶。2）乌总统泽连斯基27日向媒体表示，乌克兰军事工业综合体已成功研制了首款国产弹道导弹并顺利完成了测试。他拒绝透露有关导弹的任何细节。 数据来源：央行，央视，财政部，API ■策略 单边：2412短期谨慎偏空。 套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T-2×TS）。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409 111.750 -0.55% 6,644 19,733 -2,509 TL TL2412 111.100 -0.56% 54,385 76,364 2,633 TL2503 110.980 -0.54% 3,177 8,823 974 T2409 105.665 -0.23% 10,589 41,277 -4,386 T T2412 105.735 -0.24% 66,406 181,066 3,034 T2503 105.730 -0.24% 4,454 9,581 1,615 TF2409 104.505 -0.11% 3,595 21,660 -1,645 TF TF2412 104.410 -0.13% 53,795 111,949 -661 TF2503 104.380 -0.13% 1,159 3,561 161 TS2409 102.222 -0.01% 1,318 11,256 -479 TS TS2412 102.136 -0.03% 42,274 46,777 2,672 TS2503 102.120 -0.04% 749 3,413 226 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.35 0.59 -4.35 18.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.370.621.4317.68 TL2503.CFE 210005.IB 2.35 0.59 -4.35 18.10 T2409.CFE 240006.IB 2.09 -0.08 3.40 6.13 T T2412.CFE 240013.IB 2.09 0.14 -0.04 6.41 T2503.CFE 220017.IB 2.12 0.80 -9.67 7.24 TF2409.CFE 230022.IB 1.85 0.03 1.99 3.90 TFTF2412.CFE240001.IB1.830.38-3.504.16 TF2503.CFE 240008.IB 1.86 0.53 -6.22 4.44 TS2409.CFE 210002.IB 1.50 0.05 2.11 1.51 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.54 0.30 -3.06 1.78 TS2503.CFE 230025.IB 1.68 0.60 -6.97 2.15 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 05/3006/1306/2707/1107/2508/0808/22 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 05/3006/1306/2707/1107/2508/0808/22 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 2024/032024/042024/052024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 8 0.06 0.056 0.044 0.03 0.022 0.010 0.00-2 -0.01 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 -0.03 -6 06/1006/2407/0807/2208/0508/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.20 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 -0.10 06/1006