24Q2营收创历史新高，先进制程领域持续发力

2024年08月27日 公司研究●证券研究报告 安集科技（688019.SH） 公司快报 24Q2营收创历史新高，先进制程领域持续发力投资要点2024年8月25日，公司发布2024年半年度报告。 24Q2营收创历史新高，扣非净利稳健增长 2024年上半年，公司持续加大产品研发和产品商业化的多方位布局，产品研发及市场拓展均按预期顺利推进。在先进支撑领域，公司紧随客户上量节奏，各产品导入及上量顺利进行。24H1公司实现营收约7.97亿元，同比增长38.68%；归母净利润2.34亿元，同比减少0.43%，主要系上年同期集中完成了部分政府补助项目验收，确认其他收益约8000万元，导致同比基数较高；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长46.07%；毛利率57.72%，同比提升2.63个百分点。单季度看，24Q2公司实现营收4.19亿元，同比增长37.06%，环比增长10.67%，创历史新高；归母净利润1.29亿元，同比减少18.84%，环比增长22.68%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长42.49%，环比增长22.22%；毛利率57.05%，同比提升2.97个百分点，环比减少1.40个百分点。 先进制程领域持续发力，加快建立核心原材料自主可控供应 化学机械抛光液：公司在化学机械抛光液方面已完成全品类产品矩阵。铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已实现量产销售。多款氮化硅抛光液在客户端的评估持续推进。使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液已成功实现量产销售。多款钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片的先进制程通过验证，实现量产。用于三维集成的TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，公司在多家客户端作为首选供应商帮助客户打通技术路线，助力国内先进封装技术的发展，实现销售。功能性湿电子化学品：公司目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3DNAND、DRAM、CIS等特色工艺及异质封装等领域。在刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。电镀液及添加剂：电镀液及添加剂产品系列平台和一站式交付能力已经搭建完成。电镀液本地化供应进展顺利，持续上量；集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。核心原材料建设：公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力。参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产销售；公司通过自研自建的方式持续加强了氧化铈颗粒的制备的自主可控能力，自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应，部分 基础化工|电子化学品Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-08-27)106.28元交易数据总市值（百万元）13,732.79流通市值（百万元）13,732.79总股本（百万股）129.21流通股本（百万股）129.2112个月价格区间184.48/99.29一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.0-1.6615.27绝对收益-2.05-9.884.39 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告安集科技：24Q1营收续创新高，新品研发及产业化进展顺利-华金证券-电子-安集科技-公司快报2024.5.16安集科技：23H1公司业绩稳步增长，多产品研发/商业化进展顺利-华金证券+电子+安集科技+公司快报2023.9.3 产品在重要客户实现销售，并有产品实现新技术路径的突破，显著提高客户良率。 投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为16.43/20.37/24.61亿元，增速分别为32.7%/24.0%/20.8%；归母净利润分别为4.88/6.20/7.65亿元，增速分别为21.3%/27.0%/23.4%；PE分别为28.1/22.1/17.9。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，未来增长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,077 1,238 1,643 2,037 2,461 YoY(%) 56.8 15.0 32.7 24.0 20.8 归母净利润(百万元) 301 403 488 620 765 YoY(%) 141.0 33.6 21.3 27.0 23.4 毛利率(%) 54.2 55.8 56.0 56.3 56.5 EPS(摊薄/元) 2.33 3.12 3.78 4.80 5.92 ROE(%) 19.8 19.0 18.7 19.2 19.1 P/E(倍) 45.6 34.1 28.1 22.1 17.9 P/B(倍) 9.0 6.5 5.3 4.2 3.4 净利率(%) 28.0 32.5 29.7 30.5 31.1 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1146 1342 1752 2258 2966 营业收入 1077 1238 1643 2037 2461 现金 329 532 787 1140 1631 营业成本 493 547 723 890 1070 应收票据及应收账款 238 282 375 440 545 营业税金及附加 1 1 2 2 2 预付账款 29 28 30 38 44 营业费用 34 48 62 75 89 存货 366 427 476 547 642 管理费用 69 81 107 130 155 其他流动资产 184 74 83 93 104 研发费用 161 237 329 399 468 非流动资产 902 1261 1423 1619 1723 财务费用 -27 -8 -14 -21 -34 长期投资 74 112 112 112 112 资产减值损失 -9 -9 0 0 0 固定资产 242 309 410 549 601 公允价值变动收益 -10 9 0 0 0 无形资产 34 80 86 88 90 投资净收益 1 5 0 0 0 其他非流动资产 552 760 815 869 919 营业利润 339 440 534 679 837 资产总计 2048 2603 3175 3876 4689 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 377 193 265 365 431 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 30 10 0 0 0 利润总额 339 440 534 679 837 应付票据及应付账款 86 81 92 106 124 所得税 38 38 46 58 72 其他流动负债 261 103 173 258 307 税后利润 301 403 488 620 765 非流动负债 149 286 267 249 230 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 30 95 76 57 38 归属母公司净利润 301 403 488 620 765 其他非流动负债 119 192 192 192 192 EBITDA 377 511 634 798 916 负债合计 526 479 532 613 661 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 75 99 129 129 129 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 792 1019 1019 1019 1019 成长能力 留存收益 653 1023 1512 2132 2898 营业收入(%) 56.8 15.0 32.7 24.0 20.8 归属母公司股东权益 1522 2124 2643 3263 4028 营业利润(%) 154.3 29.8 21.3 27.0 23.4 负债和股东权益 2048 2603 3175 3876 4689 归属于母公司净利润(%) 141.0 33.6 21.3 27.0 23.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 54.2 55.8 56.0 56.3 56.5 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 28.0 32.5 29.7 30.5 31.1 经营活动现金流 239 336 530 689 695 ROE(%) 19.8 19.0 18.7 19.2 19.1 净利润 301 403 488 620 765 ROIC(%) 17.2 16.1 16.4 17.1 17.3 折旧摊销 44 81 115 144 115 偿债能力 财务费用 -27 -8 -14 -21 -34 资产负债率(%) 25.7 18.4 16.8 15.8 14.1 投资损失 -1 -5 0 0 0 流动比率 3.0 7.0 6.6 6.2 6.9 营运资金变动 -171 -201 -60 -53 -151 速动比率 2.0 4.5 4.6 4.5 5.2 其他经营现金流 93 67 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -257 -316 -278 -339 -219 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 筹资活动现金流 6 175 3 2 16 应收账款周转率 5.2 4.8 5.0 5.0 5.0 应付账款周转率 5.9 6.6 8.4 9.0 9.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.33 3.12 3.78 4.80 5.92 P/E 45.6 34.1 28.1 22.1 17.9 每股经营现金流(最新摊薄) 1.85 2.60 4.10 5.34 5.38 P/B 9.0 6.5 5.3 4.2 3.4 每股净资产(最新摊薄) 11.78 16.44 20.22 25.02 30.94 EV/EBITDA 35.6 26.3 20.8 16.0 13.4 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业