2024年中报点评：政信压舱、业绩稳健

2024年08月27日成都银行(601838.SH) 政信压舱、业绩稳健——成都银行2024年中报点评 公司动态分析 证券研究报告城商行投资评级增持-A维持评级 6个月目标价17.03元股价(2024-08-27)14.96元 事件：成都银行披露2024年中期报告，2024年上半年营收增速为4.28%（一季度为6.27%）；拨备前利润增速为3.35%（一季度为6.08%）；归母净利润增速为10.60%（一季度为12.83%），业绩表现符合预期，我们点评如下： 2024年第二季度成都银行归母净利润同比增长8.75%，业绩增长的主要驱动因素为规模扩张、非息收入增长、拨备释放，净息差收窄、成本收入比微升则对业绩形成拖累。 量：规模保持较快扩张，对公贷款形成支撑 ①资产端：成都银行上半年末资产总规模同比扩张16.73%，增速环比下降2.91pct，主要是一季度公司抢抓政信业务投放机遇，普惠小微信贷增速适度放缓，二季度主动对资产结构做出调整，加快普惠小微信贷投放，主动放缓政信类业务投放速度。2024年二季度末，成都银行生息资产平均余额同比增长17.60%，增速较年初下降3.04pct。 具体来看，成都银行规模扩张主要受到对公投放支撑，二季度对公贷款（含贴现）新增138亿元，贡献总资产增量的63.88%。二季度末，对公贷款（含贴现）占生息资产余额比重较年初上升2.27pct至47.19%，零售贷款比重小幅提升0.07pct至10.38%；二者占总贷款比重则分别为81.97%、18.03%。上半年末，成都银行生息资产中金融投资占比环比下降1.18pct至26.33%，后续债券投资规模将随市场波动灵活调整。 对公需求环比基本稳定。一方面，政信业务利率、风险均优于实体业务，一季度政信业务投放前置下，预计二季度对公投放环比放缓，受季节性因素影响。另一方面，实体业务则需求一般，二季度未出现边际改善。从投向上来看，二季度末成都银行广义基建类贷款占总贷款52.76%，公司贷款以政信业务为主。2024年第二季度，成都银行对公贷款（含贴现）较去年同期少增120亿元，整体投放弱于去年同期，但上半年新增对公信贷（含贴现）与去年同期大致相当。 零售需求不佳。成都银行二季度零售信贷需求较弱，单季度新增31 亿元，同比少增33亿元。具体来看，主要是住房按揭受房地产销售不振影响需求较低，余额较年初仅增长0.49%；个人消费贷、个人经营贷则分别较年初增长10.44%、12.58%。 从全年来看，政信业务仍将是成都银行的“压舱石”，政信业务上半年已投放信贷规模较多，完成全年目标的绝大部分。下半年，信贷投放将更多关注实体和零售端，着重加大普惠业务投放力度。 ②负债端：2024年上半年末，成都银行存款占计息负债比重环比上升0.82pct至76.98%。从存款结构来看，二季度末成都银行定期存 交易数据总市值(百万元) 57,056.69 流通市值(百万元) 56,946.32 总股本(百万股) 3,813.95 流通股本(百万股) 3,806.57 12个月价格区间10.89/16.16元 成都银行 沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.1 2.9 17.7 绝对收益 2.0 -6.2 6.9 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕联系人 SAC执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告营收稳健增长，资产质量进 2024-04-28 -步改善——成都银行2023年报及2024年一季报点评零售投放进度加快,拨备维 2023-10-27 持高位夯实——成都银行2023年三季报点评对公强势，零售进取——成 2023-08-30 都银行2023年中报点评 信贷维持高增长，资产质量优异——成都银行2022年 报及2023年一季报点评 资产质量持续向好，ROE明显提升——成都银行2022年业绩快报点评 2023-04-26 2023-02-19 款比重环比上升1.68pct至66.01%；价格较高的零售存款比重小幅上升0.55pct至48.57%。 价：付息率稳定、收益率拖累息差 2024上半年末，成都银行净息差为1.66%，同比下降26bps，较上年末下降15bps。具体来看，①资产端收益率大幅下降。二季度末，成都银行生息资产收益率同比下降24bps至3.88%，较年初下降14bps主要是受到LPR下调、市场需求疲弱影响快速下降。②负债端成本率支撑息差。成都银行上半年末计息负债成本率为2.28%，同比、较上年末均持平，展现出较强刚性。虽然定期存款、零售存款比重均有所上升，但行内存款挂牌利率持续下调，总体付息率仍保持稳定，对息差形成一定支撑。 现有条件下，预计成都银行下半年半年息差或将企稳。展望未来，随着存款利率持续调整、政信类贷款价格保持稳定，成都银行下半年息差压力或将小于上半年，逐步趋于平稳。 净非息收入单季同比扭亏为盈。2024年第二季度，成都银行净非息收入同比增长26.81%，表现优于一季度。其中，净手续费收入同比增长43.13%，主要是由于理财及资产管理业务、担保及承诺业务同比增速都超过50%；投资收益为主的其他非息收入同比增长23.45%，主要收益于债券市场利率下行。 资产质量保持稳健。2024年上半年末，成都银行不良率0.66%，环比持平；具体来看对公贷款（不含贴现）、零售贷款不良率分别为0.66%、0.68%，较上年末分别下降7bps、上升13bps，零售端则主要是受个人风险暴露影响不良率上升。今年上半年成都银行不良生成率（累计，年化）同比上升14bps至0.29%，仍保持在较低水平。二季度末，公司关注率、逾期率分别为0.45%、0.90%，环比分别上升0.04pct、0.10pct。期末拨备覆盖率环比下降7.79pct至496.02%，拨贷比3.28%，仍保持在较好水平，风险抵御能力充足。 总体来看，成都银行虽然各项资产质量指标略有波动，但信用风险相关的绝对指标依然非常低、拨备覆盖率接近500%，考虑到成都银行信贷业务以对公为主，并且主要集中在涉政领域，零售信贷敞口较低，未来资产质量预计保持稳健态势。 投资建议：成都区域经济活力充足，政务金融方面存在流动性刚需；国家重视成渝地区发展，未来或仍有较多政信业务机遇。同时，成都银行资产质量优异，业绩将保持稳健。我们预计成都银行2024年营收同比增长4.55%，利润增速为13.39%，给与增持 -A的投资评级，6个月目标价为17.03元，相当于2024年0.90X 的PB。 风险提示：政信业务投放不及预期；地方政府偿债能力下降；宏观经济复苏不及预期；资产质量显著恶化等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 20,241 21,702 22,690 23,991 26,115 营收增速 13.14% 7.22% 4.55% 5.74% 8.85% 拨备前利润 15,066 16,000 16,935 17,929 19,499 拨备前利润增速 10.61% 6.20% 5.84% 5.87% 8.75% 归母净利润 10,042 11,671 13,233 14,936 17,060 归母净利润增速 28.24% 16.22% 13.39% 12.87% 14.22% 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净资产收益率 17.70% 17.58% 17.45% 17.45% 17.60% 总资产收益率 1.19% 1.16% 1.11% 1.07% 1.05% 风险加权资产收益率 1.69% 1.60% 1.54% 1.48% 1.45% 市盈率 5.57 4.89 4.44 3.94 3.45 市净率 1.02 0.88 0.79 0.69 0.61 股息率 5.24% 5.99% 6.60% 7.45% 8.51% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 图1.成都银行2024年二季度业绩增长拆分 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024Q2 -25% 18.39%-22.17% 6.23%-1.60% 5.87%1.99%8.71% 规净非成拨税模息息本备收 增差收净 长扩入利 大润 增速 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图2.成都银行各项资产单季度净新增情况（亿元） 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 贷款总额306366131178565323146 对公贷款 295 321 114 162 545 零售贷款 11 45 16 金融资产133 同业资产现金及 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q12 存款563405-18122589322200122 图3.成都银行各项存款单季度净新增情况（亿元） 对公活期存款 134 351 -254 -68 129 41 -85 对公定期存款 34 24 77 61 131 87 零售活期存款 7 5 15 2 零售定期存款 241 157 115 对公存款 168 375 零售存款 24 活期存款 定期存款其 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图4.成都银行各报告期生息资产收益率 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图5.成都银行各报告期计息负债成本率 19A 20H 20A 21H 21A 22H 22A 23H 23A 24H 计息负债 2.07% 2.09% 2.06% 2.17% 2.17% 2.26% 2.24% 2.28% 2.29% 2.28% 向央行借款 3.30% 3.28% 3.18% 2.96% 2.93% 2.90% 2.86% 2.68% 2.65% 2.53% 同业负债 2.49% 1.87% 1.97% 2.12% 2.18% 2.09% 1.96% 2.00% 2.01% 1.99% 存款 1.70% 1.85% 1.85% 1.98% 1.98% 2.13% 2.15% 2.22% 2.23% 2.21% 对公活期存款 0.78% 0.80% 0.79% 0.85% 0.84% 0.94% 0.95% 1.02% 1.04% 0.98% 对公定期存款 2.61% 2.68% 2.70% 2.66% 2.66% 2.69% 2.69% 2.63% 2.62% 2.56% 零售活期存款 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.19% 零售定期存款 3.11% 3.30% 3.34% 3.43% 3.45% 3.41% 3.37% 3.22% 3.19% 3.04% 应付债券 3.39% 3.12% 2.93% 2.98% 2.98% 2.82% 2.63% 2.57% 2.60% 2.67% 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图6.成都银行单季度成本收入比 28.54% 28.24% 25.87% 24.91% 24.35% 23.27%23.30% 22.85% 23.19% 21.27% 29% 28% 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% 成本收入比 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图7.成都银行业绩图表 业绩累计同比增速 2023上半年 2023前三季度