2季度不及市场预期；预计端游3季度恢复增长，手游短期增长承压

网易2024年2季度收入及利润不及市场预期，但游戏业务表现符合预期。2季度收入255亿元，同比增6%，调整后净利润78亿元，同比下降13%（主要因非运营相关受益变动）。游戏及增值服务收入同比+7%，毛利率同比提升2.6个百分点至70%。

游戏要点更新：

• 端游同比持平，《梦幻》端游调整影响被其他端游增长抵消。
• 手游同比增16%（预测15%，VA一致预期19%），《七日世界》上线后最高同时在线人数突破23万，《永劫无间》手游上线后进入内地iOS游戏畅销榜前三。
• 《第五人格》DAU在7-8月创历史新高，《魔兽世界》国服回归数据超预期。
• 新游戏上线计划：《燕云十六声》双端互通测试8月28日开启，《漫威终极逆转》8月29日上线，《漫威争锋》12月6日上线。

展望及估值：

• 预计3季度端游恢复增长，《七日世界》和《魔兽》带动收入增长，但手游在高基数下增速放缓。
• 《永劫无间》手游表现令人满意，具备长线运营属性，但短期流水低于预期。
• 下调2024年收入/利润1.7%/1.3%，目标价从117美元/182港元下调到113美元/176港元，对应2024年18倍游戏业务市盈率不变。
• 维持买入评级，认为游戏业务在消化高基数影响后仍有稳定运营潜力。