公司事件点评报告：海内外电表订单充足，储能加速交付

证 券 研2024年08月27日 究 报海内外电表订单充足，储能加速交付 告—林洋能源（601222.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2024-08-27 当前股价（元） 6.6 总市值（亿元） 136 总股本（百万股） 2060 流通股本（百万股） 2060 52周价格范围（元） 5.13-7.51 日均成交额（百万元） 102.05 市场表现 (%)林洋能源沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《林洋能源（601222）：业绩稳步增长，持续分红回馈股东》2024-05-06 2、《林洋能源（601222）：储能快速放量，TOPCon有望贡献业绩新增长》2023-09-26 3、《林洋能源（601222）：智能电表根基稳固，储能+N型电池高速成长》2023-04-28 相关研究 公司研究 林洋能源发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%。 投资要点 ▌公司业绩稳健增长 2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；毛利率31.41%；净利率17.43%。2024Q2公司实现营业收入19.09亿元，同比下降11.04%，环比增长22.83%；实现归母净利润3.81亿元，同比下降0.95%，环比增长74.74%。 ▌电表订单充足，积极开拓海外市场 2024H1公司电表类产品收入11.5亿元，同比增长11.75%，毛利率38.9%。国内方面，上半年公司在国网合计中标约 3.22亿元，其中智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端中标9698万元；在南网合计中标约3.22亿元，其中智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元；此外，公司在配网、智能AI管理单元、导轨表、高端关口表及华为智能项目上均有突破，其中华为家庭能源控制器实现量产。 海外方面，公司与全球表计龙头兰吉尔全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司EGM获得波兰多个竞标项目，本年度中标金额已超8亿元，并开始履约交付；中东区域，公司与沙特ECC以战略投资形式合作，累计订单金额超10亿元；亚洲区域，公司在印尼市场实现批量交付。 ▌电站稳步建设并网，储能加速交付 新能源电站：公司在自主开发、投资电站项目的同时，以“开发+EPC/BT+运维”模式积极推进新能源业务。截至2024年6月底，公司持有新能源电站超1.1GW，储备光伏项目超4GW。2024H1公司新增并网规模超200MW，新增开工项目超 500MW，建设中项目超1200MW。 储能：2024H1控股子公司林洋储能实现多个百兆瓦级项目供货，包括中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能、安徽无为100MW/200MMh共享储能等，公司自持的安徽五河风光储一体 化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利并网。2024年以来，公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地成功获批近1GWh共享储能，累计储备储能项目资源超6GWh。海外方面，公司与沙特EnergyCareCompany（ECC）合资的储能PACK工厂已于沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为11.5、9.6、8.2倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 海内外电网投资不及预期风险、光伏业务拓展不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 6,872 10,079 13,024 15,662 增长率（%） 39.0% 46.7% 29.2% 20.3% 归母净利润（百万元） 1,031 1,184 1,421 1,660 增长率（%） 20.5% 14.8% 20.0% 16.8% 摊薄每股收益（元） 0.50 0.57 0.69 0.81 ROE（%） 6.6% 7.3% 8.3% 9.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 6,872 10,079 13,024 15,662 现金及现金等价物 4,930 5,361 6,255 7,614 营业成本 4,918 7,661 10,111 12,272 应收款 5,176 7,315 9,097 10,510 营业税金及附加 54 71 91 110 存货 1,333 2,096 2,766 3,357 销售费用 138 161 182 204 其他流动资产 2,213 2,517 2,796 3,046 管理费用 404 504 586 658 流动资产合计 13,652 17,290 20,913 24,526 财务费用 -4 10 13 16 非流动资产: 研发费用 223 252 326 392 金融类资产 1,562 1,562 1,562 1,562 费用合计 761 927 1,107 1,269 固定资产 7,475 7,247 6,872 6,457 资产减值损失 -45 -18 -18 -18 在建工程 450 180 72 29 公允价值变动 107 48 48 48 无形资产 218 207 196 186 投资收益 41 26 26 26 长期股权投资 246 246 246 246 营业利润 1,245 1,477 1,772 2,069 其他非流动资产 1,145 1,145 1,145 1,145 加:营业外收入 54 23 23 23 非流动资产合计 9,534 9,025 8,531 8,062 减:营业外支出 17 28 28 28 资产总计 23,186 26,314 29,444 32,588 利润总额 1,282 1,472 1,766 2,063 流动负债: 所得税费用 233 268 321 375 短期借款 240 240 240 240 净利润 1,049 1,204 1,445 1,688 应付账款、票据 3,724 6,066 8,284 10,393 少数股东损益 18 20 24 29 其他流动负债 1,190 1,190 1,190 1,190 归母净利润 1,031 1,184 1,421 1,660 流动负债合计 5,401 7,858 10,181 12,385 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 39.0% 46.7% 29.2% 20.3% 归母净利润增长率 20.5% 14.8% 20.0% 16.8% 盈利能力毛利率 28.4% 24.0% 22.4% 21.6% 四项费用/营收 11.1% 9.2% 8.5% 8.1% 净利率 15.3% 11.9% 11.1% 10.8% ROE 6.6% 7.3% 8.3% 9.2% 偿债能力资产负债率 32.8% 38.2% 42.1% 44.8% 净利润 1049 1204 1445 1688 营运能力 少数股东权益 18 20 24 29 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 折旧摊销 415 509 493 468 应收账款周转率 1.3 1.4 1.4 1.5 公允价值变动 107 48 48 48 存货周转率 3.7 3.7 3.7 3.7 营运资金变动 -1248 -749 -406 -51 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 341 1033 1605 2182 EPS 0.50 0.57 0.69 0.81 投资活动现金净流量 430 498 483 458 P/E 13.2 11.5 9.6 8.2 筹资活动现金净流量 -340 -533 -639 -747 P/S 2.0 1.3 1.0 0.9 现金流量净额 432 998 1,448 1,893 P/B 0.9 0.8 0.8 0.8 非流动负债:长期借款 1,896 1,896 1,896 1,896 其他非流动负债 306 306 306 306 非流动负债合计 2,202 2,202 2,202 2,202 负债合计 7,602 10,059 12,383 14,586 所有者权益股本 2,060 2,060 2,060 2,060 股东权益 15,584 16,255 17,061 18,002 负债和所有者权益 23,186 26,314 29,444 32,588 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。