收入稳健增长，利润短期承压

事件简评 2024年8月27日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现 营业收入7.99亿元，同比增长13.38%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.12%。其中Q2单季度实现营业收入5.25亿元，同比增长21.47%，环比增长91.32%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降56.30%，环比增长228.93%。 经营分析 收入稳健提升，费用增长利润短期承压：2024年上半年，公司积 极拓展市场及客户，营业收入稳健增长。分业务看，液体恒温设备与电气箱恒温装置收入实现增长，应用在电力电子温控领域的纯 人民币(元)成交金额(百万元) 水冷却单元收入同比下降22.51%。2024年上半年由于电力电子装 置温控产品行业竞争加剧，在产品价格下行的压力下，盈利承压毛利率下滑，公司毛利率同比下滑4.96个百分点。此外公司销售 费用、管理费用、研发费用等三项期间费用同比增长3,538.02万元，主要原因为拓展储能、半导体、数据中心等领域，持续加大新产品、新工艺开发和产品迭代，增加相应人员，支付职工薪酬增加；同时实施第二期股权激励计划导致股权激励费用增加；以及公司积极参加各类国际国内专业展会，差旅及展会费用相应增加。受毛利率下滑及费用增长影响，公司净利润同比下滑。 储能温控持续快速增长，数据中心温控业务未来可期：2024年上 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,008 1,845 2,573 3,360 4,331 营业收入增长率 21.48% 83.13% 39.43% 30.58% 28.92% 归母净利润(百万元) 128 182 263 348 442 归母净利润增长率 6.56% 42.69% 44.47% 32.23% 26.95% 摊薄每股收益(元) 1.366 1.082 1.564 2.068 2.625 每股经营性现金流净额 0.32 0.18 0.95 1.15 1.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.83% 10.34% 13.57% 15.79% 17.25% P/E 67.28 41.12 15.61 11.80 9.30 P/B 5.27 4.25 2.12 1.86 1.60 半年公司储能温控领域营业收入约为3.63亿元，同比增长约46%，已积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航客户。未来数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。AI行业快速发展加速数据中心液冷时代来临，科智咨询预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到1020亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，已开发了液冷CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合PUE可达1.04。2023年公司完成了从0到1的拓展阶段，2024年有望开始贡献收入。 59.00 53.00 47.00 41.00 35.00 29.00 23.00 230828 231128 240228 240528 成交金额同飞股份沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.73/33.60/43.31亿元；归母净利润分别为2.63/3.48/4.42亿元，对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 大额解禁、市场竞争加剧、AI服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 829 1,008 1,845 2,573 3,360 4,331 货币资金 97 217 203 276 300 427 增长率 21.5% 83.1% 39.4% 30.6% 28.9% 应收款项 278 377 781 868 1,085 1,360 主营业务成本 -589 -732 -1,338 -1,882 -2,475 -3,197 存货 107 206 181 204 274 354 %销售收入 71.0% 72.7% 72.5% 73.2% 73.7% 73.8% 其他流动资产 853 467 239 104 97 97 毛利 241 276 507 690 884 1,134 流动资产 1,334 1,268 1,404 1,452 1,756 2,238 %销售收入 29.0% 27.3% 27.5% 26.8% 26.3% 26.2% %总资产 78.7% 68.2% 64.5% 61.6% 64.2% 68.9% 营业税金及附加 -4 -5 -11 -13 -17 -22 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.4% 0.5% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 268 426 598 697 739 749 销售费用 -28 -33 -73 -100 -124 -152 %总资产 15.8% 22.9% 27.5% 29.6% 27.0% 23.1% %销售收入 3.3% 3.2% 4.0% 3.9% 3.7% 3.5% 无形资产 88 158 152 187 221 242 管理费用 -58 -75 -133 -183 -235 -299 非流动资产 360 591 772 903 979 1,009 %销售收入 7.0% 7.5% 7.2% 7.1% 7.0% 6.9% %总资产 21.3% 31.8% 35.5% 38.4% 35.8% 31.1% 研发费用 -29 -50 -89 -124 -162 -208 资产总计 1,694 1,859 2,175 2,355 2,735 3,248 %销售收入 3.6% 4.9% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 短期借款 0 1 6 21 20 38 息税前利润（EBIT） 121 112 201 271 346 454 应付款项 74 155 274 260 347 444 %销售收入 14.6% 11.1% 10.9% 10.5% 10.3% 10.5% 其他流动负债 45 46 92 109 137 173 财务费用 1 4 6 8 11 14 流动负债 120 202 372 390 504 656 %销售收入 -0.2% -0.4% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -7 -25 -13 -5 -5 其他长期负债 22 25 40 22 25 27 公允价值变动收益 10 -9 0 -1 -1 -1 负债 142 227 412 413 529 683 投资收益 4 23 7 15 16 15 普通股股东权益 1,553 1,632 1,763 1,942 2,207 2,565 %税前利润 2.9% 16.7% 3.3% 5.1% 4.2% 3.1% 其中：股本 52 94 168 168 168 168 营业利润 135 131 205 290 380 489 未分配利润 281 344 434 613 877 1,235 营业利润率 16.2% 13.0% 11.1% 11.3% 11.3% 11.3% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 2 4 0 2 2 2 负债股东权益合计 1,694 1,859 2,175 2,355 2,735 3,248 税前利润利润率 13716.5% 13613.5% 20511.1% 29211.3% 38211.4% 49111.3% 比率分析 所得税 -17 -8 -23 -28 -34 -48 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.2% 5.9% 11.0% 9.7% 8.9% 9.9% 每股指标 净利润 120 128 182 263 348 442 每股收益 2.307 1.366 1.082 1.564 2.068 2.625 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 29.858 17.432 10.465 11.529 13.097 15.222 归属于母公司的净利润 120 128 182 263 348 442 每股经营现金净流 1.090 0.319 0.185 0.949 1.148 1.451 净利率 14.5% 12.7% 9.9% 10.2% 10.4% 10.2% 每股股利 1.800 0.800 0.500 0.500 0.500 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.73% 7.83% 10.34% 13.57% 15.79% 17.25% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.08% 6.88% 8.38% 11.19% 12.74% 13.62% 净利润 120 128 182 263 348 442 投入资本收益率 6.85% 6.43% 10.12% 12.44% 14.15% 15.70% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 17 33 66 48 48 51 主营业务收入增长率 35.46% 21.48% 83.13% 39.43% 30.58% 28.92% 非经营收益 -12 -13 -15 -14 -18 -17 EBIT增长率 -15.32% -7.65% 79.42% 34.70% 27.85% 30.99% 营运资金变动 -68 -118 -202 -138 -185 -232 净利润增长率 -3.84% 6.56% 42.69% 44.47% 32.23% 26.95% 经营活动现金净流 57 30 31 160 193 245 总资产增长率 209.06% 9.73% 17.00% 8.27% 16.14% 18.73% 资本开支 -197 -272 -211 -165 -117 -75 资产管理能力 投资 -787 389 228 150 19 9 应收账款周转天数 75.0 100.5 106.9 112.0 108.0 105.0 其他 4 24 7 15 16 15 存货周转天数 52.8 78.0 52.8 42.0 43.0 43.0 投资活动现金净流 -979 141 25 0 -81 -51 应付账款周转天数 34.1 56.7 43.1 45.0 44.0 43.0 股权募资 1,029 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 100.6 116.9 77.5 62.6 49.2 36.5 债权募资 0 0 3 0 -1 18 偿债能力 其他 -72 -53 -79 -84 -84 -84 净负债/股东权益 -60.16% -40.24% -23.16% -16.26% -14.59% -16.39% 筹资活动现金净流 957 -53 -76 -85 -85 -66 EBIT利息保障倍数 -96.5 -26.3 -35.3 -35.8 -30.2 -33.3 现金净流量 32 120 -18 75 27 128 资产负债率 8.36% 12.23% 18.94% 17.52% 19.33% 21.03% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 1 1 2 3 12 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0