2023年业绩预告点评：Q4电解液触底微利，业绩符合市场预期

公司发布的2023年业绩预告显示，全年归母净利润在9.9至10.5亿元之间，同比下降40%-44%，扣非净利润在9.36至9.96亿元之间，同比下降42%-45%。第四季度，归母净利润为1.9至2.5亿元，较上一季度减少10%-31%，扣非净利润也出现了13%-34%的环比下滑。这一业绩表现基本符合市场预期。

在电解液业务方面，2023年公司的电解液出货量达到13万吨以上，同比增长近30%，其中第四季度出货量约为4万吨，环比下降5%-10%。预计2024年，随着波兰工厂的产能释放，电解液出货量将增长至17-18万吨，保持30%的增长速度。尽管行业面临产能过剩的压力，但公司通过提高海外客户占比以及增加溶剂和添加剂的自供比例，预计电解液业务仍能保持微利状态。

氟化工业务继续保持高景气度，预计2023年贡献约7.5亿元的利润，同比增长40%以上。第四季度贡献利润约为2亿元，保持稳定。公司海德福产能正在逐步爬坡，海斯福二期已经投产，同时第三代有机氟产品的占比提升，这有助于公司在全球市场份额的进一步提升。预计未来两年，氟化工业务的利润增长将保持在40%以上。

基于上述分析，调整后对公司的净利润预测分别为2023年的10.37亿元、2024年的14.04亿元、2025年的19.14亿元，对应的市盈率为27倍、20倍、15倍。考虑到公司氟化工业务的高景气度，给予2024年30倍的市盈率，目标价为56元，并维持“买入”评级。然而，需要注意的风险因素包括电动车销量低于预期以及盈利能力不达预期的可能性。