点评报告：24Q2业绩进一步回暖，各领域业务拓展顺利

24Q2业绩进一步回暖，各领域业务拓展顺利 证券研究报告|电子 3217 增持(维持) ——长电科技（600584）点评报告 2024年08月27日 报告关键要素: 公司披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业总收入 154.87亿元，同比+27.22%；实现归母净利润6.19亿元，同比+24.96%；实现扣非归母净利润5.81亿元，同比+53.46%。 投资要点: 24Q2营收、归母净利润均实现同比、环比增长，业绩加速回暖：营收端，从单季度来看，2024Q2公司实现营业总收入86.45亿元，环比增 长26.35%，同比增长36.94%，且同比增幅相对Q1（+16.75%）有所扩大。归母净利润方面，2024Q2公司实现归母净利润4.84亿元，同比增长25.51%，环比增长约258%，业绩加速回暖，主要是下游需求逐步复 苏，部分客户业务量持续上升，同时公司大力拓展先进封装业务，聚焦新兴应用领域，积极进行产能利用率调控，盈利能力有所增强。扣非净利润方面，2024H1公司实现扣非归母净利润5.81亿元，同比+53.46%，同比增幅大于归母净利润增幅，主要系上年度公司收到对损益产生持续影响的政府补助确认为非经常性损益，而根据中国证监会修订后的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，本年度持续性的政府补助确认为经常性损益。现金流方面，2024年上半年，公司经营活动产生净现金30.3亿元，扣除资产投资净支出18.7亿 元，上半年自由现金流为11.6亿元，持续保持正向自由现金流产出。费用管控良好，毛利率、净利率同比仍有所承压：费用端，2024H1销售费用率为0.76%，同比-0.06pct，管理费用率为2.79%，同比-0.06pct，研发费用率为5.29%，同比-0.21pct，整体费用管控良好，且保持较高研发投入。毛利率、净利率方面，2024H1公司实现毛利率13.36%，同比-0.18pct，实现净利率3.98%，同比-0.09pct，毛利率、净利率同比仍有所承压。 下游各板块均有所复苏，聚焦高附加值领域以提升核心竞争力：2024H1按下游应用领域划分，通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子 2023A2024E2025E2026E /汽车电子占据公司营收比例分别为41.3%/27.2%/15.7%/7.5%/8.3%，其中通讯电子板块收入同比增长超过40%，消费电子板块收入同比增长超过30%，运算电子板块同比增长超过20%，汽车电子板块2024Q2收入 增长比率(%)-12.1512.0510.089.62 营业收入(百万元)29660.9633234.1836583.7140103.02 归母净利润(百万元)1470.711875.102611.523044.84 基础数据 总股本（百万股）1,789.41 流通A股（百万股）1,789.41 收盘价（元）31.26 总市值（亿元）559.37 流通A股市值（亿元）559.37 个股相对沪深300指数表现 长电科技沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 24Q1扣非同比大幅增长，持续加强高增长领域布局 拟收购晟碟半导体80%股权，存力布局再下一城 算力存力及汽车电子领先布局，中国封测龙头长奔如电 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:陈达 执业证书编号：S0270524080001 电话：13122771895 增长比率(%)-54.4827.5039.2716.59 邮箱：chenda@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 市盈率(倍)38.0329.8321.4218.37 每股收益(元)0.821.051.461.70 市净率（倍）2.152.001.811.61 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 环比增长超过50%。公司持续聚焦高性能封装技术及高附加值应用,加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等高附加值市场的战略布局，有望进一步提升核心竞争力。 晟碟半导体整合进展顺利，落地后有望进一步增厚公司业绩：据公司 2024年8月12日公告，晟碟半导体（上海）有限公司股权变更获得闵行区规划和自然资源局审批同意，且公司已收到国家市场监督管理总局下发的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》（反执二审查决定 【2024】259号），决定对本交易不予禁止，交易各方可以实施集中，目前收购进展较为顺利。我们认为整合晟碟半导体有望完善公司在存储封测领域的技术及产品布局，进一步深化与存储客户的合作关系，整合落地后有望增厚公司业绩。 汽车电子及Chiplet业务持续拓展，有望进一步贡献增长动能：汽车 电子领域，2024年上半年，公司汽车电子事业部已完成多项产品的前 期开发工作；临港工厂在江阴的中试线，已落地多项工艺自动化方案，完成高可靠性核心材料开发与认证。同时公司全面推进与前道晶圆厂和后道终端客户的战略合作，构建全新的汽车芯片生态链系统。我们认为临港汽车电子工厂投产后，有望为汽车电子板块提供强劲增长动能。 Chiplet领域，公司设计服务事业部成功完成了复杂的先进封装设计和 Chiplet仿真项目，并顺利交付给战略关键客户;设计仿真云平台新上线并运行顺利，显著提高了仿真设计的负荷承载能力。 盈利预测与投资建议：公司营收加速回暖，费用控制基本平稳，但毛利 率仍有所承压，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营收 332.34（前值为327.36）/365.83（前值为358.95）/401.03（前值为 393.49）亿元，同比+12.05%/+10.08%/+9.62%；预计2024-2026年实现 归母净利润18.75（前值为21.88）/26.12（前值为29.44）/30.45（前值为33.87）亿元，同比+27.50%/+39.27%/+16.59%，截至2024年8月26日总市值为559.37亿元，对应PE为29.83x、21.42x、18.37x，维持“增持”评级。 风险因素：下游终端复苏不及预期；AI产业链发展不及预期；技术研 发不及预期；市场竞争加剧；海外市场波动风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 29661 33234 36584 40103 货币资金7325 10102 12978 15658 同比增速(%) -12.15 12.05 10.08 9.62 交易性金融资产2306 3074 3209 2840 营业成本 25612 28630 31140 34010 应收票据及应收账款4185 4325 4640 5321 毛利 4049 4605 5443 6093 存货3196 3489 3728 4153 营业收入(%) 13.65 13.85 14.88 15.19 预付款项104 147 136 154 税金及附加 106 97 111 127 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 0.36 0.29 0.30 0.32 其他流动资产504 629 769 897 销售费用 206 238 268 298 流动资产合计17619 21766 25460 29023 营业收入(%) 0.69 0.72 0.73 0.74 长期股权投资695 718 701 704 管理费用 751 835 911 995 固定资产18744 17970 17146 15989 营业收入(%) 2.53 2.51 2.49 2.48 在建工程1053 1123 1278 1390 研发费用 1440 1662 1818 1990 无形资产663 707 793 859 营业收入(%) 4.85 5.00 4.97 4.96 商誉2248 2248 2248 2248 财务费用 192 145 63 -71 递延所得税资产364 377 377 377 营业收入(%) 0.65 0.44 0.17 -0.18 其他非流动资产1194 1375 1423 1499 资产减值损失 -73 -11 6 -2 资产总计42579 46284 49426 52088 信用减值损失 -5 0 0 0 短期借款1696 1447 1323 1373 其他收益 214 224 270 280 应付票据及应付账款5005 5813 5979 6694 投资收益 2 74 83 74 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债185 306 266 304 公允价值变动收益 18 -20 -5 0 应付职工薪酬781 1033 1056 1139 资产处置收益 9 41 46 36 应交税费167 217 224 245 营业利润 1520 1936 2673 3141 其他流动负债3543 3676 3568 3663 营业收入(%) 5.12 5.83 7.31 7.83 流动负债合计9682 11045 11093 12044 营业外收支 2 16 21 13 长期借款5777 5969 6043 3983 利润总额 1522 1953 2694 3154 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 5.13 5.88 7.36 7.87 递延所得税负债0 0 0 0 所得税费用 52 77 83 110 其他非流动负债970 1199 1245 1309 净利润 1470 1875 2611 3045 负债合计16428 18214 18381 17336 营业收入(%) 4.96 5.64 7.14 7.59 归属于母公司的所有者权益26066 27985 30960 34667 归属于母公司的净利润 1471 1875 2612 3045 少数股东权益86 86 85 85 同比增速(%) -54.48 27.50 39.27 16.59 股东权益26151 28070 31045 34752 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益42579 46284 49426 52088 EPS（元/股） 0.82 1.05 1.46 1.70 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额4437 6607 6398 7180 投资2000 -953 -179 297 基本指标 资本性支出-3066 -3095 -3412 -3266 2023A 2024E 2025E 2026E 其他68 50 75 73 EPS 0.82 1.05 1.46 1.70 投资活动现金流净额-998 -3998 -3516 -2896 BVPS 14.57 15.64 17.30 19.37 债权融资-1714 495 45 63 PE 38.03 29.83 21.42 18.37 股权融资267 -9 0 0 PEG -0.70 1.08 0.55 1.11 银行贷款增加（减少）3577 -56 -50 -2010 PB 2.15 2.00 1.81 1.61 筹资成本-627 -364 -366 -318 EV/EBITDA 10.64 9.48 7.73 6.54 其他-92 99 364 662 ROE 5.64% 6.70% 8.44% 8.78% 筹资活动现金流净额1411 165 -7 -1603 ROIC 4.56% 5.30% 6.52% 6.96% 现金净流量4872 2777 2875 2680 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大