2024年中报点评：24H1净利润yoy+41.8%，看好预制品及饮料类发力

核心观点与关键数据
公司2024年中报显示，尽管营业收入同比下滑8.8%（主要受单季度-16.6%拖累），但归母净利润同比大幅增长41.8%（单季度+31.5%），主要得益于原材料降价和产品结构改善推动毛利率提升7.5pp至22.7%。分产品看，蛋液类（-11.4%）、蛋粉类（-1.1%）和预制品类（+3.9%）收入同比变化，预制品毛利率最高（35.3%），新推出的蛋白饮料毛利率达29.0%。

业务亮点与战略布局

1. 盈利能力提升：原材料成本下降叠加高附加值产品（如预制品、蛋白饮料）占比提升，推动整体毛利率改善。蛋白饮料作为新品，具备市场稀缺性，未来有望放量。
2. 产能扩张与区域协同：欧福蛋业（雁江）生产基地项目启动，预计2025年底投产，成为西南地区最大蛋制品基地，增强区域辐射能力。同时，子公司与瑞士FORDRASSA合作建设溶菌酶生产线，向精深加工延伸。

投资建议与风险提示
预计2024-2026年归母净利润CAGR为18.5%，对应PE逐年下降至12倍，维持“买入”评级。主要假设包括蛋液、蛋粉、预制品产量和售价稳定，预制蛋品盈利能力提升，蛋白饮料收入高速增长（30%）。需关注原材料价格波动、境外股权架构、禽类疫病及募投项目产能过剩风险。