产量超预期释放，Q2业绩高增
事件概述
洛阳钼业发布了2024年半年报，2024年上半年实现营业收入1028.18亿元，同比增长18.6%；其中第二季度实现营业收入566.97亿元，同比增长33.58%，环比增长22.93%。同期，实现归属于上市公司股东的净利润54.17亿元，同比增长670.4%；第二季度实现归母净利润33.46亿元，同比增长766.68%，环比增长61.49%。实现扣非净利润56.25亿元，同比增长2457.3%；第二季度实现扣非净利润35.34亿元，同比增长2190.78%，环比增长68.98%。
主要业务板块表现
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刚果金铜钴板块
- 产量：铜产量31.38万吨（同比增长100.74%），约占全年产量指引中值的58%；钴产量5.40万吨（同比增长178%），约占全年产量指引中值的83%。
- 价格：LME铜均价为9090.30美元/吨（同比增长4.45%）；金属钴均价为12.22美元/磅（同比下降20.44%）。
- 盈利：铜钴板块毛利123.17亿元，毛利率为51%；TFM实现净利润11.67亿元，净利率为8%；KFM实现净利润17.54亿元，净利率为19%。
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巴西铌磷板块
- 产量：铌产量0.51万吨（同比增长8.23%），约占全年产量指引中值的53%；磷肥产量58.33万吨（同比增长6.47%），约占全年产量指引中值的51%。
- 盈利：铌磷板块毛利8.25亿元，毛利率为27%。
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IXM贸易板块
- 盈利：实现贸易收入929.73亿元，实际贸易业务毛利率为2.12%，同比增加0.30个百分点；IXM公司实现净利润6.64亿元，同比增长117%。
未来展望
洛阳钼业预计在未来5年内实现“上台阶”的目标，即年产铜80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3.0万吨、铌金属超1万吨。公司正进入产能释放年，未来5年将持续扩大产能，以实现全球一流的矿业公司地位。
盈利预测及估值
- 盈利预测：上调2024-2026年铜价假设为7.5、8.0、8.3万元/吨，预计公司24-26年归母净利润分别为113.14、139.57和166.97亿元。
- 估值：按照8月26日收盘1650亿元市值计算，对应PE分别为14.6、11.8、9.9倍。
风险提示
- 产品价格波动风险：公司主要产品为铜、钴、钼、钨等，价格波动可能影响业绩。
- 产能释放不及预期风险：公司在建项目投产进度可能不及预期。
- 政治风险：海外投资可能面临政治风险。
- 需求不确定性风险：新能源汽车销量可能不及预期。
- 数据滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
